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大家好，我是波哥！
周一开盘小幅买入医药股——华润三九。接下来我就想谈谈我买入医药行业的思路，以及为何选择华润三九。
选择医药的原因
无论是外部形势，还是自身经验，都让我坚定看好医药行业。外部形势包括人口老龄化，中国医药企业和国际先进医药企业比较还有巨大发展空间，自身经验则是我的长辈、邻居、朋友，普遍都有各种疾病的困扰，有的是癌症，有的是慢性病。他们的遭遇让我同情，也迫使我思考，医药行业无论在解决人们的痛苦还是创造丰厚利润方面，都让我看到了巨大的增长空间。关注医药行业的朋友，也许会说，这两年医药行业在集采的影响下，价格大幅缩水，利润率也同步下滑，看看医药上市企业，股价已经跌了将近三年，感觉完全看不到希望。
根据我对国家医药集采政策的理解，医药集采政策的出发点是为了解决百姓看不起病、吃不起药的问题。前些年我国实现了集体脱贫，如何防止百姓脱贫后再返贫，解决普通大众看病贵的问题就成了当务之急。于是国家医保局作为全球最大医药采购机构，通过自身的渠道优势，直接和医药企业进行谈判，压低医药价格，为百姓争取到了价廉物美的医药产品。但是问题来了，如何在压低医药企业利润率的同时，促进医药行业高质量发展呢？其实国家没有把门锁死，国家医保局集中带量采购的是各类疾病的基础用药，解决的是群众有药吃的问题，至于吃好药、吃创新药，则是国家鼓励医药企业努力发展的方向，并不在集采范围。这样一来，未来对医药企业的投资就很清晰了，投资方向应该瞄准规模较大，有成本优势，有能力进入国家集采范围的大企业；另一方面，应该投资具备创新药研发能力，产品能够卖出高价的企业。企业分析
在炒股软件里比较了好久，我最终选择了华润三九。一来企业是中西医结合的，中药、西药都有涉及；二来公司是华润旗下公司，作为央企下属公司，不会胡来。华润多年以来在燃气、啤酒、房地产等各行业的投资兼并，也让我看到了华润优秀的运营能力和企业文化，早就让我想要投资华润旗下股权，可惜一直没有机会，想不到在医药行业等来了下手的机会。华润三九前身是1985年成立的深圳南方制药厂。1999年，由三九企业集团、深圳三九药业股份有限公司等5家公司发起设立股份制公司；2000年3月9日，在深圳证券交易所挂牌上市(股票代码为000999)；2008年，正式进入华润集团；2010年，公司名称由“三九医药股份有限公司”变更为“华润三九医药股份有限公司”。华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，主营核心业务定位于健康消费品（CHC）和处方药（RX）领域。健康消费品（CHC）业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，以家庭常备药为主，比较有名的包括“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒”等产品。处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域，拥有999理洫王牌血塞通软胶囊、参附注射液、示踪用盐酸米托蒽醌注射液、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、尪痹胶囊等多个处方药品种。岔开去说下，医药行业除了创新药赚钱，还有一类就是慢性病的常用药，比如糖尿病、高血压，这类药有个特点，就是一旦确诊，就需要长期用药，成了医药公司的现金奶牛。我查了A股上市公司相关标的，要不就是护城河不够深，要不就是估值太高，比如甘李药业。最后我选择华润三九，也是看中其在医药行业另辟蹊径，在家庭常备药这个领域，通过广告营销，占领消费者心智，将OTC打造成了类似快消品的医药品类。看上表，可以发现公司业绩稳健，保持持续增长。除了疫情初期的2020年业绩下滑，近些年净利润和营收始终保持增长，集采政策对公司影响较小。医药行业是高利率行业。华润三九无论是毛利率和净利率都不突出，特别是净利率，可以说是比较低了。![]()
翻看报表，我发现主要由两个原因造成。一是存货较多，2023年存货占到了总营收的20%左右，说明产品卖不动。
二是成本太高，特别是销售费用，可能是医药行业是搞关系的行业，需要举办各种活动。可喜的是，去年虽然销售费用再创新高，但所占比例在下降。结合国家医疗反腐的背景，只能说以后行业会越来越规范，加上国家集采政策，医药企业想要产品进入医院，只能凭实力说话了。这对优秀企业是利好。买卖点
计算买卖点。华润三九2023年扣非净利润为27.11亿元。
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近几年的ROE平均为为13%，选择按照每年13%的增长率，无风险收益率3%、4%，给25~30倍估值，，理想买点为27.11x（1+13%）x（1+13%）x（1+13%）x[25或30]=977或1173，取平均值为1075，打对折买入，理想买点为537.5亿。按照150%，卖点为1612.5亿。截止7月12日收盘，华润三九市值528亿，位于理想买点以下，于是周一开盘我选择少量买入作为观察仓。特别提醒:今后本人文章将同步在微信公众号和雪球平台发布
