产业早报 | 指数冲高回落；贵金属延续上涨趋势1211

作者：正信期货产研团队

观点：博弈期押注基本面，指数冲高回落

12月10日，沪指涨0.59%，收报3422.66点；深证成指涨0.75%，收报10812.58点；创业板指涨0.69%，收报2264.05点。食品饮料、商业百货、旅游酒店、美容护理板块涨幅居前，煤炭、贵金属、公用事业、铁路公路板块跌幅居前。

隔夜外盘，即将发布的11月美国CPI是美联储利率决议前最重磅的报告之一，市场预计总体通胀率将从10月份的2.6%小幅上升至11月份的2.7%。CME的美联储观察工具显示，交易员认为下周降息的可能性为86%，较失业率数据发布之后有所下降。在CPI发布前市场保持谨慎观望，美股和美债震荡偏弱运行。

国内方面，靠预期指引的快涨阶段已经被市场计价，目前市场进入博弈阶段，预期提升估值的效力减弱，市场更加关注基本面的指引。由于当前总需求偏弱，基本面的修复仍然需要进一步验证，市场情绪整体偏弱，指数冲高回落。总的来看，政策预期积极对市场形成支撑，估值提升则需要基本面的转好，预计市场延续宽幅震荡的概率较大。

投资策略：短期观望，等待经济数据落地。

观点：美国11月通胀来袭，贵金属延续上涨趋势

隔夜美国公布11月NFIB中小企业乐观程度指数，大幅超出市场预期值，并创近一年新高水平，表明美国企业对美国新一届总统表达乐观预期，美元指数和美债利率再度走强，贵金属在中国政治局会议释放的强劲宽松预期刺激下延续震荡上涨走势，CMX黄金期货站上2700美元/盎司整数价位，有望重拾上涨趋势，摆CMX白银期货价格确认突破32-32.5美元/盎司区间的阻力位，有望进一步上涨并挑战前高。日内将公布美国11月CPI数据，市场预期CPI小幅反弹和核心CPI持平，若实际表现弱于预期，则将进一步确认美联储12月降息的可能性，贵金属有望再迎金融属性的做多驱动。

短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业方面又表现出降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，预计美十债利率短期将维持在4%-4.2%区域窄幅波动，关注本周将出炉的美国11月CPI和PPI数据对经济的确认情况，这或许成为敲定美联储12月议息会议是否进一步降息的关键数据；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有一定担忧，而这又会受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4%-4.5%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡。此外，中国即将在接下来的1-2周召开政治局会议和经济工作会议，对经济是否会加码刺激的信号也将给贵金属带来波动，若超预期表现，则贵金属将迎来新一轮宏观利多驱动。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议回调做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡走强，建议持多为主，沪银受宏观提振影响再次走强，建议持长多或回调做多。

观点：政策冲击仍在，黑色冲高回落

昨日现货市场价格大幅上涨，但成交转弱，夜盘钢价在昨日高开低走的基础上震荡运行。上周华北地区高炉检修比例增加，铁水产量继续下滑，电炉季节性减产供应持续下降，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，全周价格变动不大，投机需求明显放缓；终端资金到位情况转好，赶工需求加速释放；库存来看，建材总库存上周转降，板材受铁水转产，库存基本持平。综合来看，上周供应下滑需求略有回升，基本面边际转好，但淡季需求持续性不佳，热卷累库风险增加，后续仍有下调压力。策略方面：中长线继续关注轻仓做空的交易机会。

观点：市场恐高情绪再现，铁矿遇阻回落

山西地区高炉检修比例进一步扩大，港口库存略有累积，夜盘矿价震荡运行。本周澳巴发运下滑，到港走高，整体供应偏平；需求方面，铁水产量继续回落，需求边际下滑，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存小幅累积，疏港量下滑，钢厂库存略有增加。综合来看，上周供应持稳需求下滑，产业格局边际转弱，但矿价交易人民币贬值，估值抬升逻辑，价格较成材更显强势。策略方面：后续需求存在持续下滑压力，等待政策冲击落地后，介入高位做空的操作机会。

观点：政策预期反复，双焦冲高回落

10日双焦冲高回落。焦炭方面，四轮提降落地，焦企盈利压缩，短期供应尚在高位。需求方面，钢厂检修减产增加，铁水延续下降，焦炭刚需走弱；冬储开启，但下游刚需采购为主，焦企继续累库。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持较高水平，整体进口补充依旧充足。需求方面，中间环节观望为主，焦企对低价资源适当增加采购，线上竞拍涨跌互现。综合来看，政策预期仍存，继续关注中央经济工作会议，但双焦供需格局偏宽松持续压制基本面。策略上，短期暂观望，等待宏观政策落地；长期继续关注反弹做空机会。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1226元/吨（以收盘价看，较上一交易日+22元/吨，或+1.83%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.86万吨，环比-0.31%。浮法玻璃周产量111吨，环比-0.31%，同比-8.26%。浮法玻璃开工率为77.82%，环比+0.19%，产能利用率为79.24%，环比-0.15%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-1.61%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+51.11元/吨（+44.95）；天然气制浮法玻璃利润-127.58元/吨（-17.14）；以石油焦制浮法玻璃利润160.99元/吨（-61.43）。行业利润略有降低。宏观情绪：预期阶段性尾声，重要会议节点。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。

昨日，工业硅主力01合约收盘价11700元/吨（以收盘价看，-60元/吨，-0.51%）。现货参考价格11850元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：现货有所支撑，铜价震荡走势

昨日铜价高位回落，75000上方震荡，国内会议对政策表述偏积极，明年国内需求预期有好转，美元指数压力弱化，但全球贸易摩擦升级导致的经济承压预期尚未缓解，欧元区PMI全面回落，跌至年内新低，海外一端需求偏承压状态；国内经济环比回升，政策预期抬头。基本面来看，部分长单加工费谈判落地，价格较年中进一步回落至21.25美元/吨，这将导致冶炼厂在明年利润较今年大打折扣，施压新增产能上线和产能爬产，给予现金流压力。需求端来看，废铜原料的倒挂导致当前精废价差利好精铜消费，总体消费持稳，国内社会库存去化，现货维持小幅升水格局，全球来看铜市场仍然偏过剩，过剩量消化情况较慢。铜价震荡回升，价格减仓反弹至74500一线，美元压力有所缓和，铜价短期企稳进入区间震荡，关注75500一线博弈，站稳则维持偏强震荡。

观点：冲高回落，短期维持震荡走势

电解铝主力01合约周二冲高回落，开盘价20420，收盘价20295，最高价20535。宏观方面，国内周一盘后冲出宏观利好消息，预计政策力度加大。产业方面，几内亚铝土矿周度出港量出现好转，雨季影响消退，后续雨季回归正常范围，但价格上仍稳中有升，国内铝土矿供给上短期维持偏紧，但边际上出现好转预期，继续关注几内亚出港量变化；供给方面，国内电解铝持稳运行为主，产能变化较小，开工率持续高位；需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，全国天气逐渐转冷，进入需求淡季；社库方面，最新社库54.6万吨，较上周去库0.7万吨，周内社库先减后增，整体小幅去库，产量压力仍然存在，但现货随盘面下滑，下游提货积极性有所改善，升水小幅走扩。综合来看，短期国内宏观利好力度较强，周二盘面大多冲高回落，反应一般，继续关注后续政策落地情况。从国内铝产业基本面来说，近期氧化铝方面有所松动，海外价格出现下滑，国内增加可交割品牌，但短期内现货端仍表现强势，预计对电解铝成本的支撑仍然存在；社库端去库速度放缓，淡季累库概率较大，对价格的支撑出现边际松动；下游进入淡季，加上取消铝材出口退税政策，观望情绪较浓，整体仍维持悲观。简言之，短期内电解铝价格预计随盘面整体情绪波动，基本面方面存在价格支撑，但向上驱动不足，预计价格维持震荡走势，关注下方支撑。

国内重要会议表述积极，预计短期锌价偏强运行。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。重要会议表述积极，短期宏观氛围较好，短期锌价偏强运行。

昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于76600元/吨。电池级碳酸锂均价7.65万元/吨，较上一工作日上涨150元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加109吨至15675吨。据SMM，冶炼厂生产积极性较高，预计12月国内碳酸锂产量环比增加约8%-10%。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比减少150吨至10.8万吨，去库幅度明显收窄。成本端，上周锂辉石精矿价格环比持平，短期预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，预计12月下游排产环比仅微降。终端市场方面，据乘联分会，预估11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，超市场预期。综合来看，受动力电池抢装及海外储能需求提振，碳酸锂需求呈现“淡季不淡”，但国内碳酸锂产量及进口量也维持在高位。短期基本面呈供需双强格局，预计锂价在当前区间震荡运行。

截止北京时间12月10日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶68.59美元，比前一交易日上涨0.22美元，涨幅0.32%，交易区间67.08-68.88美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶72.19美元，比前一交易日上涨0.05美元，涨幅0.07%，交易区间71.53-72.72美元。叙利亚局势较前期缓和，叠加中国刺激政策或将改善原油需求，国际油价小幅收涨。

库存方面，周二国际原油期货收盘后，API数据显示，上周美国原油库存意外增加，汽油库存和馏分油库存也增加。截止2024年12月6日当周，美国商业原油库存增加49.9万桶；汽油库存增加285.2万桶；馏分油库存增加245.2万桶；库欣地区原油库存减少151.7万桶。

供应端，地缘方面，据报道，叙利亚反对派正在努力组建政府，并在总统阿萨德下台后恢复秩序，该国的银行和石油部门定于周二恢复工作。虽然叙利亚本身不是主要的石油生产国，但它位于战略要地，并且与俄罗斯和伊朗有着紧密的联系，市场持谨慎态度。美国方面，EIA在其12月《短期能源展望》中表示，预计2024年美国原油产量将增加31万桶/日，此前预期为增加30万桶/日；预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，此前预期为增加30万桶/日。预计2024年美国原油产量为1324万桶/日，此前预期为1323万桶/日；预计2025年美国原油产量为1353万桶/日，此前预期为1353万桶/日。上周欧佩克将增加原油产量推迟到明年第一季度末，并将全部取消减产推迟到2026年年底。但是分析师普遍认为，由于需求疲软和非欧佩克供应量增加，明年全球供应仍然过剩。欧佩克将在周三发布12月月报以及IEA将在周四发布12月月报，将对全球石油供应和需求趋势重新评估。

需求方面，中国经济发展备受市场关注。中国将在2025年采取“适度宽松”的货币政策，以刺激经济增长。中国原油进口在七个月来首次出现年度增长，11月份同比大幅增长。中国海关数据显示，11月份中国原油进口量4852.1万吨，比10月份增加382.5万吨，增幅8.6%；比去年同期增加14.3%。EIA短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为90万桶/日，此前预计为100万桶/日；2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。此外，EIA预计明年美国原油净进口量将下降20%至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加并且炼厂需求下降。

策略：原油市场暂无强劲利好驱动，考虑低位库存及成本线有支撑；欧佩克+推迟增产，油价短期受到托底。当前市场对供应将面临过剩风险的担忧情绪仍未减弱，中长期上油价以弱势震荡为主。操作上，关注WTI 65-70美元一带。

宏观情绪回暖，但下游整体低迷，供需累库预期难改，短期PTA延续震荡格局。12月10日，宽松货币政策刺激商品整体反弹，供需偏弱压制下下游采购积极性不佳，宏观利好带动下，PTA现货收涨，基差变化不大；PTA现货价格收+82至4690元/吨，现货基差稳定在2501-60；本周下周主港交割01贴水60商谈成交，12月底主港交割01贴水55-60成交，1月主港交割01递盘贴水50附近；加工费方面，PX收807.67美元/吨，PTA现货加工费至306.12元/吨。

12月10日，PTA产能利用率在83.98%，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总结来看：当前原油市场无明显利好驱动，供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PX供应压力较大，成本端支撑一般。部分装置有检修计划下，国内供应仍维持高位，且终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。

策略：宏观情绪回暖，供应小幅缩量，但下游整体表现低迷，终端织造持续降幅，聚酯端压力逐步显现，平衡表累库预期难改，缺乏持续性利好驱动，短期PTA维持震荡格局，关注计划外检修以及原油波动。

海外进口货有减少，需求端尚可，主港库存持续低位，整体供需格局尚可，短期下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月10日，张家港现货在4765附近高开，盘中追涨意愿有限，高位整理为主，午后变化不大，至收盘时现货价格在4750附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨39至4757元/吨，华南市场收盘送到价格上涨40至4830元/吨；基差方面，现货基差走强至01+66至01+68区间波动。

12月10日国内乙二醇总开工65.89%（降0.48%)，一体化66.29%（平稳)，煤化工65.16%(降1.34%)。截至12月9日，华东主港地区MEG港口库存总量46.11万吨，较12月5日降低0.43万吨。

12月10日，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国内开工率或从高位回落，进口货到货偏少，供应有一定减少预期，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局表现尚佳。

策略：乙二醇成本影响有限，供需格局尚可，港口库存持续去化至年内新低，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。

昨日PVC期货涨后回落，现货市场价格上涨，但高价难成交，下游采购积极性较低，现货市场整体成交偏淡。5型电石料，华东自提4930-5060元/吨，华南自提5030-5080元/吨，河北送到4930-4980元/吨，山东送到4980-5050元/吨。

供应端：本周仅1家新增检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工继续窄幅提升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格盘整为主。内蒙电力供应不稳再度显现，供应量减少，电石厂出货顺畅；下游到货以维持够用为主，采购积极性较高，但考虑自身成本压力，采购价暂时稳定。由于PVC现货近期下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单偏弱，普遍买跌不买涨，北方下游受天气影响开工逐步下降，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱，下游逢低补货为主。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销等政策的不确定性，印度流向接单仍欠佳，短期出口接单预期延续基础量。 

策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面虽延续弱势，不过政策会议释放利好预期，短期PVC预计跟随商品情绪波动。 

昨日纯碱盘面涨后回落，主力合约快速移仓中，现货市场走势稳定，价格无明显波动，昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1600-1700，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1650-1750，西南送到1550-1650，西北出厂1080-1150。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期虽新增个别减量但影响有限，预计周度产量延续高位。碱厂整体待发订单尚可，目前上游库存集中度高，短期上游库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，下游适量低价拿货，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源仍会抵触，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期。在行业高供应、高库存下，目前下游冬储节奏缓慢，后续天气及物流运输将影响采购进度。昨日浮法玻璃现货价格1357元/吨，环比-2元/吨。沙河出货尚可，价格重心上移，下游逢低采购为主。华东价格稳定为主，下游刚需拿货。华中价格波动不大，价格稳定为主。华南除个别价格松动外多数维稳操作，下游按需采购为主。

策略：行业库存集中度高使得部分低库存区域容易出现扰动，但纯碱整体格局仍是供强需弱。对于01而言面临换月，短期资金行为或为主导，此外政策会议释放利好预期，短期暂时观望为主。长期来看纯碱仍处于产能过剩周期，未来仍将回归弱势局面。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨天整体行情在30多点的窄幅区间内横盘震荡，日盘收于5826元/吨，上涨16元/吨（或+0.28%），成交量11.0万手，减少3.70万手，持仓量7.35万手，减少0.85万手；隔夜开于5832点，随后在20点左右的窄幅区间横盘整理，最终夜盘收于5820点，较昨结下跌20点（或-0.34%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单33.79万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单13.54万手，减少0.47万手，持有纸浆期货多单12.10万手，减少0.67万手；当前净持空单1.44万手，增加0.19万手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格波动不大，其中山东地区针叶浆月亮报价6220元/吨，上涨40元/吨，阔叶浆金鱼报价4420元/吨，化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；生活用纸市场，当前处于四季度下游理性拿货量阶段，终端以刚需为主；文化纸市场，双胶纸阶段供需关系较平衡，下游以量定采为主；铜版纸市场，阶段供应有所收减，出版封面订单延续供货，社会面需求仍较清淡；白卡纸市场，当前纸厂开工状况变化不大，下半月备货积极性可能有所下降；白板纸市场，续稳中上行，下游按需备货。

总体来看：纸浆现货市场交投欠佳，日内装置面暂无变动，市场缺乏明显驱动因素，需求面相对乏力，纸厂对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势。

策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5750-5890区间内以震荡调整为主；操作上，在盘中获支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

观点：跟随商品氛围波动，郑糖暂时观望

产业方面，巴西榨季已经进入尾声，近期将公布11越下半月产量数据。按照目前进度，预计本榨季巴西终产大概率落在3950-4000万吨范围内。同比去年4246万吨有较大幅度下降，该变量利好已经在9月份原糖盘面反应。

印度方面，2024/25榨季截至2024年11月30日，全国共有381家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的433家同比减少52家；入榨甘蔗3326.8万吨，较去年同期的5121.7万吨减少1794.9万吨，降幅35.05%；产糖279万吨，较去年同期的432万吨减少153万吨，降幅36.17%。从各邦的食糖产量来看，马邦糖厂共入榨甘蔗647.9万吨，产糖46万吨；北方邦的118 家糖厂共入榨甘蔗1482.8万吨，产糖129万吨。卡纳塔克邦共入榨甘蔗786.5万吨，产糖70万吨。

NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。而这一数值明显低于此前市场预估。

国内方面，截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。

策略：近期糖市基本面仍旧平淡，郑糖走势跟随整体商品市场氛围为主，隔夜美原糖大幅下跌，郑糖暂时观望为宜。

观点：库存消化速度减慢，市场观望情绪浓厚

近期，鸡蛋供应量相对正常，生产环节余货不多，而流通环节库存消化速度减慢，贸易商高价寻采积极性降低，理性观望随行就市为主。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上暂观望。

观点：产区情绪分化，玉米低位震荡

国外，12月USDA上调美玉米出口预估，美玉米期末库存下降超预期支撑CBOT玉米低位攀升。

国内供应方面，秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至12月5日全国玉米售粮进度31%，其中东北进度25%，华北进度31%，均处于往年偏快水平。另外当前东北及华北气温下降，东北玉米上量较前期放缓，价格有所企稳；不过华北因毒素偏高仍在加快上量。价格再次转跌。

需求方面，四季度养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外东北新粮收购增加，对粮价存在支撑。

总的来说，两大产区售粮情绪表现分化，华北玉米上量增加，加工企业压价收购，港口库存压力偏大；同时低价刺激中储粮扩大收储，玉米盘面止跌后震荡运行。近期玉米波动较大，谨慎操作。

观点：12月USDA报告影响偏中性，但11月进口大豆到港减少将支撑连粕

成本端，12月USDA报告对美豆和巴西大豆的产量及需求均未做调整，对阿根廷大豆产量上调100万吨至5200万吨，整体调整符合预期，本次报告影响偏中性。同时各大豆主产国基本面总体没有改变，美豆仍处于低位震荡。

国内，11月大豆进口仅715万吨，为近10年同期最低，同时油厂开机率继续下降，豆粕成交及提货尚可，大豆库存环比上升，豆粕库存继续下降。

总的来说，12月USDA报告影响偏中性，美豆仍处于低位震荡，国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，且11月大豆到港减少或对豆粕形成支撑；不过短期成本端多空交织，中长期南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水目前已出现回落但仍处高位，存在继续回落预期，豆粕仍以偏空为主，建议连粕逢高沽空。

观点：11月马棕降库不及预期，短期施压棕榈油盘面

产地，MPOB11月马棕产量出口和库存分别降9.8%、14.74%和2.6%；12月初马棕产量降5%，上旬出口增1-4%。USDA12月报告美豆期末库存维持4.7亿蒲。

国内，近期山东及华东地区棕榈油到港增加；需求端，上一日豆棕油现货成交均增。

策略，USDA12月报告美豆供需均未调整；南美大豆播种顺利、豆系仍缺乏交易题材，CBOT大豆承压1000整数关口。11月马棕出口萎缩导致月末降库不及预期，短线施压盘面引发棕榈油回调。不过12月马棕延续减产且出口转好，印尼B40实施时间临近，产地挺价意愿仍较高；国内棕榈油库存偏低；中期产地减产降库逻辑尚未改变，预计棕榈油回调幅度有限。操作上，短期棕榈油回调，豆菜油企稳，暂时观望，建议关注棕榈油企稳后的入场机会。

观点：大猪出栏积极，腌腊陆续启动

供应方面，集团场为完成年度计划，12月有冲量操作，集团场供应量明显增加。同时，下游消费利好兑现不佳，标肥价差有所收窄，散户部分大猪出栏积较高。

需求方面，最近两天南方腌腊开始在多地陆续启动，今年较历年大体推迟了半月左右时间，部分地区市场对于中大猪需求增多，特别是西南地区腌腊增量相对明显，预计近期腌腊需求较前期将有所转强。

前期随着猪价屡创新低，市场抗跌情绪转浓，短期猪价或出现止跌，但不改长期下跌趋势。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作上长线逢高放空为主。

观点：花生现货大体平稳，震荡空间或增大

新花生各产区价格大体平稳，交易一般，上货量不大；其中河南新季白沙通米报4.25左右，7筛精米装4.45左右，8筛精米4.55左右，大体平稳；辽宁新季308白沙4.1左右，花育23通货4.05左右，基本平稳；山东海花通米收4.0左右，新季白沙通米4.1左右，大体稳定。各产区上货量均不大，供需观望，价格整体偏稳。油厂到货量一般，好货成交价格暂时稳定。进口花生米价格基本平稳，苏丹进口精米主流报价7500-7700元/吨左右，质量差异大，差货价格偏低，优质货源价格偏高，实际成交有议价空间。 

观点：今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，东北水分短期难以好转，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购相对积极，促使市场获得一定支撑；今年的油料米预期供应充裕，短期不上量或是受情绪主导，供应方挺价惜售影响产区出货量。双节将至，有一定的需求增加。目前时间节点上，价格震荡概率较大，短线交易为主。趋势交易者建议观望。

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