投资容易退出难，投资方案中如果有一个小错误（不涉及被投资企业优势或潜力研判、估值研判等核心问题，所以称为小错误），改正这个错误需要多少时间？
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一招不慎，满盘套牢
这里说的套牢不是散户炒股被套牢，而且是众多大牌投资机构、知名人士在一盘大棋中由于一招不慎，被长期套牢，散户和小投资者根本上不了这个牌桌（棋桌）。2011年3月31日，三六零公司（简称“三六零”）在美国纽约证券交易所上市，后来因为美股估值明显低于A股，2015年三六零筹划从美国退市，2016年7月完成退市。在此期间，三六零的创始人周鸿祎持股21.9%（注：AI智能回答的比例是21.5%，我推算的是21.9%）。上市公司主动申请退市，需要回购小股东的持股，上市公司是公众公司，退市后不再是公众公司，所以主动申请退市也称为私有化。三六零2016年私有化时的估值（评估市值）93亿美元，按当时汇率折合人民币620亿元。其中第一大股东周鸿祎持股21.9%可以不回购，回购其他股东的持股需要资金：620×（1-21.9%）=484.22亿元。募集484.22亿元资金不是一件小事，需要一系列的运作和策划。经过定向的广泛动员，获得了众多投资者的认购，因为投资者太多了，所以新组建了好几个拼团投资的持股平台，其中，规模最大的一家是天津奇信志成科技有限公司（简称“奇信志成”），奇信志成2016年5月成立，获得了三六零51.78%的股份，按照投资圈的习惯，属于这次私有化的领投机构。也许是周鸿祎为了增加募资的公信力和号召力，也许是投资者觉得周鸿祎与自己在同一个主体（公司、基金）中利益绑定更放心，也许是周鸿祎为了下一盘大棋，也许是奇信志成的投资者为了下一盘大棋（这次的投资都都是大牌机构和知名人士，小投资者上不了牌桌），总之，奇信志成的股权架构（顶层设计内容之一）采用了一个奇特的、不合常理的方案。如果从减少三六零私有化过程动用现金角度考虑，可以不回购周鸿祎的21.9%，只用484.22亿元回购小股东的股份即可。但是，三六零的实际私有化回购方案中，周鸿祎保留了12.9%的股份继续直接持股，周鸿祎剩余的股份转入了本次私有化回购的领投机构奇信志成，私有化后，奇信志成对三六零持股51.78%，周鸿祎对奇信志成持股17.38%，周鸿祎通过奇信志成对三六零间接持股：51.78%×17.38%=9%。如果奇信志成的股东中没有周鸿祎，奇信志成仅作为三六零的外部投资者（不管是否领投机构），那么，奇信志成在后续减持时不用作为第一大股东接受监管，减持相对便利一些。剔除周鸿祎通过奇信志成对三六零的间接持股，奇信志成对三六零持股达42.78%，仍为第一大股东，也会受到减持政策的严格限制。考虑到奇信志成是为了配合三六零私有化募资而成立的公司制基金，所以，更好的策略是把奇信志成的资金分拆到三个主体，这样后续作为小股东减持就方便很多了。站在外部投资者的立场，为了区分创始人（第一大股东）与外部投资的权责、便于外部投资者投资退出，奇信志成2016年投资三六零时，应该将三六零的股权比例设计为这样：
1.周鸿祎：21.9%
2.奇信志成一：约15%
3.奇信志成二：约14%
4.奇信志成三：约14%
5.天津欣新盛：4.36%
6.天津众信：3%
7.北京红杉懿远：2.92%
8-44.其他投资者（注：三六零私有化后42个股东，按我的优化设计，奇信志成分拆为三个，增加2个股东）
小结
奇信志成的股权架构奇特之处在于：本来是外部投资者，却引火上身，把自己设计成当家人。这类似网友们调侃的，本来是打工人，却要装老板；本来是牛马，却要装接班人。
三六零原名叫奇虎三六零，没想到奇虎在这里表现为骑虎了，奇信志成投资奇虎三六零，投得让自己骑虎难下。
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奇信志成投资三六零亏了多少？
三六零的股价近几年累计下跌80%以上，奇信志成投资三六零的成本远远低于三六零股价最高位时的对应的成本，所以，奇信志成的投资亏损远远小于80%，那么究竟亏损了多少呢？三六零完成私有化后，经过一年多的筹划，2018年1月，借壳A股的江南嘉捷（601313）上市，借壳上市完成后简称改为：三六零，代码改为：601360。江南嘉捷向三六零全体股东发行股份并购买三六零的全部资产，以此实施股权置换、借壳上市，三六零当时的评估总市值502.34亿元，借壳交易中另加了江南嘉捷9.71%的股权作价1.82亿元，所以借壳交易总价是504.16亿元。这次发行股份的发行价7.89元/股，发行共63.67亿股，奇信志成持有原三六零的51.78%，折算为江南嘉捷（既借壳上市后的三六零）的32.97亿股。因为江南嘉捷原有股东的一部分继续作为借壳上市后三六零的股东，所以奇信志成持有原三六零的51.78%稀释为新三六零的48.74%。投资总成本
三六零2016年私有化时总市值93亿美元，折合人民币620亿元，奇信志成在三六零私有化时收购了三六零51.78%的股份，推算投资总成本为321.04亿元。
当前净现值
目前，奇信志成持有三六零的股份仍为32.97亿股，借壳上市以来没有减持。三六零当前股价每股7.21元，奇信志成持有三六零股份的当前市值为32.97×7.21=237.7亿元。
加：2016年以来三六零累计分红每股0.3487元，奇信志成的32.97亿股共获得分红11.5亿元；
减：招商银行贷款34亿美元折合人民币约220亿人民币，年利率4.9%，按5年计算，共53.9亿元。
减：管理费每年1%，按321亿元投资成本、5年时间估算，约16.05亿元。（奇信志成相当于公司制基金，管理费比较低，但是，有些投资者是通过嵌套基金持股，有些是通过渠道募资，有销售费用，合计按年化1%估算。）
奇信志成的当前净现值为：237.7+11.5-53.9-16.05=179.26亿元
投资浮盈合计：179.26-321.04=-141.78亿元，即浮亏141.78亿元
收益率：-141.78/321.04=-46.6%，即亏损46.6%
以防为主，防消结合
奇信志成投资的三六零虽然A股上市成功，但投资并没有成功。三六零的股价在A股上市即巅峰，近几年累计下跌80%以上，奇信志成的持股市值短暂浮盈后转入节节败退。如果按我做的上述股权设计方案实施，可以及时减持、保住盈利或减少亏损，但是，因为奇信志成2016年投资三六零时没有做好股权设计，使奇信志成成为第一大股东、一致行动人，导致长期无法减持，被迫成为耐心资本。我这里说的长期无法减持，包括政策限售，公司内部的减持决策权、第一大股东减持影响市场信心等多方面的因素。
类似奇信志成这样的股权设计问题并不是个案，问题管理公众号以前发布的硕世生物股东矛盾案例，也是由于第一大股东股权设计的问题（外部投资者股权与创始人股权没有进行合理设计），导致了一系列诉讼，点击以下链接阅读解读文章：
问题管理的第四定律是“以防为主，防消结合”。“防”是指防火、防范问题演变为危机；“消”是指灭火、及时处理已经形成的问题和危机。不论是创业，还是投资，首先要进行顶层设计以及操作设计，以此防范问题演变为危机，但是，如因种种原因，问题或危机已经形成，则要进行及时处理和应对。因为奇信志成2016年没有对问题进行防范（即没有设计好股权架构），导致问题演化为危机（即虽然三六零A股已上市，但投资者长期无法退出）。
2024年8月3日，奇信志成发布了解散清算的公告，这是为其投资者退出铺路，这样虽然不如2016年从投资方案设计上防范问题，但属于危机处理措施中的“壮士断腕”策略，总比长期拖延下去好一些。奇信志成解散清算、将三六零持股分配给投资者后，大部分投资者持股低于5%，不再是主要股东，但是，因为股份来源于第一大股东，所以，仍需遵守第一大股东的减持规定。我国上市公司股东减持有严格而复杂的规定，2024年5月24日，证监会将原有减持规定进行了整合，又增加了一些减持限制，新出台了《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，新《办法》规定，股东因离婚、解散、分立等分割股票后，各方应持续共同遵守减持限制。也就是说，奇信志成解散后，不仅新的第一大股东周鸿祎需要遵守第一大股东的减持限制，而且周鸿祎以外的其他投资者（外部投资者）如果采取集中竞价交易方式减持三六零的股票，奇信志成原有全部股东三个月内减持股份总数不得超过三六零股本总数的1%；如果采取大宗交易方式减持，三个月内不得超过2%，而且受让方6个月内不得减持。按此估算，外部投资者预计2026年才能减持完毕，从投资时的2016年算起，经历了10年。
注：
1.本文的基础数据来自上市公司公告，有些数据来自媒体报道、生成式工人工智能的回答，有些数据是本文作者估算的。读者如发现数据有错误，请在留言区指出。
2.借壳上市前，江南嘉捷总股本3.97亿股。借壳上市后，三六零总股本67.64亿股，奇信志成持股32.97亿股，占48.74%（比借壳上市前的51.78%稀释了）；2021年三六零增发3.81亿股，总股本增加到71.45亿股，奇信志成仍持股32.97亿股，比例稀释到46.14%。
3.奇信志成成立时的股东名单
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