能化板块观点
原油
截止北京时间12月4日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶68.54美元，比前一交易日下跌1.40美元，跌幅2.00%，交易区间68.49-70.51美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶72.31美元，比前一交易日下跌1.31美元，跌幅1.78%，交易区间72.25-74.28美元。美国成品油累库抵消原油超预期去库影响，叠加欧佩克+会议存不确定性导致市场抛售，国际油价下跌。
库存方面，EIA数据显示，截止2024年11月29日当周，美国商业原油库存比前周下降507.2万桶；美国汽油库存量比前周增长236.2万桶；馏分油库存量比前周增长338.3万桶；库欣地区原油库存增长5万桶；美国石油战略储备3.91807亿桶，增加了144.5万桶。
供应端，欧佩克及其减产同盟国即将举行会议讨论明年产量政策。市场普遍认为该组织将推迟逐步减少自愿减产份额，但该集团内部的矛盾以及目标产量遵守情况仍存不确定性。路透社调查发现，11月份欧佩克原油日产量连续第二个月上升，原因是利比亚产量在政治危机得到解决后有所恢复，尽管该国向组织承诺了保持产量稳定。调查还显示，欧佩克11月份原油日产量为2651万桶，比10月份日均增加了18万桶，其中利比亚再次成为原油日产量增幅最大的国家。欧佩克其他增加的产量分别来自尼日利亚和伊朗，而伊拉克原油日产量小幅下降，反映出该国努力推动遵守减产集团配额。花旗及高盛等机构表示，欧佩克+料将延长减产政策至明年4月。在布油价格低迷的背景下，主要产油国遵守产量配额将支持该决定。摩根士丹利表示，欧佩克+料将保持减产政策不变，因布油仍高于70美元/桶。此外，将明年欧佩克供应量预测下调了140万桶/日，因此明年油市或将出现130万桶/日的盈余。美国方面，原油产量再创历史新高。EIA数据显示，截止11月29日当周，美国原油日均产量1351.3万桶，比前周日均产量增加2万桶，比去年同期日均产量增加41.3万桶。
需求方面，美国汽油需求继续增加而馏分油需求减少。EIA数据显示，截止2024年11月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.8万桶，比去年同期高4%；车用汽油需求四周日均量876.1万桶，比去年同期高2.8%；馏份油需求四周日均数374.7万桶, 与去年同期持平；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.1%。
策略：国际地缘局暂未完全缓和，但原油市场波动较前期有所减弱。市场等待欧佩克+即将召开的会议，预期增产或将再次推迟短期支撑原油市场；但中长期上供应过剩的风险仍存，油价或震荡偏弱运行。操作上，关注布油70-75美元一带。
PTA
隔夜原油下跌，供需变化不大，下游采购积极性不高，驱动不足，预计短期PTA延续低位震荡格局。12月4日，供需端变化不大，聚酯整体偏弱，买盘积极性不高，成本支撑下现货市场价格重心走强，基差变化不大；PTA现货价格收+18至4758元/吨，现货基差稳定在2501-62；本周下周主港交割01贴水60-65商谈成交，12月下主港交割报盘在01贴水50-57，递盘在01贴水60-65；加工费方面，PX收816美元/吨，PTA现货加工费至326.57元/吨。
12月4日，PTA产能利用率在86.56%，聚酯开工率稳定在87.99%。截至11月28日江浙地区化纤织造综合开工率为66.79%，环比上周-1.74%。终端织造订单天数平均水平为11.39天，较上周减少0.46天。本周订单以冬季防寒面料为主，新单预期不佳，内外贸询单及下达均收窄，原料备货积极性不佳，成品库存窄幅上升。市场对后期可持续性预期偏弱，传统旺季逐步消散，终端需求转淡，订单较上个月呈现明显下降走势。后市来看，工厂库存偏高叠加新订单接单谨慎，整体向上反馈不足，部分工厂有春节放假排期，织造行业开工存弱势回调预期。
总结来看：原油宽幅震荡，PX供应压力较大，成本端支撑一般。前期检修装置重启，国内供应或将小幅增量，终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。
策略：部分企业检修供应端小幅缩量，聚酯端降负预期不强，PTA供需现实尚可，但成本及供需预期偏弱，预计短期PTA延续震荡格局，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
隔夜国际原油下跌，乙二醇供需格局尚可，港口库存低位，预计短期乙二醇震荡为主。12月4日，张家港现货在4720附近开盘，盘中受盛虹装置降负影响冲高，但追涨意愿有限，日内大部分时间横盘整理为主，至收盘时现货在4715附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨5至4716元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4780元/吨；基差方面，基差在01+48至01+50区间波动。
12月4日国内乙二醇总开工66.17%（降1.59%)，一体化65.98%（降3.29%)，煤化工66.50%(升1.44%)。截至12月2日，华东主港地区MEG港口库存总量50.89万吨，较11月28日增加0.01万吨。上周后半周，天气影响下码头卸货速度相对迟缓。
12月4日，聚酯开工率稳定在87.99%。截至11月28日江浙地区化纤织造综合开工率为66.79%，环比上周-1.74%。终端织造订单天数平均水平为11.39天，较上周减少0.46天。本周订单以冬季防寒面料为主，新单预期不佳，内外贸询单及下达均收窄，原料备货积极性不佳，成品库存窄幅上升。市场对后期可持续性预期偏弱，传统旺季逐步消散，终端需求转淡，订单较上个月呈现明显下降走势。后市来看，工厂库存偏高叠加新订单接单谨慎，整体向上反馈不足，部分工厂有春节放假排期，织造行业开工存弱势回调预期。
总体来看，国际原油宽幅震荡，乙烷、乙烯均上涨，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国产增多，但进口量减少，下游聚酯维持较高的开工率，目前供需尚可，但聚酯旺季已过，未来供需结构有转弱预期。
策略：乙二醇成本影响有限，供需维持紧平衡，港口库存持续去化利好，下方支撑明显，预计短期乙二醇震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。
甲醇
周三甲醇在现货走弱的带动下盘面继续下挫，西北甲醇市场暂稳运行，期货盘面震荡下跌，内地市交投氛围偏淡，场内观望心态明显，大部分企业执行合同为主。虽本周区域内整体企业库存小幅上涨，但仍处低位水平，短期市场价格下跌或有限。
新出的库存数据上看，内地库存仍低位，港口库存增加较多。甲醇样本生产企业库存37.54万吨，较上期增加0.62万吨，涨幅1.68%；中国甲醇港口库存总量在122.13万吨，较上一期数据增加4.43万吨。
供应端，截至2024年12月4日，甲醇产能利用率在87.12%。孝义鹏飞30万吨装置重启，四川万华新增检修，短期久泰托县200装置、陕西黄陵30、阳煤丰喜10装置预计恢复。
需求端，本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计7.45万吨，较上一统计日增加1.45万吨，环比+24.17%。甲醇制烯烃装置动态利空市场，部分烯烃本周暂停外采，需求减量。传统需求仍维持刚需为主。冰醋酸开工下降，需求减量，冰醋酸市场多偏稳运行，工厂多执行合同为主，贸易商报盘重心有所下移，多偏低端价格为主。甲醛供应端开工稳定，下游刚需采货，新单成交稀少，市场交投氛围平平。
策略：甲醇目前内地与港口形成了劈叉，部分烯烃暂停外采叠加装置停车使得需求端支撑减弱，企业季节性排库仍将继续，或继续积极出货为主，短期关注MTO装置动态以及气头装置停车预期，操作上，短期操作暂时观望。
聚烯烃
成本端区间波动，短期塑料冲高回落，PP受压制于弱需求和供应恢复，整体区间波动。需求进入淡季，短期需求缺乏亮点，检修体量下滑，PP12月新装置投放预计利空市场。
PP方面，现货方面，周三现货价格整体大稳小动。下游部分行业淡季氛围显现，新增订单不足。供应端随着检修装置的陆续重启以及新装置放量，压力逐步增加。贸易商随行就市，现货价格变动不大，华东拉丝主流在7510-7600元/吨。供应端，截至2024年12月4日，PP产能利用率跌0.71%至73.71%。拉丝生产比例下跌0.46%在26.55%；停车影响量增加2.18%在20.62%。宁波台塑一线、二线共45万吨/年停车检修。新增扩能，山东金诚石化15万吨/年聚丙烯装置11月27日投产。12月份前后新产能计划开车，供应压力逐步增加。需求端，随着天气转凉，口罩、纸尿裤等需求量增加，PP无纺布行业开工提升；CPP行业在电商节刺激带动下，包装订单增加，行业开工负荷提升。但对于建筑、农业、冷饮包装行业而言，市场淡季氛围开始显现，塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，周三现货市场价格整体稳定。LLDPE现货市场价格上涨，宏观面影响市场氛围，LLDPE市场交投氛围积极，价格存在上涨，其中华南、华东地区价格居高位。HDPE现货市场价格整体稳定，市场供应压力不大，下游订单维持刚需；LDPE现货市场价格略有上涨，下游订单略有好转，市场现货流通不多。供应端，周三暂无装置变动，线型薄膜排产比例最高，目前占比33%，年度平均水平在31.5%，相差1.5%；低压中空与年度平均数据差异明显，目前占比6.3%，与年度平均水平相差3.8%。需求端，下游制品平均开工率较前期-0.78%。其中农膜整体开工率较前期-0.95%；PE管材开工率较前期稳定；PE包装膜开工率较前期-1.03%；PE中空开工率较前期-0.74%；PE注塑开工率较前期-0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.67%。
策略：PE标品方面，虽然月初阶段现货资源增加，但市场供应缺口仍在。下游企业在月初也有较强采购兴趣，库存下降乐观，价格具有一定的韧性。进入12月份，新产能落地仍是关注重点，PP仍有新产能压制，反弹空间有限。操作上，套保盘暂时观望，等待12月新产能利空兑现。
PVC
昨日PVC期货震荡收跌，创年内新低，一度逼近2020年低点，现货市场价格下行，点价货源仍有价格优势。下游低价采购积极性提升，现货市场成交尚可。5型电石料，华东自提4870-5030元/吨，华南自提4980-5060元/吨，河北送到4920-5000元/吨，山东送到4970-5050元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工窄幅提升。短期社会库存窄幅增加，绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：昨日主产区电石出厂价上涨，货源流通量略减，电石厂出货顺畅推涨出厂价；下游到货不一，多数维持够用为主，采购价持稳，后期关注局部降雪对下游到货影响。由于PVC现货持续下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单偏弱，普遍买跌不买涨，受地产终端影响，硬制品延续偏弱，此外北方下游受天气影响开工逐步下降，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱，下游逢低补货为主。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销等政策的不确定性，印度流向接单仍欠佳，短期出口接单预期延续基础量。
策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面延续弱势，宏观方面暂无新的驱动，短期PVC延续区间偏弱震荡，关注12月会议政策出台情况。
纯碱
昨日纯碱盘面震荡下行，现货市场走势延续震荡，价格无明显波动。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1750，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1700-1800，西南送到1600-1700，西北出厂1100-1250。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期个别装置恢复运行，预计周度产量延续高位。月初碱厂处于接单阶段，短期受盘面下行影响，订单略有缓和，目前上游库存集中度高，短期上游库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，月初存有适量补库预期，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源依旧抵触，适量低价成交，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月开始部分下游或将开始做冬储准备，天气及物流运输将影响采购进度。昨日浮法玻璃现货价格1367元/吨，环比-2元/吨，沙河价格多有所走低，交投趋缓。华东价格大体稳定，受外埠低价货源冲击，产销略有放缓。华中多数价格相对存优，本地中下游适量拿货叠加外发，产销尚可。华南市场相对稳定，出货有所差异，下游刚需为主。
策略：纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高使得部分低库存区域容易出现扰动，但纯碱整体格局仍是供强需弱。短期盘面走弱而上游接单放缓，关注期现是否会形成负反馈循环，后期关注12月宏观政策以及下游冬储情况，资金层面则需要关注移仓扰动。长期来看纯碱仍处于产能过剩周期，未来仍将回归弱势局面
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1249元/吨（以收盘价看，较上一交易日-33元/吨，或-2.57%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1228元/吨（较上一交易日+0元/吨。政策预期仍存，观察需求兑现进度供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比+0.38%。浮法玻璃周产量111.35吨，环比+0.38%，同比-7.92%。浮法玻璃开工率为77.63%，环比+0.0%，产能利用率为79.39%，环比+0.3%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+1.22%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+6.16元/吨（-13.78）；天然气制浮法玻璃利润-110.44元/吨（-17.15）；以石油焦制浮法玻璃利润222.42元/吨（-38.57）。行业利润略有降低。宏观情绪：年末政策预期仍存，市场仍有期待。
策略：玻璃小幅累库，但累库速度不快，年末政策预期仍存，后期关注需求兑现情况。
工业硅
昨日，工业硅主力01合约收盘价11930元/吨（以收盘价看，-340元/吨，-2.77%）。现货参考价格11850元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日整体行情呈震荡下跌态势，日盘收于5830元/吨，下跌58元/吨（或-0.99%），成交量14.1万手，增加5.13万手，持仓量9.35万手，减少0.31万手；隔夜平开于5830点，随后继续震荡下探，最终夜盘收于5816点，较昨结下跌26点（或-0.44%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单33.56万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.87万手，减少0.02万手，持有纸浆期货多单12.65万手，减少0.19万手；当前净持空单2.22万手，增加0.17万手。
产业市场：昨日纸浆现货市场价格小幅下跌，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，下跌50元/吨，阔叶浆小鸟报价4400元/吨，下跌20元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；下游原纸价格涨跌不一，生活用纸小幅下跌、双胶纸和白板纸小幅上涨，白卡纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；下游原纸市场，生活用纸供需博弈，终端市场以刚需为主；文化纸市场，双胶纸阶段行业生产缩量，出版订单陆续交付中，企业向下游传导涨价通知；铜版纸市场阶段供应减量，出版封面订单陆续供货，一定程序改善工厂走货情况；白卡纸市场交投逐渐改善，纸厂产销两旺，涨价态度坚定；白板纸市场，华北地区纸厂上调出厂价，周边市场跟进，整体维持上行趋势。
总体来看：纸浆现货市场交投情绪欠佳，场内缺乏实质性利好支撑，需求端订单释放节奏迟缓，纸厂对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势，短线有所调整。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5760-5890区间内以震荡调整为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
