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文｜马王杰 付田行
2024年，生猪板块围绕“盈利”关键词展开，生猪养殖受益于猪价景气上行，以及饲料成本下降，自二季度开始盈利，并于8月达到年内利润高点，反映到企业体现为营收和利润的同环比提升，以及资产负债表的持续修复。展望明年，能繁存栏环比转正叠加生产指标不断改善，生猪供给预计增加，同时行业集中度的提升将增强供给稳定性，猪价或有下降压力。白羽鸡祖代产能仍居高位，全年养殖亏损为主流，“猪鸡共振”并未显现，行业供强需弱局面或将维持。种业板块面临诸多挑战与变化，种子市场供给过剩仍然存在，终端粮食价格持续回落，粮食安全视角下进口趋于多元化。宠物板块有着较强的增长韧性，全年海内外市场均有较好表现，仍处于量价齐升的快速发展阶段。
生猪：行业养殖利润兑现，明年供给压力预增
截至9月，能繁存栏连续4个月环比为正，生猪产能逐步恢复。屠宰端受前期产能去化影响，1-9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比下降2.9%。上市猪企受益于猪价景气，营收和盈利均稳步增长，资产负债表也持续修复。展望未来，明年生猪供应预计充足，猪肉消费稳定预期下，猪价略承压，但仍有望高于成本线。
家禽：白鸡产能仍居高位，蛋鸡养殖利润可观
白鸡方面，祖代产能仍处于高位，肉鸡养殖亏损仍是主流，禽类屠宰场开工率同比下滑，消费端缺乏足够的支撑。蛋鸡方面，养殖成本的持续下降，特别是饲料原料价格的降低，使得蛋鸡养殖全年保持盈利状态，预计在节日效应的推动下，12月蛋鸡养殖收入有望进一步提升。
种业：粮&种价格压力仍存，种子市场仍供给过剩
2024年种业板块面临多重挑战和变化。市场供需宽松影响下，原粮价格如小麦、玉米呈现全年回落态势。粮食进口趋向多元化，减少了对美国等单一国家的依赖。种子市场仍面临供过于求、库存积压、同质化竞争等问题。综合来看，种业在价格回落、供需失衡、气候敏感性及政策变动中寻求发展与突破，建议关注转基因商业化进程。
宠物：海内外市场增长韧性十足，机遇与空间并存
宠物行业增长韧性较强，新媒体渠道增速表现亮眼。1-9月，我国宠物食品出口渐从海外客户去库存影响中恢复，并持续拓展新兴市场。综合来看，宠物板块在市场增长、出口扩张、消费升级、品牌竞争和新媒体营销等方面均呈现出积极的发展态势，未来发展机遇与空间并存。
①突发事件导致市场行情大幅波动的风险：市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响，导致业绩难以保持增长，甚至下降、亏损的风险。②养殖行业疫病的风险：疫病可能导致养殖企业的产量下降、盈利下降、甚至亏损等风险，一是疫病直接导致产量的降低；二是影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对销售产生不利影响。③政策不确定的风险：粮食安全和生物育种是国家重点关注项目，受国家政策影响较大；动保板块行业监管趋严，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响，进而导致企业的经营目标不达预期。④极端天气的风险：种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高，易受异常气温、旱涝、台风等自然灾害的影响，直接影响种子的产量和质量。⑤农产品价格波动的风险：外部环境变化较大，农产品价格影响因素增多，重要农产品价格波动频率和幅度增大，可能对公司业绩产生影响。
付田行：家电组分析师。
证券研究报告：《农林牧渔2025年投资策略报告：生猪行业的回暖之旅，宠物食品的成长之翼》
对外发布时间：2024年11月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号:S1440521070002
付田行 SAC 编号:S1440524070015
研究助理：孟龙飞
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