作者：正信期货 黑色分析师 杨辉
摘要
四大矿山均已发布2024年第三季度产销报告，铁矿石产量整体继续保持增加。其中，淡水河谷本财年铁矿石产量指导目标上调为3.23-3.3亿吨（原指导目标为3.1-3.2亿吨）；力拓2024年皮尔巴拉铁矿石发运量目标保持3.23-3.38亿吨不变，加拿大铁矿公司的铁矿球团和精粉产量指导目标下调至910-960万吨（此前为980-1150万吨）；必和必拓维持2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨（100%基准）不变；FMG维持2025财年铁矿石发运量1.9 - 2亿吨（含铁桥500-900万吨）目标不变。
必和必拓
1、产销量：产量季节性回落，同比保持稳定增势；销量有所走弱
必和必拓在2025财年（2024.07-2025.06）的开局展现出稳定的增长势头。最新季报显示，随着港口去瓶颈化项目第一阶段建设完成，产能释放助推铁矿石产量同比增长3%，凸显了其在生产优化和业务扩展方面的卓越能力。
本季度必和必拓铁矿产量环比上季度出现了明显下滑，主要系上一季度财年末冲量后的正常回落，同比则表现出较稳定的增势。数据显示，西澳铁矿（WAIO）的产量为7159.3万吨（100%权益基础），环比下降518万吨，环比降幅7%；但与去年同期相比，产量增长214.5万吨，同比增速3%，产量增长主要得益于供应链的强劲表现，以及黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）的顺利完成，释放了额外的产能。此外，随着南坡项目（South Flank）在2024财年达产，来自中央皮尔巴拉中心（南坡和矿区C）的铁矿石交付量也明显增加。必和必拓继续推进多年期的铁路技术项目（RTP1），在 2025 财年相关活动将有所增加。
巴西萨马科公司（Samarco）方面，受第四号球团厂的早期复产支撑，三季度球团矿产量环比、同比均实现增长，其中必和必拓持有50%股份的球团矿产量达到128.5万吨，环比增23%，同比增4%。值得一提的是，萨马科的第二个精选设备预计将在2025年第一季度投产，一旦全面达产，球团年产能将提升至1600万吨（按100%权益基础），预计全面达产可在2026年上半年得以实现。总体来看，尽管面临季节性下滑，但必和必拓在铁矿生产方面展现出了稳健的增长潜力，未来产量增加仍然可期。
销售方面，本季度西澳铁矿总销量（100%权益基础）为7154.3万吨，环比下降6%，同比下降0.29%；其中必和必拓所属权益下，块矿销量1937.7万吨，粉矿销量4403.1万吨，环比分别下降4%和6%，主因三季度主要产钢地区钢铁企业普遍亏损，导致铁矿需求整体减少。
2、2025财年产量目标维持不变
由于暂时缺乏新的产能投产，必和必拓维持了西澳2025财年的产量指导目标不变，2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨（100%基准），按照财年目标的中间值测算，财年1季度进度完成了25%。必和必拓对西澳铁矿石产量的中期目标为年产3.05亿吨。巴西萨马科公司对2025财年的产量指导目标保持在500-550万吨。
3、销售价格下滑
本季度平均实现价格80.10美元/吨，相较于去年同期的98.04美元/吨，平均实现价格下降18%，系主要产钢地区需求下滑所致。
FMG
1、发运量：同比保持稳定增速
2025财年第一季度（2024年三季度）FMG有一个强劲的开端，铁矿总开采量为5710万吨，比去年同期增长2%，其中铁桥（Iron Bridge）项目表现亮眼，开采量增至690万吨，同比增速达到214%。铁矿总加工量为4800万吨，与去年同期持平。铁矿总发运量为 4770 万吨（包括来自铁桥的 160 万吨），环比上一季度下降11%，为上一季度财年末发运冲量结束后正常的季节性回落；同比仍增长4%，且创下第一季度发运量的最高纪录。得益于FMG始终将重点置于安全方面，三季度集团整体事故频率（TRIFR）为 1.2，较去年同期下降25%。受剥离率上升、以及通胀压力影响，本季度FMG 的C1现金成本为20.16美元/湿吨，较上年同期上涨12%。
FMG一直致力于绿色能源转型，助力采矿业脱碳。三季度在将其柴油采矿车队向零排放车队转型方面取得切实进展，与利勃海尔（Liebherr）和麦克莱恩（MacLean）签署了设备合作协议。FMG零碳（Fortescue Zero）项目在其位于Hazelmere的原型设施完成了电池电动机车（BEL）的首次试运行，这是FMG铁路运营脱碳的重要一步。此外，位于圣诞溪（Christmas Creek）绿色能源中心的绿色金属项目已开工，该项目年产能为 1500 吨绿色铁金属，计划于 2025 年首次生产。FMG还拟于 2025 年启动对皮尔巴拉地区年产能约 100 万吨绿色铁金属项目的可行性研究。
2、2025财年发运目标保持不变
因2025财年一季度开局表现良好，FMG在最新季报中维持其2025财年铁矿石发运量1.9-2亿吨（含铁桥500-900万吨，100%权益基础）的目标不变，其中2024财年FMG实际发运量为1.92亿吨。2025财年一季度FMG铁矿实际发运量4770万吨，已完成2025财年目标的24%。
铁桥项目有望在2025年9月达到满负荷生产，届时铁桥磁铁矿预计每年能输送2200万吨67%高品位磁精矿。FMG仍在继续开展皮尔巴拉地区铁矿石的勘探工作，未来铁矿产量仍有增长预期。
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