产业早报 | 指数表现分化；贵金属延续上涨趋势1212

作者：正信期货产研团队

观点：经济数据待发布，指数表现分化

12月11日，沪指涨0.29%，收报3432.49点；深证成指涨0.33%，收报10848.42点；创业板指跌0.11%，收报2261.58点。商业百货、房地产、珠宝首饰、消费电子、汽车服务、食品饮料、家用轻工板块涨幅居前，保险板块跌幅居前。

海外方面，美国劳工部稍早发布的数据显示，美国11月消费者价格指数(CPI)环比上升0.3%，同比上升2.7%，分别较10月数据加快了0.1个百分点。通胀数据虽有上升，但基本与市场预期几乎完全一致，交易员们增加了对美联储降息的押注。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该央行下周三降息25个基点的概率超过96%。美债震荡走弱、美股继续走高。

国内方面，由预期指引的快涨阶段已经被市场计价，目前市场进入博弈阶段，预期提升估值的效力减弱，市场更加关注基本面的指引。由于当前总需求偏弱，基本面的修复仍然需要进一步验证，叠加11月经济数据发布在即，市场情绪偏向谨慎，指数表现分化。总的来看，政策预期积极对市场形成支撑，估值提升则需要基本面的转好，预计市场延续宽幅震荡的概率较大。

投资策略：短期观望，等待经济数据落地。

观点：美国美联储12月降息板上钉钉，贵金属延续上涨趋势

隔夜美国公布11月通胀数据，核心CPI同比、环比增速均持平前值，分别增长3.3%和0.3%，非核心CPI在低基数效应和能源价格止跌背景下持续回升，数据公布后，掉期市场押注12月美联储降息的可能性由86.1%增至96.4%，金融属性刺激贵金属进一步上涨，CMX黄金期货站上2750美元/盎司关键价位，重拾上涨趋势，CMX白银期货价格确认突破32-32.5美元/盎司区间的阻力位，进一步上涨并有望挑战前高。日内将公布美国周度失业申请人数和PPI数据，同时欧洲央行将召开议息会议，关注给贵金属价格带来的扰动。

短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业方面又表现出降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，预计美十债利率短期将维持在4%-4.2%区域窄幅波动；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有一定担忧，而这又会受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4%-4.5%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡。此外，中国即将在接下来的1-2周召开政治局会议和经济工作会议，对经济是否会加码刺激的信号也将给贵金属带来波动，若超预期表现，则贵金属将迎来新一轮宏观利多驱动。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议回调做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡走强，建议持多为主，沪银受宏观提振影响再次走强，建议持长多或回调做多。

观点：政策冲击仍在，黑色震荡运行

年末经济会议政策利多预期仍在，夜盘钢价延续震荡运行。上周华北地区高炉检修比例增加，铁水产量继续下滑，电炉季节性减产供应持续下降，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，全周价格变动不大，投机需求明显放缓；终端资金到位情况转好，赶工需求加速释放；库存来看，建材总库存上周转降，板材受铁水转产，库存基本持平。综合来看，上周供应下滑需求略有回升，基本面边际转好，但淡季需求持续性不佳，热卷累库风险增加，后续仍有下调压力。策略方面：中长线继续关注轻仓做空的交易机会。

观点：市场情绪降温，铁矿震荡运行

终端需求逐渐走弱，矿价仍交易贬值预期，夜盘矿价偏强运行。本周澳巴发运下滑，到港走高，整体供应偏平；需求方面，铁水产量继续回落，需求边际下滑，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存小幅累积，疏港量下滑，钢厂库存略有增加。综合来看，上周供应持稳需求下滑，产业格局边际转弱，但矿价交易人民币贬值，估值抬升逻辑，价格较成材更显强势。策略方面：后续需求存在持续下滑压力，等待政策冲击落地后，介入高位做空的操作机会。

观点：部分焦企提出焦炭首轮提涨，双焦震荡运行

11日双焦延续反弹，夜盘震荡运行。焦炭方面，四轮提降落地，焦企盈利压缩，短期供应尚在高位。需求方面，钢厂检修减产增加，铁水延续下降，焦炭刚需走弱；冬储开启，但下游刚需采购为主，焦企继续累库。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数因口岸库存太高近期降至800车以下，整体进口补充依旧充足。需求方面，中间环节观望为主，焦企对低价资源适当增加采购，线上竞拍涨跌互现。综合来看，政策预期仍存，继续关注中央经济工作会议，但双焦供需格局偏宽松持续压制基本面。策略上，短期暂观望，等待宏观政策落地；长期继续关注反弹做空机会。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1230元/吨（以收盘价看，较上一交易日+4元/吨，或+0.33%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.86万吨，环比-0.31%。浮法玻璃周产量111吨，环比-0.31%，同比-8.26%。浮法玻璃开工率为77.82%，环比+0.19%，产能利用率为79.24%，环比-0.15%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-1.61%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+51.11元/吨（+44.95）；天然气制浮法玻璃利润-127.58元/吨（-17.14）；以石油焦制浮法玻璃利润160.99元/吨（-61.43）。行业利润略有降低。宏观情绪：预期阶段性尾声，重要会议节点。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。

昨日，工业硅主力01合约收盘价11785元/吨（以收盘价看，+85元/吨，+0.73%）。现货参考价格11800元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：美国12月降息概率增加，铜价维持震荡

昨日铜价震荡运行，75000上方震荡，国内会议对政策表述偏积极，明年国内需求预期有好转，美元指数压力弱化，但全球贸易摩擦升级导致的经济承压预期尚未缓解，欧元区PMI全面回落，跌至年内新低，海外一端需求偏承压状态；国内经济环比回升，政策预期抬头。基本面来看，部分长单加工费谈判落地，价格较年中进一步回落至21.25美元/吨，这将导致冶炼厂在明年利润较今年大打折扣，施压新增产能上线和产能爬产，给予现金流压力。需求端来看，废铜原料的倒挂导致当前精废价差利好精铜消费，总体消费持稳，国内社会库存去化，现货维持小幅升水格局，全球来看铜市场仍然偏过剩，过剩量消化情况较慢。铜价震荡回升，价格减仓反弹至74500一线，美元压力有所缓和，铜价短期企稳进入区间震荡，关注75500一线博弈，站稳则维持偏强震荡。

观点：短期维持震荡走势

电解铝主力01合约周三窄幅震荡，开盘价20340，收盘价20400。宏观方面，国内周一盘后冲出宏观利好消息，预计政策力度加大。产业方面，几内亚铝土矿周度出港量出现好转，雨季影响消退，后续雨季回归正常范围，但价格上仍稳中有升，国内铝土矿供给上短期维持偏紧，但边际上出现好转预期，继续关注几内亚出港量变化；供给方面，国内电解铝持稳运行为主，产能变化较小，开工率持续高位；需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，全国天气逐渐转冷，进入需求淡季；社库方面，最新社库54.6万吨，较上周去库0.7万吨，周内社库先减后增，整体小幅去库，产量压力仍然存在，但现货随盘面下滑，下游提货积极性有所改善，升水小幅走扩。综合来看，短期国内宏观利好力度较强，周二盘面大多冲高回落，反应一般，继续关注后续政策落地情况。从国内铝产业基本面来说，近期氧化铝方面有所松动，海外价格出现下滑，国内增加可交割品牌，但短期内现货端仍表现强势，预计对电解铝成本的支撑仍然存在；社库端去库速度放缓，淡季累库概率较大，对价格的支撑出现边际松动；下游进入淡季，加上取消铝材出口退税政策，观望情绪较浓，整体仍维持悲观。简言之，短期内电解铝价格预计随盘面整体情绪波动，基本面方面存在价格支撑，但向上驱动不足，预计价格维持震荡走势，关注下方支撑。

国内重要会议表述积极，预计短期锌价偏强运行。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。重要会议表述积极，短期宏观氛围较好，短期锌价偏强运行，及时止盈。

昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于76650元/吨。电池级碳酸锂均价7.655万元/吨，较上一工作日下跌100元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加109吨至15675吨。据SMM，冶炼厂生产积极性较高，预计12月国内碳酸锂产量环比增加约8%-10%。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比减少150吨至10.8万吨，去库幅度明显收窄。成本端，上周锂辉石精矿价格环比持平，短期预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，预计12月下游排产环比仅微降。终端市场方面，据乘联分会，预估11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，超市场预期。综合来看，受动力电池抢装及海外储能需求提振，碳酸锂需求呈现“淡季不淡”，但国内碳酸锂产量及进口量也维持在高位。短期基本面呈供需双强格局，预计锂价在当前区间震荡运行。

截止北京时间12月11日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶70.29美元，比前一交易日上涨1.70美元，涨幅2.48%，交易区间68.44-70.53美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶73.52美元，比前一交易日上涨1.33美元，涨幅1.84%，交易区间72.15-73.75美元。欧佩克再次下调全球石油需求增长预测，但欧美将加强对俄罗斯制裁，国际油价上涨。

宏观方面，11月份美国消费者物价指数上涨了0.3%,这是自4月份以来的最大涨幅，此前该指数已连续四个月上涨0.2%，接受调查的经济学家此前预测该指数将上升0.3%。美国消费者物价指数报告发布后，根据CME的FedWatch工具，美联储在12月降息25个基点的可能性升至94%以上。

库存方面，EIA数据显示，截止2024年12月6日当周，美国商业原油库存量比前一周下降142.5万桶；美国汽油库存量比前一周增长508.6万桶；馏分油库存量比前一周增长323.5万桶；库欣地区原油库存减少129.8万桶；美国石油战略储备3.9亿桶，增加了72万桶。

供应端，地缘方面，美国彭博社网站当地时间12月10日报道称，拜登政府正考虑在特朗普重返白宫前对俄罗斯石油贸易实施新的制裁，具体的细节仍待敲定。此外，欧盟轮值主席国匈牙利表示，欧盟大使周三同意对俄罗斯实施第15轮制裁措施。欧佩克月度报告援引二手数据显示，11月份俄罗斯原油日产量899万桶，比10月份日均减少7000万桶，但是比其原油日均配额高1万桶。欧佩克报告预计2024年，非DoC国家液态能源产品日均供应量增加130万桶，与上次报告预测略有增加，主要供应增长来自美国和加拿大。预计2025年，非DoC液态能源产品日均供应量增加110万桶，与上次报告预测一致，主要供应增长来自美国、巴西、加拿大和挪威。11月份DoC国家原油日均产量4067万桶，环比增加32万桶。欧佩克月度报告援引二手数据显示，11月份俄罗斯原油日产量899万桶，比10月份日均减少7000万桶，但是比其原油日均配额高1万桶。美国方面，原油产量再创新高。EIA数据显示，截止12月6日当周，美国原油日均产量1363.1万桶，比前周日均产量增加11.8万桶，比去年同期日均产量增加53.1万桶。

需求方面，欧佩克报告连续五个月下调全球石油需求增长预测，且下调幅度最大。预计2024年全球石油日均需求增长160万桶，比上个月报告预测下调了21万桶。这一调整主要是今年第一季度、第二季度和第三季度数据进行了修正。预计今年经合组织石油日均需求增长约10万桶，而非经合组织日均需求增长接近150万桶。预计2025年，全球石油日均需求增长140万桶，比上个月报告预测下调了9万桶，其中经合组织石油日均需求增长10万桶左右，而非经合组织日均需求增长130万桶。

策略：当前原油市场多空交织，短期内油价受欧佩克+推迟增产和地缘扰动支撑，但中长期上原油供应仍面临过剩风险，油价以弱势震荡为主。操作上，关注WTI 65-70美元一带。

聚酯端高负荷下刚需表现稳定，下游产销良好，但平衡表累库预期难改，缺乏持续性利好驱动，预计短期PTA延续震荡格局。12月11日，宏观氛围良好，下游刚需表现稳定，但对终端需求端担忧仍存，PTA现货价格重心走强，基差窄幅走强；PTA现货价格收+16至4706元/吨，现货基差+2在2501-58；本周下周主港交割01贴水55-60成交，12月底主港交割01贴水58-60商谈成交；加工费方面，PX收815美元/吨，PTA现货加工费至285.6元/吨。

12月11日，PTA产能利用率在83.98%，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总结来看：当前原油市场无明显利好驱动，供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PX供应压力较大，成本端支撑一般。部分装置有检修计划下，国内供应仍维持高位，且终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。

策略：宏观情绪回暖，供应小幅缩量，但下游整体表现低迷，终端织造持续降幅，聚酯端压力逐步显现，平衡表累库预期难改，缺乏持续性利好驱动，短期PTA维持震荡格局，关注计划外检修以及原油波动。

海外进口货有减少，需求端尚可，主港库存持续低位，整体供需格局尚可，短期下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月11日，张家港现货在4745附近开盘，盘中震荡上行，至下午收盘时，现货价格在4778附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨3至4760元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4830元/吨；基差方面，基差走强，日内运行区间在01+74至01+78区间。

12月11日国内乙二醇总开工65.89%（平稳)，一体化66.29%（平稳)，煤化工65.16%(平稳)。截至12月9日，华东主港地区MEG港口库存总量46.11万吨，较12月5日降低0.43万吨。

12月11日，聚酯开工率稳定在86.38%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国内开工率或从高位回落，进口货到货偏少，供应有一定减少预期，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局表现尚佳。

策略：乙二醇成本影响有限，供需格局尚可，港口库存持续去化至年内新低，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。

昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格小幅上行，下游采购积极性较低，观望意向较强，市场成交偏淡。5型电石料，华东自提4940-5110元/吨，华南自提5050-5100元/吨，河北送到4940-4990元/吨，山东送到4990-5070元/吨。

供应端：本周仅1家新增检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工继续窄幅提升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场呈现区域性差异，内蒙电力供应不稳对电石生产影响加重，货源显紧下出厂价暂时稳定；下游到货以维持够用为主，部分为争取货源上调采购价50元/吨。近期PVC现货重心下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，短期电石市场价格稳中略涨，PVC成本端支撑作用略有改善。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游普遍买跌不买涨，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱。出口方面近期非印度接单意愿增加，但印度流向受BIS认证即将到期执行影响，预计短期出口接单延续基础量。 

策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面虽支撑不足，不过受宏观政策预期，PVC价格止跌企稳，短期盘面预计仍跟随商品情绪波动。 

昨日纯碱盘面区间震荡，主力合约快速移仓中，现货市场走势稳定，价格无明显波动，昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1600-1700，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1650-1750，西南送到1550-1650，西北出厂1080-1150。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期虽新增个别企业减量但影响有限，预计周度产量延续高位。碱厂整体待发订单尚可，产销维持，目前上游库存集中度高，短期库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧存有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，下游适量低价拿货，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源仍会抵触，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期。在目前行业高供应、高库存下，下游冬储节奏缓慢，后续天气及物流运输将影响采购进度。昨日浮法玻璃现货价格1357元/吨，环比持平。沙河部分价格下行，工厂出货尚可。华东企业稳价心态较明显，但外围低价货源流入量较仍大。华中刚需拿货为主，产销尚可。华南多数价格维稳，下游整体采购积极性一般。

策略：短期基本面变化不大，期货主力加速移仓换月，短期资金行为仍为主导，暂时观望为主。长期来看纯碱整体格局仍是供强需弱，未来仍将回归弱势局面。

期货市场：纸浆期货合约SP2503，昨天整体行情在20多点的窄幅区间内横盘震荡，日盘收于5872元/吨，上涨12元/吨（或+0.20%），成交量3.34万手，减少1.58万手，持仓量9.18万手，增加0.33万手；隔夜高开于5878点，随后在20点左右的窄幅区间震荡反弹，最终夜盘收于5876点，较昨结上涨16点（或+0.27%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单33.79万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单13.49万手，减少0.04万手，持有纸浆期货多单12.06万手，减少0.03万手；当前净持空单1.43万手，增加0.01万手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格波动不大，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，阔叶浆金鱼报价4420元/吨，化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；生活用纸市场，当前处于四季度下游理性拿货量阶段，终端以刚需为主；文化纸市场，双胶纸阶段供需关系较平衡，下游以量定采为主；铜版纸市场供应阶段收减，出版封面订单延续供货，社会面需求仍较清淡；白卡纸市场，当前纸厂开工状况变化不大，下游需求保持小幅增长；白板纸市场，下游以刚需采购为主，市场交投量变化不大。

总体来看：纸浆现货市场延续清淡，供应端暂无明显利好释放，市场缺乏明显驱动因素，需求面相对乏力，纸厂对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势，且震荡幅度有所缩窄。

策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2503，今日白天至晚间，将在5810-5930区间内以震荡为主；操作上，在盘中获支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

观点：传闻进口管控落地，但仍缺少官方途径验证

产业方面，巴西榨季已经进入尾声，近期将公布11越下半月产量数据。按照目前进度，预计本榨季巴西终产大概率落在3950-4000万吨范围内。同比去年4246万吨有较大幅度下降，该变量利好已经在9月份原糖盘面反应。

印度方面，2024/25榨季截至2024年11月30日，全国共有381家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的433家同比减少52家；入榨甘蔗3326.8万吨，较去年同期的5121.7万吨减少1794.9万吨，降幅35.05%；产糖279万吨，较去年同期的432万吨减少153万吨，降幅36.17%。产量数据同比大幅下降，但原糖市场并未对该数据作出反应，原因大概是因为今年印度开榨延迟了近一个月。持续关注印度产量和出口政策，不排除出现预期差的情况。

NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。而这一数值明显低于此前市场预估。

国内方面，截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。

策略：网上流传一份落款日期12月10日的海关pdf文件，称暂停泰国进口糖浆和预拌粉的申报，部分自媒体采信该消息，但到目前仍没有任何官方途径证实，且盘面反应来看，并不强烈。不过我们最近一直的观点都是，在市场暂无重大基本面变化的情况下，潜在政策炒作只要还没落地，操作上都可以尝试回调试多为主。

观点：现货持稳，震荡为主

前期蛋价快速上涨引发贸易商风控情绪，生产环节余货不多，而流通环节库存消化速度减慢，各环节库存压力不大。

随着元旦临近，商超、电商存在补库需求，食品企业春节备货需求逐步增加，短期对蛋价有支持。但近期蔬菜、肉类等产品价格相对偏弱，或将抑制蛋价上行空间。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上暂观望。

观点：中储粮不断扩大收储，短期玉米表现坚挺

国外，12月USDA上调美玉米出口预估，美玉米期末库存下降超预期支撑CBOT玉米低位攀升。

国内供应方面，秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至12月5日全国玉米售粮进度31%，其中东北进度25%，华北进度31%，均处于往年偏快水平。另外当前东北及华北气温下降，东北玉米上量较前期放缓，价格有所企稳；不过华北因毒素偏高仍在加快上量。价格再次转跌。

需求方面，四季度养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮在东北大幅增加收购点，对粮价存在支撑。

总的来说，两大产区售粮情绪表现分化，华北玉米上量增加，加工企业压价收购，港口库存压力偏大；同时低价刺激中储粮扩大收储，玉米盘面止跌后震荡运行。近期玉米波动较大，谨慎操作。

观点：美豆低位震荡，连粕再破前低

成本端，12月USDA报告对美豆和巴西大豆的产量及需求均未做调整，对阿根廷大豆产量上调100万吨至5200万吨，整体调整符合预期，本次报告影响偏中性。同时各大豆主产国基本面总体没有改变，美豆仍处于低位震荡。

国内，11月大豆进口仅715万吨，为近10年同期最低，同时油厂开机率继续下降，豆粕成交及提货尚可，大豆库存环比上升，豆粕库存继续下降。

总的来说，12月USDA报告影响偏中性，美豆仍处于低位震荡，国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，且11月大豆到港减少或对豆粕形成支撑；不过短期成本端多空交织，中长期南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水目前已出现回落但仍处高位，存在继续回落预期，豆粕仍以偏空为主，建议连粕逢高沽空。

观点：马棕降库不及预期，豆棕菜棕价差有所修复

产地，MPOB11月马棕产量出口和库存分别降9.8%、14.74%和2.6%；12月上旬马棕产量降幅扩大至16%，同期出口增1-4%。

国内，近期棕榈油刚需采购，现货成交略有好转。

策略，USDA12月报告美豆供需均未调整；南美大豆播种顺利、豆系仍缺乏交易题材，CBOT大豆承压于1000整数关口。11月马棕出口萎缩导致月末降库不及预期，短线施压盘面引发棕榈油回调。不过12月马棕继续减产且出口转好，印尼B40实施时间临近，产地仍有挺价意愿；国内棕榈油库存偏低；中期产地减产降库逻辑尚未改变，预计棕榈油回调幅度有限。操作上，短期棕榈油回调，资金轮动豆菜油反弹，豆棕及菜棕价差有所修复；暂时观望，建议等待棕榈油企稳后的入场机会。

观点：屠宰开工持续提升，年底出栏或创新高

供应方面，本月为年度收官月加之今年过年较早，各地规模企业普遍存在出栏抢跑冲量的操作，本月集团猪企出栏量或再创年内新高，猪价走势仍存在来自供应端的压力。

需求方面，大雪节气过后，南北大部地区气温下跌至入冬以来新低，近几日南方地区腌腊需求陆续提升，尤其是西南地区腌腊增量相对明显，北方地区居民猪肉消费积极性也有所回升，带动下游市场白条走货的加快，屠宰企业整体开工率持续小幅提升。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作上逢高放空为主。

观点：花生现货大体平稳，震荡为主

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，东北水分短期难以好转，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购相对积极，促使市场获得一定支撑；今年的油料米预期供应充裕，短期不上量或是受情绪主导，供应方挺价惜售影响产区出货量。双节将至，有一定的需求增加。目前时间节点上，价格震荡概率较大，短线交易为主。趋势交易者建议观望。

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