导语
10月制造业PMI指数走势回升，工业用户生产积极性提升，提振工业领域天然气用气量。卓创资讯预计，11-12月天然气供应依旧偏宽松，需求不确定性有所增加，制造业需求或温和下降。
制造业PMI指数回升 提振生产企业天然气消费量
据国家统计局数据显示，10月制造业采购经理指数（下文简称PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，受传统生产旺季影响，PMI连续两个月回升，10月份升至扩张区间。据卓创资讯数据统计，过去5年天然气下游消费结构占比中工商用气（包括工业用气、商业用气、化工用气）平均消费占比为51.07%，其中工业用气占比37.84%、化工用气占比13.23%。PMI的变化将直接反映国内工商企业的生产活动表现，并反馈到工商业对天然气的需求状态。
10月制造业生产指数为52%，比上月上升0.8个百分点，新订单指数为50%，比上月上升0.1个百分点。制造业开工旺季，企业生产积极性提升，新订单指数虽只有小幅上涨，但也回归荣枯线附近，表明当前企业信心逐渐恢复，市场预期有一定改善。
下面我们分别从能源、化工、钢铁（含黑色）、有色、玻璃、纺织纤维、橡塑、造纸、农副加工等九大行业选取了比较有代表性的产品进行生产及利润监测。
生产方面，根据卓创资讯统计数据显示，10月份气头尿素、气制甲醇、钢铁（含黑色）、有色、纺织纤维、橡塑、造纸、农副加工产量环比上月同期上升；玻璃产量环比下降。
10月份制造型生产企业产量环比增长，利好工业用户对天然气消费量。根据卓创资讯统计，能源、化工、钢铁（含黑色）、有色、玻璃、纺织纤维、橡胶、塑料、造纸、农副加工等不同领域的64个产品统计跟踪，10月份样本产品总产量1.25亿吨，环比增长2.50%，同比增长1.97%，其中有56个产品产量环比上升，7个产品产量环比下降，1个产品产量环比持平。9月中下旬以来，国内经济刺激加码，部分大宗商品价格反弹，市场交投好转，制造型企业生产开工积极性回升，产成品库存也得到一定消化，提振了当月工业用户对天然气的消费量。不过，10月中下旬，北方局部地区因环境质量问题有阶段性限停产措施，同样抑制了一部分国内工业用户对天然气的需求。
生产利润方面，根据卓创资讯统计数据显示，天然气制甲醇、钢铁（含黑色）、有色、玻璃、纺织纤维、造纸、橡塑等毛利环比有所回升；气头尿素、农副加工等毛利有所下降。
从跟踪产品利润数据来看，10月份制造业样本产品毛利有所提升，据卓创资讯统计，66个样本产品平均毛利472.50元/吨，环比上涨44.85元/吨，同比上涨149.65元/吨。具体来看，能源、化工、钢铁（含黑色）、有色、玻璃、纺织纤维、橡胶、塑料、造纸、农副加工等不同领域的66个产品中，有38个产品利润处于正值区间，28个产品利润处于负值区间。分行业看，钢铁（含黑色）、有色、化工、橡塑、造纸、农副加工等行业利润处于正值区间，能源、玻璃、纤维纺织等行业利润处于负值区间。10月国内商品市场仍处于底部震荡区间，部分产品仍面临一定的供应压力以及库存偏高的问题，产品毛利表现并未出现大幅改善。不过国内在利好预期引导下，市场预期向好，企业生产信心有所增强。
LNG价格回落 管道气价格优势缩小
从国内30个样本城市发改委公布的管道气价格与国内LNG接货价格对比来看，LNG价格滞涨回落，PNG价格维持稳定。10月LNG价格受上游LNG资源供应增加以及下游储备库储备需求下降等因素影响，价格出现回落，LNG与管道气价差缩窄。不过PNG经济性优势仍存，加之PNG供应充足，因此下游工业用户还是使用管道气为主。
11-12月天然气需求或温和下降
11月至12月期间，天然气市场供应预计将保持偏宽松态势，而需求则面临更多不确定性。制造业对天然气的需求预计温和下降。
供应端来看，11月东北亚和中亚地区气候相对温和，以及下半年西气东输四线的顺利投产，管道气供应稳定，保障了国内供应充裕。另外，预计12月中俄管道气将提前达产，进一步满足国内用气需求。根据Kpler船期数据，11月LNG预计到港量为622.8万吨，较上月略有下降，但9月至11月LNG到港量已显著高于去年同期，表明海气供应亦较充足。
需求端来看，工业用气消费量或呈环比下降趋势。随着美国选举的尘埃落定，市场对国际关系的不确定性担忧加剧，以及对中国增加高关税的担忧，抑制了大宗商品的反弹动力，行情再度进入震荡期。11月至12月正值制造业非生产旺季，加之冬季非居民工业用气价格普遍上调，均可能影响工业用户的天然气消费量。
此外，还需关注市场中的不确定性因素。供应端方面，需密切留意12月中亚地区的天气状况，极端寒冷天气可能导致中亚进口管道气压力降低。需求端方面，则需观察下游制造业是否会因特朗普政府加征关税的预期而提前提高生产开工率，进行订单交付。
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