近期债券市场走出极致行情，收益率下行速度达到年内最快的水平，其中十年期国债收益近一月下行40BP到达了1.70%的位置，一年期国债收益率近两周下行超30BP突破了1%达到了0.98%。
短期下行过快的原因是中央经济工作会议对货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”，明年稳增长政策中大概率货币政策先行。市场对央行降准降息的预期非常强烈，由此导致短端的收益率下行速度最快，带动整体利率中枢下移，整个曲线走出“牛陡”行情。
从基本面来看，我国经济虽有复苏但基础尚不牢固，经济增长的内生动力仍有待进一步增强，这使得利率长期向下的趋势较为明显，为债市持续走牛提供了基本面支撑。
今年以来股市波动较大，其他类型资产收益率也大多下行，收益率较高的低风险资产变得稀缺，而债市多头情绪占优，市场走强惯性仍在，加上年底配置盘抢跑行情，使得债券相对性价比凸显。
同时政策积极引导资金支持实体经济，市场利率自律机制调整后，资金从银行转向非银机构，稳定可靠的债券市场成为首选，进一步推升了债市需求。
展望未来，债券牛市大方向未变，即使短期涨幅较大，长期依然看好。相对看好中等期限的信用债品种，收益主要来自于期限利差陡峭化和信用利差同步压缩以及相对短端更高的久期。即使未来财政政策进一步加力，在降息降准通道下，中短期限品种的下跌空间有限。
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投资顾问：程棵
