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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年11月3日
摘要
宏观方面，美国非农就业大幅不及预期，美联储降息预期走强或对镍价形成支撑。
纯镍：镍市基本面压力仍在，但关注宏观情绪转向。
硫酸镍：目前硫酸镍市场需求与成本双双走弱，后市价格或偏弱运行。
镍矿：菲律宾市场受天气影响，供应减量预期较强，但印尼升水持续下调，后市矿价或相对持稳。
镍铁：镍铁厂利润修复或加大排产，但需求端未见反转，后市镍铁价格或将回落。
不锈钢：不锈钢成本支撑短期偏强，但后市或有松动，同时需求表现持续乏力，后市价格或偏弱运行。
NI2412参考区间120000-130000元/吨，SS2412参考区间13000-14000元/吨。
操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼产业政策
一
行情回顾
10月镍不锈钢价格先涨后跌，原因是宏观情绪短期驱动价格上行，但随着宏观利多氛围减弱及印尼镍矿担忧缓解，镍不锈钢重新承压运行。月内沪镍-3.96%，伦镍-4.43%，不锈钢+0.71%。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。
美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。
美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2。
美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为升0.2%。9月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值从升0.2%修正为升0.3%。
美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%，预期升2.1%，第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%，第二季度终值升2.5%。
1·2、国内
10月一线城市新房、二手房成交量明显增长。其中，北京新建商品住宅网签约4500套，环比增长约50.1%，为今年来单月最高。上海10月新建商品住宅成交面积约67万平方米，环比增长38%；二手住宅成交面积约182万平方米，环比增长54%。据广州市住建局，10月份全市房地产市场成交回升明显，新房网签10418套，环比增长100%左右，创今年新高，市场热度维持在较高水平，止跌回稳态势初现。全市二手住宅网签13188套，环比增长29.5%。
10月财新中国制造业PMI录得50.3，较9月回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。10月中国制造业生产经营活动重现扩张，需求止跌回稳，市场信心回升。
国家统计局数据显示，10月份制造业PMI为50.1%，环比升0.3个百分点，连续两个月上升，且在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间；非制造业PMI为50.2%，环比升0.2个百分点，连续5个月稳定在50%左右，显示非制造业经营活动继续保持扩张；综合PMI为50.8，环比升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。
2、基本面
2·1、镍市维持过剩
世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。1-8月，全球精炼镍产量为224.78万吨，消费量为218.16万吨，供应过剩6.62万吨。8月，全球镍矿产量为33.22万吨。1-8月，全球镍矿产量为239.09万吨。
2.2 纯镍
本月纯镍价格下跌。此前受美国经济韧性显现影响，美联储降息预期走弱对镍价形成较大压力，同时印尼矿端担忧缓解亦打压镍价估值。不过美国非农就业大幅不及预期重新扰动市场情绪，叠加镍价已处于前低，后市价格或偏弱运行。总的来说，镍市基本面压力仍在，但关注宏观情绪转向。
2.3 硫酸镍
本月硫酸镍价格下跌。下游前驱体企业有不同程度减产，需求端维持减量，市场成交并不活跃。成本方面，镍价持续下跌，但中间品系数坚挺，导致硫酸镍成本支撑总体来看维持偏弱运行的态势，成本支撑同样不足。总的来说，目前硫酸镍市场需求与成本双双走弱，后市价格或偏弱运行。
2.4 镍矿
本月镍矿价格持平。菲律宾方面，雨季将至，同时近期频繁受台风影响，镍矿发运效率下降。印尼方面，WBN获得RKAB配额后，市场担忧显著缓解，印尼当地升水下调明显且有规模成交。总的来说，菲律宾市场受天气影响，供应减量预期较强，但印尼升水持续下调，后市矿价或相对持稳。
2.5 镍铁
本月镍铁价格上涨。本月镍铁厂挺价，导致镍铁价格大幅反弹，叠加印尼矿端担忧减弱带来成本松动，国内铁厂利润修复明显，后市产量或将有所增加。不过，需求方面不锈钢表现依然清淡，但月底备货需求释放使得需求表现边际好转，但支撑力度或有限。总的来说，镍铁厂利润修复或加大排产，但需求端未见反转，后市镍铁价格或将回落。
2.6 不锈钢
本月不锈钢现货价格上涨。不锈钢需求表现乏力，垒库压力或使得价格仍有下探空间，月底商家多有让利，但持续性或较差。成本方面，镍铁价格短期偏强，但后市基于供需动态推演，镍铁价格或有走弱空间。总的来看，不锈钢成本支撑短期偏强，但后市或有松动，同时需求表现持续乏力，后市价格或偏弱运行。
策略
宏观方面，美国非农就业大幅不及预期，美联储降息预期走强或对镍价形成支撑。
纯镍：镍市基本面压力仍在，但关注宏观情绪转向。
硫酸镍：目前硫酸镍市场需求与成本双双走弱，后市价格或偏弱运行。
镍矿：菲律宾市场受天气影响，供应减量预期较强，但印尼升水持续下调，后市矿价或相对持稳。
镍铁：镍铁厂利润修复或加大排产，但需求端未见反转，后市镍铁价格或将回落。
不锈钢：不锈钢成本支撑短期偏强，但后市或有松动，同时需求表现持续乏力，后市价格或偏弱运行。
NI2412参考区间120000-130000元/吨，SS2412参考区间13000-14000元/吨。
操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。
作者姓名：王彦青
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