引言:上证收复三千三，初闻涕泪满衣裳……
2024年9月24-30日的5个交易日，A股各版块迅速崛起。上证指数不仅打赢了2700点保卫战，而且一鼓作气，打赢了3000点保卫战，9月30日更是一天内接连收复3200点、3300点两大关口。沪深两市成交额更是史无前例地达到2.6万亿元。
A股从2021年起连跌三年，各行业前几年的龙头股、白马股的股价大部分下跌了一半以上，甚至2/3，股民们不仅持续亏损，而且精疲力尽、心力交瘁。在这样的历史背景下，一批股民失望至极、退出股市，尚未退出股市的股民们看到近几天股市接连收复失地、股票账户快速回血，不由得想到了杜甫的诗《闻官军收河南河北》：
“初闻涕泪满衣裳”之后，股民们都在担心，既担心错过进一步上涨机会，也担心出现暴跌。近几天，问题管理研究所、大简资本北交所研究中心陆续收到不少股民和投资者的提问，问题归纳为两大类：
1、今年2月，证监会吴主席新上任后的救市政策使上证指数从2635点涨到3174点，但随后的几个月被“打回原形”。当前的这一轮上涨会不会再次被“打回原形”？政策牛市（人造牛市，下同）能持续多久？
2、政策牛市对拉动消费、提振实体经济、扩大就业有多少积极影响？副作用有多大？会不会在解决股市低迷问题的同时，制造了更大的问题？
一、会再次“打回原形”吗？
先来回答第1个问题。
9月26日上证指数只比3000点多了0.95个点，胜了不到1个点，只是“险胜”，不算“大获全胜”。当天有人还说3000点可能保不住，可能还得重打3000点保卫战。
但是，9月26日当天，我们就认为，在货币政策、财政政策连下猛药的背景下，“势”不可挡，所以，问题管理公众号发布的文章《3000点保卫战终于打赢了！给大家发两个纪念品》提前庆祝了“大获全胜”，后续检验证明，提前庆祝对了。
9月28日，问题管理公众号创始人孙继伟教授在朋友圈发信息说“政策牛市已经启动”，如下截图。
我们认为，这一轮上涨不会被“打回原形”，理由是以下三点：
1.一批股票的股价低于价值
这一轮上涨的启动之前，有一大批股票的估值低于上市前（或低于可比未上市公司），出现一二级市场“估值倒挂”现象。问题管理公众号9月9日发布的《2700点保卫战再次打响，又一批上市公司打折大甩卖》一文中分析了破净和“估值倒挂”，并举例指出，18个小盘“破净”股有上涨潜力，这一研判在9月27日、30日已经得到检验。
2.美联储进入了降息周期，这一背景众所周知，不作展开。
3.政策组合拳下猛药
今年2月的救市，主要是由证监会一个部门主导，现在这一轮政策发力是由央行、国家金融监管总局、证监会、财政部联手出击。尤其是，这一轮政策由中央政治局及国家领袖亲自谋划、亲自部署、亲自推动，让中国资产（股市、楼市等）止跌回升，股市比楼市更容易体现效果。
综合以上三方面原因，这一轮上涨不会像今年2月的救市一样被“打回原形”。
二、能拉动消费、提振实体经济吗？
前几年，人们都说“中国经济用30年走完西方300年的路”。更准确地说，中国是用40年走完西方300年的路。按照问题管理第十定律，解决一个问题，会带来新的问题。中国经济前面40年突飞猛进，用经济高速正循环解决了温饱问题、解决了工业化、信息化追赶问题，但也带来新的问题，那就是，后面的260年（260年、300年都是泛指，40是实际数）难免会出现负循环，出现低增长、零增长甚至负增长。
同样的原理，如果负循环集中快速释放，中国可能会用30年负循环走完本来260年的平淡期。
如果你对我说的负循环还不理解，你看一看企业界铺天盖地的“降本增效”说法和做法，就理解了。每一家企业的降本，都会导致其供应商收入下降、员工收入下降，甚至裁员，然后，供应商也降本，供应商的供应商收入下降、员工收入下降，甚至裁员……就这样不断进行下降的循环。
在铺天盖地的“降本增效”中，有没有“增效”不好说，但降本导致的需求链滚动下降，已经在很多行业出现了。在这样的大背景下，有两种应对策略：
一种是无为而治：任由企业需求链滚动下降、居民收入下降、就业率下降，任由负循环自然见底，等待经济周期自然回升。
另一种是强力调控：用强有力的政策逆周期调控，加大刺激力度，包括政策牛市拉动消费。凯恩斯建议在经济萧条期，财政发钱雇人挖坑再填坑，就是同样的原理。日本在高增长期结束、老龄化来临后，也长时间、强力度实施了刺激政策，包括日本央行长时间、大规模直接买股票。
去年，疫情结束后经济复苏不达预期时，有不少经济学家就建议启动强力刺激政策，但是，我国的决策层没有马上采纳，而是权衡利弊、等待时机，最终选择在美联储进入降息周期后，第一时间出台一揽子（一系列）强力刺激经济的政策，包括刺激股市，形成了股市的本轮快速上涨。我认为，我国决策层这次的强力刺激政策对时机把握是深思熟虑的、力度和措施也是适当的。
股市的政策牛市拉动消费、遏制上述负循环主要体现在以下两方面：
1. 拉动个人消费
政策牛市中，很多股民和投资者赚到钱后，会买车、买房，吃喝玩乐，有的还会生二胎、三胎。
举例：抖音号“投资的智慧”（快手号“白话谈投资”）的博主去年和今年股票账户合计亏了100多万元，今年8月，他说亏得太厉害了，要带老婆小孩去卖唱。9月24-30日股市快速上涨，他快速扭亏为盈（有加仓），然后他发短视频说准备买宝马X5，并有意向生二胎、三胎。
我国股市新股上市和再融资一直是按计划经济模式在管理和审核。全面注册制实施后，进一步增强了计划性，演化为“五级审核”。
2023年8月28日起，鉴于二级市场持续下跌、证监会为了救市，实质性收紧IPO（新股发行上市），新股上市至今仍处于“封控”状态，2024年1-9月只有70家新股上市。比前几年下降300多家，按照一级市场股权投资（PE/VC）投资链的“上市、C轮、B轮、A轮”逐级倍增机制，由于新股上市“封控”，一级市场的股权投资链被打断，估计有1万家以上企业失去了融资机会。详见《一级市场如何复活？》一文。
这一轮政策牛市使上证指数稳居3100点以上时，根据“窗口指导”计划，新股上市数量将会显著增加，股市在更高点位运行时，新股上市数量进一步增加。
政策牛市不仅有助于濒临死亡的PE/VC投资链复活，而且能在一级市场让1万家以上高成长企业获得股权融资，这将使企业每年增加数千亿元资金的募投项目，这对抵御上述“降本负循环”、遏制需求链滚动下降有很大的作用。
三、会不会制造更大问题？
政策牛市在解决上述问题的同时，会不会制造更大问题？与此相关的问题是，当前针对房地产、股市、大规模设备更新等一揽子强力刺激政策能解决中国式现代化的根本问题吗？
我的回答是：先解决紧急而重要的问题，后续再解决不紧急但重要的问题。现在的一揽子强力刺激主要是解决“40年走完西方300年的路”后遗留下来的副作用问题，这次的政策牛市在刺激个人和企业消费的同时，解决股市失去融资功能的问题，对股市的“计划机制偏强，市场化、法治化不足”问题还没触及。
如果市场化、法治化不足的问题长期得不到解决，会积累更大的问题，这方面本文不展开，请参阅《根本问题不解决，经济还会下行！》一文。
四、股民和投资者怎么办？
在问题管理理论指导下，我们提出“不炒股，当搬运工”的投资模式，详见《我们不炒股，我们是上市公司利润的搬运工》一文，建了一个相应的“一二一搬运工投资法”微信群。
在本轮上涨第一天（9月24日）以及随后两三天，有群友陆续问是否要减仓。基于本文的理论和研判，我们提出“只调仓，不减仓”的投资策略，但是，本轮上涨的速度和力度远远超出了我们的预期，所以在本轮上涨前三天（9月24-26日）我们没有抓住领涨板块（券商、白酒等）。在进一步认清本轮政策组合拳与各方资金的踊跃态势后，我们在9月27日上午、30日上午两次在群里提出“换仓北交所”的策略，以此来弥补前三天没抓到领涨板块的问题。北证50指数9月27日涨11.14%、30日涨22.84%，检验证明我们的补救策略有效、及时。（注：买北交所股票不是一时兴起，而是我们对新三板&北交所持续研究8年基础上慎重决策，此前我们已有持仓，这次换仓同时也是加仓，我知道北交所公司的合理估值区间）
接下来的一段时间，股民和投资者应该怎么办？加仓，还是减仓？
我们擅长研究问题管理理论在投资领域的应用，擅长将股市的一部分问题（例如破净股增多、破净幅度加大、一二级估值倒挂等）转化、开发为赚钱机会，我们不擅长研判股市短线走势，但是，我们可以从股市功能的角度回答股民和投资者关心的这一问题。
股市的功能可分为两大类：
一是资源配置功能：将更多资金以较高的估值配置到创新程度高、成长性好、企业家能力强的企业。这也是我们平时说的新股上市融资和再融资功能，简称融资功能。
二是买卖博弈功能：让买方和卖方按各自的认知，快速兑现判断正确的奖励（买卖赚钱），或判断错误的惩罚（买卖亏钱），由于买卖博弈参与方太多、影响和干扰因素太多，所以这一种功能充满了赌博的成份，也包含了正确认知变现（赚钱）、负知识负变现（亏钱）。
资源配置功能有利于融资企业，买卖博弈功能有利于投资者。买卖博弈功能是资源配置功能实现的必备机制，如果没有买卖博弈功能，资源配置功能的效率会极大地下降，股市将难以称为股市。与此同时，如果没有资源配置功能、只有买卖博弈功能，股市将会非常接近于单纯的赌场。
政府在股市的制度建设、运行支撑上投入了大量的人才资源、监管资源、决策资源，肯定不愿意将股市沦为单纯的赌场，而是要致力于恢复股市的融资功能（资源配置功能）。
说到这里，你应该能看出来我们的观点了：如前所述，由于本轮政策牛市具有天时、地利、人和相结合的特征，所以，在股市的融资功能尚未恢复到正常之前，股民和投资者可积极参与本轮牛市，不用担心“打回原形”。
股市有风险，盈亏自承担。在本轮政策牛市的后续上涨中，涨得越多，风险越大；涨得越多，赌博的成份越大。所以，“要么早信，要么不信”是控制风险的有效策略。另外，按照我们提出的价值投资公式“股价<合理市值”选股、买股，可以减少风险、增加收益。
在牛市的上涨期，我们提出的“三维估值模型”可帮助判断一个股票是否处于合理市值。这个比较复杂，需要专题讲解。
当前有效净资产+未来五年净利润合计
五、上涨中的急速拉升正常吗？
最后，补充说明股市上涨中的急速拉升是否正常。
我们认为，这是由于近几年自媒体普及，导致信息传播效率非常快导致的。以前在传统媒体主导阶段，即使是很大力度的政策，不同投资者获得的信息有先后，加之不同投资者收到政策解读时间先后也不一样，解读中不同的解读也需要慢慢领会、消化，所以，一致性预期是逐步形成的，上涨比现在慢。
现在，自媒体普及，传播效率、解读政策效率极高，一致预期可以快速形成，导致了急速拉升。今年2月的救市政策效果虽然虎头蛇尾、被打回原形，但2月6-21日也是急速拉升的（如下图所示）。
其他领域与此类似的是，企业或个人遇到的某些舆情危机，传统媒体时代危机形成和爆发比较慢，现在自媒体时代，舆情危机形成和爆发非常快，这就要求企业和个人以更快的速度回应危机、进行危机公关。以前，危机公关中的“黄金24小时”是指，企业和个人应对舆情危机，需要24小时内做出回应，现在需要在半天甚至一两小时内做出回应。
— END —
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