石蜡：2024四季度价格涨跌高频轮转 2025年一季度上涨预期仍较强

2024年四季度国内供应或将超预期下降，同时炼厂低库存持续对石蜡市场带来支撑，随着下游补货升温，对石蜡价格带来有力支撑。进入2025年一季度，预计供需仍是驱动价格的主要因素，春节前下游多有观望情绪，或一定程度上控制采购节奏，预计节后随着下游市场逐步复苏，叠加国内炼厂装置检修计划，终端复工同比或将提前，市场供需博弈持续，石蜡价格稳中上行为主。

四季度石蜡价格涨跌高频轮转

四季度石蜡市场围绕需求端预期与现实反复出现的落差，情绪面与基本面博弈相互交织，市场涨跌高频轮转。具体来看，10月1日国内炼厂石蜡价格灵活下调400-450元/吨。国庆长假期间，随着价格达到部分商家心理预期，且成本支撑力度明显，市场人士补货积极性增加，提振市场交投，市场交易氛围保持较高活跃度，为节后石蜡价格企稳提供了有力支撑。随着市场止跌信号明确，加之“买涨不买跌”的心态影响，叠加国内下游需求进入传统需求旺季，部分下游终端补货积极性升温，市场加价幅度稳中扩大。此番涨势一直延续到当前，截止到11月12日国内主流型号58#价格上调50-500元/吨，主流型号58#均价在8163.75元/吨，环比涨幅为2.27%。从价格走势方来看，目前石蜡价格上涨预期仍存，但考虑需求跟进不足，上涨空间有限。

综合来看，四季度石蜡市场主要影响逻辑如下：1、国际油价震荡，成本支撑力度有限，主要影响体现在商家心态方面；2、受炼厂装置检修、搬迁，四季季度产量下降，叠加炼厂库存处于低位水平，对石蜡价格带来支撑；3、虽然终端避险情绪仍存，囤货预期下降，但随着前期库存的消化，四季度下游商家补货预期升温，一定程度上带动市场交投；4、圣诞节备货结束，且海运费上涨明显，出口市场对石蜡支撑力度有限。

国际油价震荡 石蜡市场成本面支撑趋弱

石蜡作为炼油副产品，近年来石蜡的价格走势与国际油价存在一定的相关性。国际油价变化对国内石蜡成本有制约作用，但这种影响通常具有一定的滞后性，更主要是体现在对市场心态方面的影响。国际油价震荡下行，对石蜡市场支撑力度有限，加重市场观望情绪。

除了成本影响之外，市场供需格局的变化是影响石蜡价格走势的关键因素。供给端，10-11月份茂名石化石蜡装置停工，大连石化石蜡装置搬迁，石蜡产品不再生产，市场供应预期偏紧，对市场带来有力支撑；需求端，下游商家补货预期升温，但考虑成交显混乱及成本压力下，逢高接货意愿有限。

四季度供应量预期下降

季度内，国内石蜡产量变化将依据装置检修情况以及大庆原油供应情况波动为主。受部分炼厂装置检修影响，预计四季度石蜡总供应量在40万吨，环比下降6.1%，同比下降5.9%，四季度国内炼厂石蜡整体开工负荷或将保持在73.6%-82.7%。四季度供应预期下降，一定程度上缓解石蜡市场供需矛盾，对石蜡价格稳中走高带来支撑。

具体来看，其中10月份石蜡产量环比增长1.21%，同比下降0.63%；预计11月份石蜡产量环比降幅10.56%，同比降幅2.3%；预计12月份石蜡产量环比下降1%，同比降幅将达17.1%。但通过数据对比发现，虽然供应量有下降预期，但四季度石蜡供应将处于近五年较高水平。

从图5中可以看出，中石油炼厂石蜡产量处于高位，产量变化主要受炼厂装置检修、搬迁影响为主，中石化炼厂因原油供应影响，资源整体处于下降趋势。目前国内炼厂石蜡整体库存压力不大，资源主要集中在中石油东北炼厂。石蜡进口量较少，对石蜡供应面影响并不明显。

终端避险情绪仍存 囤货预期欠佳

我国石蜡产品目前处于成熟期，下游市场石蜡需求增速有限。石蜡市场下游结构正在经历以蜡烛为主导，其他精分领域各有增减的动态调整过程。石蜡下游消费结构整体变化不大，蜡烛用蜡作为石蜡的主要消费领域，占比达到了40%至47%之间，成为推动石蜡市场发展的关键因素之一。从需求端来看，国内民用蜡烛进入传统旺季，提振市场交投气氛，但考虑成本压力，终端逢高补货积极性欠佳；虽然各地方房地产政策不断刺激，但考虑全国房地产投资增速不及预期，抑制相关产品对石蜡市场的需求增速。综合来看，四季度下游用户避险情绪仍存，采购节奏更为从容，囤货积极性欠佳，成交通常以刚需小单为主，对市场支撑力度有限，需求端难以对石蜡市场带来明显利好支撑。随着石蜡市场需求结构不断升级，经济发展以及环保要求的日益严格，对石蜡产品的品质要求也将会越来越高，后市压力仍存。

石蜡出口市场压力仍存

我国是世界上的石蜡出口大国，出口量占总产量的45%-50%，考虑国内需求跟进有限，促使出口成为市场关注重点。通过海关数据了解到，2024年1-9月石蜡出口月度出口水平不及预期，仅3月、9月出口量同比呈现增长。2024年石蜡出口价格跟随国内石蜡价格调整、石蜡供应情况、人民币汇率变化、海运费变化、国外需求变化而变化。

从海关数据了解到，本年度出口到美国、波兰、缅甸、巴西的石蜡同比降幅明显。由于巴西石油复产，导致周边国家对中国石蜡需求有所下降。美国需求下降一方面是消费需求影响，另一方面是贸易政策影响，第三方面是对合成蜡需求的增加导致。

从海关数据了解到，东南亚地区石蜡出口增幅明显，首先，这些地区凭借丰富的劳动力资源和相对较低的人力成本，吸引了大量加工生产企业的集聚，形成了庞大的产业链集群。然而，本地供应能力相对有限，难以满足快速增长的市场需求，从而为中国石蜡产品提供了广阔的市场空间，形成了显著的需求缺口。其次，地理位置的优越性以及相对低廉的海运费用，加速了货物的周转，进一步巩固了中国向这些地区出石蜡产品的竞争力，支撑该地区的石蜡需求呈现增势。

考虑全球市场需求整体跟进不足，预计2024年四季度石蜡出口量在16万吨，同比降幅2.97%。四季度石蜡出口主要影响因素：1）海运费处于高位，成本压力增加，一定程度上抑制拿货积极性；2）受石蜡消费属性影响，在消费难有大幅提振的情况下导致需求市场跟进有限；3）合成蜡替代效应影响，减少了国外市场对石蜡的需求；4）贸易政策调整，引发部分石蜡需求转向其他来源。

石蜡下游-蜡烛出口同比呈现增长

蜡烛是石蜡下游主要用途之一，我国是全球第一大蜡烛生产国，近年来随着中国蜡烛出口的快速增长，国产蜡烛在国际市场的份额逐渐加大。从海关数据了解到，2024年1-9月我国的蜡烛出口到197个国家和地区，出口量为29万吨，累计同比增幅13.69%，本年度蜡烛出口处于历年高位水平。其中8月份蜡烛出口量4.72万吨，处于自2011年以来的历史高位，环比增幅20.46%，同比增幅32.48%。蜡烛出口依旧是欧美国家为主，2024年1-9月份出口到英国、荷兰、波兰、美国、法国、德国的资源占到总出口量的52.85%左右。作为石蜡主要下游，蜡烛出口增长，缓解国内石蜡市场供需矛盾，但随着欧美地区对于中国蜡烛要求的升级，迫使很多蜡烛企业工厂转移，目前国内蜡烛出口面临的挑战依旧明显。

后市预测

2025年一季度展望：石蜡市场价格的驱动因素仍将主要围绕供需面变化而变化，石蜡炼厂挂牌价格稳中上涨预期仍存。

原料方面：宏观方面特朗普政策转向加重通胀顽固预期，美联储降息节奏存在较大变数，经济及能源需求担忧与美元偏强走势均施压油市；基本面角度来看，美国与其它部分非欧佩克产油国存在适度增产预期，进一步加大欧佩克+减产政策支撑油价的难度、并弱化减产政策持续延长的可能性，需求端增量依然来自于中国、印度等发展中国家的。宏观与基本面施压为主，原油价格或偏弱势整理，但地缘局势仍是扰动油市的风险性因素，存在持续性推升油价的可能性。国际油价震荡，对石蜡市场成本、心态形成一定的影响，难有有力支撑。

供应面：供应面预期偏紧。2025年一季度受济南炼化、高桥石化、茂名石化石蜡装置检修以及大连石化搬迁影响，一季度石蜡市场产量或将在36.1万吨左右，同比或将减少6万吨左右，同比降幅14.2%。供应预期偏紧，提着市场投机炒作氛围。

需求面：石蜡需求市场增幅有限。中国石蜡下游市场的总体消费量或将增长，但增速或将趋于放缓。下游商家考虑成本压力，以及不确定因素影响，终端避险情绪仍存，囤货心理一般，抑制需求市场的提升。出口市场考虑贸易摩擦、海运费上涨、人民币汇率波动，或将一定程度上抑制石蜡出口增幅。综合来看，石蜡市场下游行业较为分散，行业扩张有限，需求面缺乏驱动力，也进一步抑制了2025年一季度石蜡需求的大幅增加。

季节性分析：通过对近十年数据的深入分析，一季度由于下游行业清明节前备货的增加，石蜡价格上行的可能性较大，特别是3、4月份表现明显。2025年一季度国内石蜡供应预期偏紧，叠加节后归来中下游入市采购积极性升温，将对石蜡市场价格带来有力支支撑，或将推动价格稳步上行。

综合来看，石蜡市场供需博弈持续，价格或将稳中上行。供应预期偏紧对市场带来有力支撑，需求跟进情况是决定石蜡价格走势的重要参考因素，1月份恰逢春节假期，需求面跟进有限，石蜡价格或持稳调整，2-3月，随着节后归来，商家清明节前备货升温，叠加供应偏紧，支撑石蜡需求逐步升温，石蜡价格或将稳中上行，预计一季度国内石蜡主流58#月均价保持在8200-8270元/吨。