1
上市券商前三季度业绩表现分化，近半券商利润增长，另一半利润下滑或持平，主要原因是券商业务结构区别及基数效应所致。单三季度，券商自营同比大增，带动行业累计利润降幅显著收窄，叠加924以来市场回暖，券商业绩全年有望恢复正增。
2
可选消费的供需格局改善先行，供给优化或在各子板块呈现，方向和周期有差异，出现拐点信号的细分行业将会率先得到市场的积极反馈，需要关注供给的资本开支、需求的普惠托底。其次在流动性回升过程中，成长属性对于估值修复至关重要，需要关注市场空间，国产替代，出海战略。最后商业模式的优势可推动业绩增长的可实现性，完成逻辑闭环。
3
“银行资产管理”系列深度之46 : 变革之年 ——2025 年银行理财市场展望
2025年理财的监管将沿着理财资金入市拓展边界。预计2025年规模将增15%左右达35万亿；在低利率资产价格回升周期中，现金及银行存款占比将下降而公募基金和权益类资产占比会显著回升，债券的占比会应时而变；平均业绩比较基准将止跌企稳预计回升20—90bp达3%-3.7%；产品结构中混合类和权益类产品的规模和数量将显著提高。
4
ESG策略2025年投资策略报告：震荡慢牛延续，内需复苏与筹码优势板块领跑，可持续信息披露更加规范
宽基指数步入震荡牛，政策利好点燃个人投资者情绪，筹码结构支撑长期上行，但短期震荡概率较大，机构资金的持续流入和均衡配置是至关重要的。筹码结构提供了一定的支撑，市场长期进一步上行空间较大；但短期来看整体盈利占比较低，套牢盘较高，震荡的情形概率更大。ESG方面，全国碳市场活跃，碳价高位震荡，企业可持续信息披露将更规范。
5
金融工程及基金研究2025年投资策略报告：千帆竞发，配置为王
本文重点聚焦自上而下和自下而上相结合的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：覆盖 A股、债券、黄金、美股和港股的全球资产配置，构建稳健、均衡和积极的ETF组合；（2）中观层面：构建A股的风格及行业配置策略，对未来中观配置方向提出建议；（3）产品层面：针对主动权益、量化类和固收类基金，搭建优选框架并推荐绩优产品。
6
财务造假会影响投资者的判断，从而给投资者带来巨大的损失。本文使用了 Logistic 回归、MLP和XGBoost这3种机器学习方法，构建上市公司财务造假识别模型；其中XGBoost的准确率为76.43%，效果最好。非标的审计意见、与财务费用相关的指标、与净利润相关的指标、预付款项等特征对判断财务造假比较重要。
7
资产配置及量化策略2025年投资策略报告：财政政策与经济周期的对抗与统一
中国财政扩张路径与节奏将主要决定2025年国内经济与A股高度。过去2年美股黄金依靠流动性扩张带来的共振上涨将出现逆转。随着美国政府债务周期见顶回落，类似于1929-1932年宏观情景可能在美国重现。在中美经济和资产价格走势主要依赖于政府主观财政政策而非经济周期的时候，建议重点参考我们构建的两个维度资产配置对策方案。
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公用环保行业2025 年投资策略报告：电力供需格局分化，静待长协电价落地
2024年上半年，电力及公用事业作为传统防御性板块，叠加高股息概念与火电业绩改善，市场表现领先全行业；伴随市场风格逐渐切换为成长，9月以来电力行业表现跑输大盘。截至2024年11月4日，Wind电力板块今年以来上涨16.69%，在各一级行业中排名前列；同期沪深300指数同比上涨14.97%。
9
政策研究2025年投资策略报告：处变不惊，及锋而试——2025年度宏观政经展望
①宏观经济：GDP增长目标5%左右，通胀温和回升，赤字率明显抬升。②重点政策：围绕外部冲击、宏观调控、长期规划、供给需求、地产政策、地方化债进行统筹部署。③资产配置：黄金走高，原油略降，A股超配，债市谨慎乐观，美股谨慎，美债超配，人民币承压。④建议关注：并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新、养老生育五大投资主线。
10
建筑2025年投资策略报告：存量重估，增量可期，聚焦建筑央国企和新质基建
9月底政治局会议后增量政策频出，财政化债政策有助于行业资产重估，解放地方发展动能，提升行业需求。新国九条指引上市公司质量提升将有助于行业央国企估值向净资产回归。和传统基建相比，低空经济、核电等新质基建方向投资饱和度更低，需求更旺，建议关注上市公司质量提升与并购重组两大方向，聚焦建筑央国企和新质基建的投资机会。
11
REITs2025年投资策略报告：关注政策及利率共振，首推消费等抗周期业态
REITs常态化发行一级审核提速；二级今年三轮上涨均有资金及政策双重共振驱动。后市常态化发行将继续支撑提质扩容，明年底市场规模有望达85只2450亿，数量仅次美国；二级年末延续震荡横盘，明年关注政策出台节奏和利率；增量政策仍有可为；一级投资重点关注二级溢价较高且抗周期业态，如市政环保、保租、能源、厂房，二级首推消费。
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展望2025年，在化债大背景下，利率没有趋势回升基础，10Y国债有望下行至1.8%至1.9%区间。节奏上看，预计呈现前高中低后平的走势。2025年初增量政策将陆续公布，叠加基本面数据或表现尚可，债市收益率预计震荡为主，二季度后收益率或震荡走低，下半年经济目前市场分歧较大，若内生增长动能企稳，则利率有望温和回升。
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房地产2025年投资策略报告：止跌回稳，行业破晓，看好转型与商业
展望2025年，预计核心城市有望率先回稳，重要指标降幅收窄，销售面积、新开工面积、竣工面积、投资额分别下滑8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。地产开发业务仍在筑底中，“并购六条”政策红利驱动，建议关注向新质生产力转型的房企；同时防范通缩风险已成为当前政策的重要考量，推荐优质商业类地产公司。
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2025年可转债投资策略报告：攻守兼备增收益，经得风雨迎彩虹
展望2025年，转债资产进一步缩量、结构进一步优化几乎为定局，期待固收+产品的新一轮发展带来需求增量。策略方面，建议四个角度：①绝对收益为盾，中低价券是首选。②相对收益为矛：双低、轻资产债底策略仍将有超额表现。③关注股息率长期因子：可转债同样可以享受到现金分红的部分收益。④基本面优选。
15
回顾2024年，具备独立逻辑的高景气消费标的和政策发力板块领跑行业，消费板块内部个股分化明显。展望2025年，我们认为有三条主线：1）从需求到供给，关注供给侧产品创新、技术创新；2）内需看政策，预计25年政策有望加大家居家装资金支持（如覆盖品类、规模等），此外家纺、运动服饰亦可关注；3）外需看关税进展和出海产能配置。
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银行业2025年投资策略报告：政策加码，复苏渐近，不同情境下的银行投资主线
实际宏观经济指标仍处于逐步修复的进程中，银行板块处于“政策强预期，基本面弱现实”的背景。根据未来经济的不同表现，银行板块将各自具备不同的投资主线，若经济随着政策加码能够实现复苏，则银行板块将回归基本面选股。若政策效果不及预期，经济复苏趋势并不明朗，则银行板块将回归以高股息为主，化债等其他概念为辅的投资逻辑。
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信用债2025年投资策略报告：化债抢筹双叠加，守得云开见月明
我们仍然维持对信用债的积极判断，即在短期内调整概率虽大，但明年会再现利差压缩行情。不同机构的策略安排及信用配置的舒适度在政策完全落地之前天差地别，我们建议负债端波动较大的公募机构在年底前防守为主，倾向于向久期要收益的机构，则来年配置“开门红”可以在当前积极分批建仓。
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农林牧渔2025年投资策略报告：生猪行业的回暖之旅，宠物食品的成长之翼
2024年，生猪板块围绕“盈利”关键词展开，生猪养殖受益于猪价景气上行，以及饲料成本下降，自二季度开始盈利，并于8月达到年内利润高点，反映到企业体现为营收和利润的同环比提升，以及资产负债表的持续修复。展望明年，能繁存栏环比转正叠加生产指标不断改善，生猪供给预计增加，同时行业集中度的提升将增强供给稳定性，猪价或有下降压力。
证券研究报告名称：《证券业Q3业绩综述：固收自营挑大梁，资管业务显韧性》
对外发布时间：2024年11月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
证券研究报告名称：《社服商贸2025年投资策略报告：供需改善先行，成长潜能接力》
对外发布时间：2024年11月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号:S1440521080003
SFC 编号:BPC301
于佳琪 SAC 编号:S1440521110003
陈如练 SAC 编号:S1440520070008SFC
编号:BRV097
证券研究报告名称：《“银行资产管理”系列深度之46 : 变革之年 ——2025 年银行理财市场展望》
对外发布时间：2024年11月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC编号：S1440521060001
SFC编号：BIZ759
杨荣 SAC 编号：S1440511080003
SFC编号：BEM206
证券研究报告名称：《ESG策略2025年投资策略报告：震荡慢牛延续，内需复苏与筹码优势板块领跑，可持续信息披露更加规范》
对外发布时间：2024年11月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
徐建华 SAC 编号:S1440523100002
证券研究报告名称：《金融工程及基金研究2025年投资策略报告：千帆竞发，配置为王》
对外发布时间：2024年11月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001
陈升锐 SAC 编号:S1440519040002
王超 SAC 编号:S1440522120002
王西之 SAC 编号:S1440522070003
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
薛方淇 SAC 编号:S1440524070014
证券研究报告名称：《机器学习在上市公司财务造假识别中的应用》
对外发布时间：2024年11月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王程畅 SAC 编号:S1440520010001
证券研究报告名称：《资产配置及量化策略2025年投资策略报告：财政政策与经济周期的对抗与统一》
对外发布时间：2024年11月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 SAC编号：S1440515020001
陈韵阳 SAC编号：S1440520120001
刘一凡 SAC 编号:S1440523070011
证券研究报告名称：《公用环保行业2025年投资策略报告：电力供需格局分化，静待长协电价落地》
对外发布时间：2024年11月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号：S1440519060004
罗焱曦 SAC 编号:S1440523080002
证券研究报告名称：《政策研究2025年投资策略报告：处变不惊，及锋而试——2025年度宏观政经展望》
对外发布时间：2024年11月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号：S1440522090003
冯天泽 SAC编号：S1440523100001
周之瀚 SAC编号：S1440524090001
证券研究报告名称：《建筑2025年投资策略报告：存量重估，增量可期，聚焦建筑央国企和新质基建》
对外发布时间：2024年11月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
曹恒宇 SAC编号:S1440524080006
证券研究报告名称：《REITs2025年投资策略报告：关注政策及利率共振，首推消费等抗周期业态》
对外发布时间：2024年11月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
黄啸天 SAC 编号:S1440520070013
证券研究报告名称：《利率债2025年投资策略报告：政策春风化雨，债市谨慎乐观》
对外发布时间：2024年11月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号:S1440512070011
孙苏雨 SAC 编号:S1440523070003
谢一飞 SAC 编号:S1440523070009
证券研究报告名称：《房地产2025年投资策略报告：止跌回稳，行业破晓，看好转型与商业》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
黄啸天 SAC 编号:S1440520070013
李凯 SAC 编号:S1440524040002
证券研究报告名称：《2025年可转债投资策略报告：攻守兼备增收益，经得风雨迎彩虹》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号:S1440512070011
高庆勇 SAC 编号:S1440519080009
周博文 SAC 编号:S1440520100001
证券研究报告名称：《纺服轻工教育25年策略:关注供给创新和政策支持》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC 编号：S1440519030001
SFC 编号：BOT812
黄杨璐 SAC 编号：S1440521100001
张舒怡 SAC 编号：S1440523070004
证券研究报告名称：《银行业2025年投资策略报告：政策加码，复苏渐近，不同情境下的银行投资主线》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
证券研究报告名称：《信用债2025年投资策略报告：化债抢筹双叠加，守得云开见月明》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号:S1440512070011
庞谦 SAC 编号：S1440521090002
谢一飞 SAC 编号：S1440523070009
曲远源 SAC 编号：S1440524070011
证券研究报告：《农林牧渔2025年投资策略报告：生猪行业的回暖之旅，宠物食品的成长之翼》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号:S1440521070002
付田行 SAC 编号:S1440524070015
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