作者：
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
屠强 FRM 资深高级宏观分析师
联系人：
屠强、浦聚颖
摘要
高频跟踪：工业生产好于去年同期，建筑业开工边际回升，二手房成交位于历史高位。
【工业生产】工业生产好于去年同期。本周，上游高炉开工虽环比回落0.2%，但同比上行1.9个百分点。化工链中，PTA开工虽环比减少1.3%，但同比提升4.7个百分点；涤纶长丝开工维持韧性，同比提升2.4个百分点。同时，汽车半钢胎开工维持高位，同比提升7.3个百分点。
【建筑业开工】建筑业开工边际回升。本周，水泥生产有所回升，全国粉磨开工率较前周增加2%，但需求小幅下滑，出货率较前周减少0.8%。沥青开工率也有上涨，环比增加2.4%。对比之下，玻璃产量、表观消费均有下滑，环比分别减少0.4%、10.2%。
【下游需求】地产成交高于去年同期，铁路货运量位于历史高位。本周，全国新房、二手房成交面积虽有回落，环比分别减少31.1%、5.2%，但同比分别上行26.6、23个百分点。与内需相关的铁路货运量、公路货运量环比分别增加0.7%、减少3.4%，同比分别上行5.3、0.1个百分点。出口方面，CCFI综合指数企稳回升，环比增加1.5%；其中东南亚、美西航线运价环比分别增加7.1%、0.6%。
【物价】农产品价格多有回落，工业品价格有所回升。本周，农产品中，蔬菜、猪肉、鸡蛋价格环比分别减少3.4%、0.6%、1.1%。工业品方面，南华工业品价格指数有所回升；其中能化、金属价格指数环比分别上行0.7%、0.5%。
风险提示
贸易政策超预期变化，全球地缘政治风险，海外央行货币政策调整。
报告正文
（一）生产高频跟踪：工业生产好于去年同期，建筑业开工有所回升
上游生产中，高炉开工率高于去年同期，钢材表观消费小幅下滑。本周（11月3日至11月9日），钢厂盈利率仍在高位，同比增加39个百分点；但边际上看，本周钢厂盈利率环比减少1.3个百分点至59.7%；高炉开工虽也环比小幅减少0.2%，但同比增加1.3个百分点。需求方面，钢材表观消费延续下滑，环比减少1.6%。分品种看，螺纹钢、中厚板表观消费降幅较大，环比分别减少5%、2.8%；冷轧板卷表观消费则有回升，环比增加5.8%。此外，钢材社会库存持续下滑、环比回落1%。
中游生产中，化工链、汽车链开工虽有回落，但整体表现亦好于去年同期。本周（11月3日至11月9日），纯碱开工率小幅回落，环比减少0.1%，与去年同期较为接近。纺织链开工超去年同期，PTA开工率虽环比减少1.3%，但同比上行4.7个百分点；涤纶长丝开工率较前周微幅上涨，环比增加0.2%，同比提升2.4个百分点。此外，汽车链中，半钢胎开工率较前周变化不大，环比减少0.1%，同比上行7.3个百分点。
建筑业方面，水泥生产有所回升，与去年同期差距缩减至2个百分点以内。本周（11月3日至11月9日），水泥生产有所回升，全国粉磨开工率较前周增加2%，同比下行1.8个百分点；但需求有所下滑，出货率较前周减少0.8%，低于去年同期3.6个百分点。库存方面，水泥库存持平前周，库容比低于去年同期5.5个百分点。水泥周内均价延续回升，环比增加0.7%、同比上行8个百分点。
玻璃产需偏弱，沥青开工率有所回升。本周（11月3日至11月9日），玻璃产量延续下滑，环比减少0.4%，低于去年同期8个百分点。周表观消费也有减少，环比下滑10.2%，低于去年同期0.6个百分点。产需走弱，玻璃库存有所去化，环比减少4.5%，高于去年同期9.3个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率有所回升，环比增加2.4%，低于去年同期9.6个百分点。
（二）需求高频跟踪：二手房成交位于近年高位，集运价格企稳回升
全国新房成交明显回落，二手房成交面积好于去年同期。本周（11月3日至11月9日），30大中城市商品房日均成交面积季节性下滑，较前周减少30.3%，同比增加28.1个百分点。不同能级城市成交均呈现季节性回落态势，一线、二线、三线城市成交环比分别减少35.7%、29.9%、21%；但整体仍好于去年同期，同比分别上行58.6%、13%、33.9%。此外，全国代表城市二手房成交面积延续上涨，环比增加1.9%、同比提升32.2个百分点；其中一线城市成交量同比增加66.2个百分点。
货物运输量虽多有回落，但整体好于去年同期。上周（10月27日至11月3日），与内需相关的铁路货运量延续上升、环比增加0.7%，同比上行5.3个百分点；公路货运量虽有所下滑、环比减少3.4%，但同比小幅上行0.1个百分点。与此同时，反映出口的监测港口货物、集装箱吞吐量边际上均有下滑，环比分别减少1.2%、1.9%，但同比分别上行0.4、2.6个百分点。
跨区出行活跃度有所回落，但高于去年同期。本周（11月3日至11月9日），全国迁徙规模指数虽有回落，环比减少2.7%、同比增加7.9个百分点；国内执行航班架次有所回升，环比增加1.4%，同比上行6.9个百分点；国际执行航班架次较上周有所下滑，环比减少1.2%，同比上行49.2个百分点。
观影消费回落，汽车零售量则有增加。本周（11月3日至11月9日），电影场均观影人次、票房日均收入有所回落，分别较前周减少10.7%、11.5%，较去年同期增加15.6%、13%。上周（10月27日至11月2日），汽车消费方面，乘用车零售、批发销量大幅上升，环比分别增加75.5%、107.2%；五周平均值分别环比上升9.4%、14.4%；与去年同期相比，批发、零售量表现均较好，同比分别上行38.8、45.2pcts。
出口方面，集运价格企稳，干散货运价延续回落。本周（11月3日至11月9日），CCFI综合指数明显回升，环比增加1.5%。分航线看，东南亚航线运价涨幅较大，环比增加7.1%；美西航线运价小幅上涨，环比增加0.6%。此外，BDI周内均价也呈现回升态势，环比增加3%，同比下行8.9个百分点。
（三）物价高频跟踪：农产品价格多有回落，工业品价格有所回升
猪肉价格延续回落，蔬菜价格向历史中枢回归。本周（11月3日至11月9日），农产品价格多有回落。其中蔬菜价格延续季节性下滑，环比下降3.3%；猪肉零售价、鸡蛋批发价均有下滑，分别较上周下降0.6%、1.1%。对比之下，水果价格保持韧性，环比小幅提升0.2%。
工业品价格有所上行，金属、能化价格均有回升。本周（11月3日至11月9日），南华工业品价格指数有所上行，环比增加0.8%。其中，能化、金属价格指数均有上涨，环比分别上行0.7%、0.5%。金属类别中，有色价格指数涨幅较大，环比增加0.8%。
风险提示
1）贸易政策超预期变化。特朗普关税政策在税率、加征时间、范围上发生改变。
2）全球地缘政治风险。全球地缘政治环境变化，影响主要经济体政策。
3）海外央行货币政策调整。高利率将压制美国补库需求，利空我国出口。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《中方关税”反制”会否加速进口替代？——宏观专题报告》
证券分析师：
赵伟 博士 申万宏源证券首席经济学家
屠强 FRM 资深高级宏观分析师
联系人：
屠强、浦聚颖
发布日期：2024.11.11
