作 者：
赵 伟 申万宏源证券首席经济学家
屠 强 FRM 资深高级宏观分析师
研究支持：
耿佩璇
联 系 人：
屠 强
摘要
高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工边际改善，地产成交边际好转。
【工业生产】工业生产走势分化。本周，上游高炉开工延续上涨，环比增加0.9%，与去年同期差距缩小至0.6个百分点。汽车链半钢胎开工显著回升，环比增加4.5%。对比之下，化工链生产有所回落，纯碱、PTA开工环比分别减少0.3%、1.4%。
【建筑业开工】建筑业开工边际改善。本周，水泥产需均有回升，全国粉磨开工率、水泥出货量分别较前周增加0.3%、1.6%；水泥周内均价也有回升，环比增加2.0%。同时，沥青开工率小幅回升，环比增加0.2%，与去年同期差距缩小至13.1个百分点。
【下游需求】地产成交边际好转，汽车零售量略超去年同期。本周，全国新房成交面积季节性回升、较前周增加40.6%，各线城市成交均有大幅上涨。消费方面，乘用车零售、批发量回升，五周平均销量分别较去年同期增加0.7%、下行0.7%。电影日均票房、场均观影人次则延续减少，同比下行16.4、16.5个百分点。
【物价】农产品价格走势分化，工业品价格继续回调。本周，农产品方面，蔬菜、猪肉价格有所回落，环比分别减少6.9%、0.1%；鸡蛋、水果价格则有回升。工业品方面，南华工业品价格小幅下滑，环比下降1.3%；其中能化、金属价格指数分别减少0.9%、1.7%。
风险提示
风险提示：经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，房地产形势变化超预期。
报告正文
4、生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工边际改善
上游生产中，钢材盈利率延续上涨，高炉开工、钢铁表观消费延续回升。本周（10月13日至10月19日），钢厂盈利延续回升，环比增加3.1个百分点至74.5%，同比提升55.4个百分点。盈利回升带动下，高炉开工环比增加0.9%，与去年同期差距缩小至0.6个百分点。与此同时，钢材表观消费有所上升，环比增加2.0%；分品种看，螺纹钢、冷轧板卷表观消费均有回升，环比分别增加3.8%、0.4%，中厚板表观消费有所回落，环比减少2.6%。库存方面，钢材社会库存持续下滑、环比回落2.2%。
中游生产中，化工链开工有所回落，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（10月13日至10月19日），纯碱开工小幅下滑，环比减少0.3%，低于去年同期2.7个百分点。纺织链中PTA开工率回落，环比减少1.4%，同比上行6.0个百分点；下游涤纶长丝开工率持平前周，同比提升3.7个百分点。此外，汽车链中，半钢胎开工率高位回升，环比增加4.5%，同比上行6.8个百分点。
建筑业方面，水泥产需小幅回升，价格延续上涨。本周（10月13日至10月19日），水泥产需有所回升，全国粉磨开工率较前周增加0.3%，同比仅下行2.2个百分点；出货率较前周增加1.6%，低于去年同期4.9个百分点。产需恢复下，水泥库容较前周小幅回升，库容比环比增加0.4%，低于去年同期8.0个百分点；价格方面，水泥周内均价有所回升，环比增加2.0%，同比上行7.4个百分点。
玻璃产量延续下滑、需求大幅回落，沥青开工率则小幅回升。本周（10月13日至10月19日）玻璃延续回落，环比减少0.4%，低于去年同期6个百分点。周表观消费大幅下滑，环比减少36.1%，低于去年同期4.8个百分点。玻璃库存较前周小幅回落，环比减少0.7%，高于去年同期30.3个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率小幅回升，环比增加0.2%，低于去年同期13.1个百分点。
5、需求高频跟踪：全国新房成交季节性回升，二手房成交好于去年同期
全国新房成交延续回升，一线、三线成交面积好于去年同期。本周（10月13日至10月19日），30大中城市商品房日均成交面积季节性回升、较前周增加40.6%，同比下行3.1个百分点。各能级城市成交均有大幅回升，一线、二线、三线城市成交环比分别增加69.1%、12.9%、56.5%；但与去年同期相比，一线、三线城市成交同比分别增加36.2%、55.9%，二线城市成交同比下行29%。全国代表城市二手房成交面积也有回升，环比增加28.4%，同比增加4.8个百分点。其中一线城市环比增加29.2%。
铁路货运量高位下滑，公路货运量季节性回升。10月07日至10月13日，国庆节后，整车货运流量季节性回升，环比增加16.0%，同比减少1.7个百分点；省级层面中，上海、江苏、浙江货运流量回落幅度较大，环比分别减少36.9%、30.3%、28.2%。本周（10月14日至10月20日），公路货运量、监测港口货物、集装箱吞吐量均有上升，环比分别增加37.7%、2.6%、1.7%；铁路货运量则有下滑，环比减少2.5%。
跨区出行活跃度季节性回落，执行航班架次也有减少。本周（10月13日至10月19日），全国迁徙规模指数季节性回落，环比减少21.1%，同比上行4.3个百分点；国内、国际执行航班架次均有下滑，环比分别减少5.1%、4.1%。
观影消费不及去年同期，但汽车零售量略超去年同期。本周（10月13日至10月19日），电影日均票房、场均观影人次延续减少，环比分别减少28.8%、28.5%，同比下行16.4、16.5个百分点。汽车消费方面，乘用车零售、批发单周销量回升，环比分别增加59.5%、147.1%；五周平均零售量、批发量也有回升，环比分别增加9.5%、9.6 %，同比分别增加0.7%、下行0.7个百分点。
出口方面，集运价格、干散货运价均有回落。本周（10月13日至10月19日），集装箱运输市场继续走弱，CCFI综合指数环比减少4.9%，但同比降幅收窄5个百分点。分航线看，欧洲、地中海航线运价降幅较为显著，环比分别下滑7.6%、6.6%；美西航线降幅相对较小，环比下行3.0%。BDI周内均价较前周也有回落，环比下滑12.0%。
6、物价高频跟踪：农产品价格走势分化，工业品价格继续回调
农产品方面，蔬菜价格高位回落，水果价格则有回升。本周（10月13日至10月19日），蔬菜价格回落幅度相对较大，环比减少6.9%；猪肉价格降幅较小，环比回落0.1%。对比之下，鸡蛋、水果价格有所回升，环比分别增加0.4%、1.6%。
金属、能化价格指数回落，拖累工业品价格下滑。本周（10月13日至10月19日），工业品价格较上周有所回落，环比下降1.3%；其中金属、能化价格指数分别下降0.9%、1.7%。金属价格指数中，黑色价格指数降幅较大，环比减少1.4%。
风险提示
1）经济转型面临短期约束。物价、需求变化导致中短期转型速度放缓。
2）政策落地效果不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。
3）房地产形势变化超预期。地产超预期走弱，影响居民住房资产规模。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《低估的“财富效应”？》
证券分析师：
赵 伟 申万宏源证券首席经济学家
屠 强 FRM 资深高级宏观分析师
研究支持：
耿佩璇
发布日期：2024.10.22
