导语
10月份，国际油价先涨后跌，国内原油收盘价及月均价环比上涨，成品油零售限价月内两次上调，消息政策面提振市场气氛，但力度有限。因下游需求表现不一，山东汽、柴油价格走势分化，汽油价格持续下跌而柴油价格区间震荡。综合其他费用成本，山东汽、柴油裂解价差均值环比下跌，批零利润均值则环比涨跌互现。11月份，预计成品油炼油利润或环比涨跌互现，批零利润均值或环比继续上涨，但涨幅或有限。
一、国际油价情景分析：基准情景下 油价将震荡走弱
10月WTI和布伦特月均价同比分别下跌16.27%和15.02%，环比分别上涨3.16%和3.44%。往后来看，中东地缘局势降温后，预计原油交易将会逐步回归基本面逻辑，11月美国炼厂检修完成后原油加工量或有一定提升，但中国方面主营炼厂检修高峰期，需求驱动仍然偏弱，原油或仍延续季节性累库趋势，预计11月油价将震荡走弱，四季度仍维持看空预期。宏观情景下，美国经济韧性仍存，“特朗普交易”再度显现；供应情景下，中东局势降温，利比亚供应端产量恢复，石油库存季节性累库；需求情景下，裂解价差仍处低位，四季度需求或进一步下滑。展望后市，基准情景下，预计未来三个月WTI月均价将分别为68.15美元/桶、64.90美元/桶、67.44美元/桶。
二、国际油价对国内成品油价格传导分析：需求表现不一 汽、柴油价格走势分化
原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。10月，中东地缘扰动，地缘风险逐步消退，原油价格先涨后跌，整体波动较大，月度均值环比上涨。
据卓创资讯了解，10月国际油价整体呈现先涨后跌走势，国内成品油零售限价经历“二连涨”，政策消息面支撑市场气氛，但力度有限。供应方面，裕龙石化装置负荷正常，不过部分地炼因效益欠佳，降负生产，汽柴油供应小幅波动，整体稳定。需求面，汽油方面，国庆假期期间，居民驾车旅行增多，汽油终端需求短时好转，但节后居民出行恢复通勤为主，加之新能源替代影响明显，汽油需求持续欠佳。柴油方面，降雨天气减少，基建及工矿等户外作业开工负荷小幅上升，电商节亦提振物流运输，加之前期消息面支撑市场，中间商投机操作增多，购销气氛好转，对柴油需求形成支撑。汽、柴油需求表现不一，汽油市场成交延续弱势，柴油市场成交出现好转。综合影响下，10月山东汽油市场价格呈现下跌走势，柴油市场价格呈现区间震荡走势。
卓创资讯数据统计，10月山东地炼汽油出厂价累计下跌238元/吨，均价环比跌幅6.41%；柴油出厂价累计累计上涨212元/吨，均价环比跌幅0.48%。
三、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：原油成本价涨幅明显 汽、柴裂解价差均值环比下跌
原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，10月山东地炼汽油裂解价差均值为217.81元/吨，环比下跌71.75%；柴油裂解价差均值为490.18元/吨，环比下跌23.70%。
卓创资讯了解，10月国内原油价格先涨后跌，整体波动较大，带动月均价环比上涨3.33%，收盘价较9月末上涨132.99元/吨。产品方面，整体来看汽油需求表现相对平稳，仅在国庆假期期间表现较好，汽油价格延续前期下跌走势。汽油价格承压下跌，而原油成本价先涨后降，导致汽油裂解价差持续收窄，均值环比跌幅明显。柴油市场，柴油需求预期向好，加之部分地区出现资源偏紧现象，柴油价格整体呈现区间震荡走势。综合原油成本价及其他费用成本，10月柴油裂解价差先跌后涨，但均值仍环比下跌。
四、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：需求主导油价走势 汽、柴油批零价差均值环比涨跌互现
汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油批零价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，10月山东汽油理论批零价差均值2669.89元/吨，环比上涨15.30%；柴油理论批零价差均值为1655.89元/吨，环比下跌4.93%。
10月国内成品油零售限价历经两次上调，标准汽柴油累计分别上涨230、220元/吨。批发方面，由于国庆假期原油走势较强，且假期后期存在终端客户补货需求，国庆假期后汽柴油批发价格较上月底出现上涨。节后汽油需求回归淡稳，且新能源冲击明显，汽油批发价格涨幅有限并且后期进入快速下跌通道，月底收盘价格较上月跌幅明显，由此，汽油批零价差出现明显扩大。柴油方面，终端需求支撑强于汽油方面，且部分单位柴油现货资源有限，前期柴油价格涨幅明显且后期抗跌性更强，由此，柴油批零价差虽呈现扩大行情，但幅度有限。
按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，10月末山东地炼汽油实际批零价差2253元/吨，山东地炼柴油实际批零价差1010.8元/吨。月末加油站汽、柴油毛利均有增加，其中汽油理论毛利增幅明显，山东民营加油站汽、柴油优惠幅度适度扩大，部分民营加油站通过会员、平台活动等优惠活动展开促销。
五、后市展望：11月汽、柴油炼油利润或涨跌互现 批零利润或继续增长
11月份，地缘溢价或继续回吐，宏观和基本面相对偏弱，消息面或继续施压国内油市。供应面，炼油利润欠佳，不排除炼厂降低负荷的可能，汽、柴油产量或小幅缩减。需求面，11月份，缺乏节假日支撑，居民驾车出行以通勤为主，另新能源替代影响明显，汽油需求或延续淡稳态势。柴油市场，随着气温下降，存量工程基建活跃度或逐步降低，物流行业对柴油或仍提供一定支撑，柴油需求呈现稳中下滑态势。市场业者操作或持续谨慎，囤货操作或较少，小单采购为主。综合影响下，预计11月份山东汽、柴油市场价格或呈震荡下跌走势，幅度在100-150元/吨。
综合国际油价、国内原油价格、汽柴油出厂价及零售限价预计，按照价格传导机制，预计11月份汽、柴油炼油利润均值或环比涨跌互现，汽、柴油批零利润均值或环比继续增长，但涨幅或有限。
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