能化板块观点
原油
供应端，市场关注地缘扰动和欧佩克+产量政策。地缘方面，以色列与真主党停火协议已于周三生效,国际石油市场地缘政治溢价缓解。但是路透社报道说，周四以色列和黎巴嫩武装组织真主党互相指责对方违反停火协议，以色列坦克向黎巴嫩南部开火后，国际油价上涨。中东是全球主要产油区之一，尽管目前的冲突尚未影响供应，但石油市场风险溢价已经反映了对供应可能中断的担忧。欧佩克方面，欧佩克+消息人士周四表示，欧佩克+正在讨论推迟2025年第一季度的石油增产计划，并将政策会议推迟到12月5日之后。阿联酋计划在2025年1月增加石油产量是需要解决的问题之一。全球需求的放缓以及该集团以外原油产量增加对这一计划构成了障碍,欧佩克及其减产同盟国成员国日均减产586万桶，约占全球需求的5.7%。他们计划中首次增产幅度约为每日18万桶，将由参与该集团近期减产的八个成员国完成。美国方面，原油产量仍处历史高位。贝克休斯公布的数据显示，截止11月22日的一周，美国在线钻探油井数量477座，比前周减少2座；比去年同期减少28座。
需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。EIA数据显示，截止2024年11月22日的四周，美国成品油需求总量平均每天2039.1万桶，比去年同期高1.0%；车用汽油需求四周日均量878.4万桶，与去年同期持平；馏份油需求四周日均数374.9万桶, 比去年同期低3.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高3.3%。
策略：俄乌冲突持续叠加黎以局势未有定数，原油市场维持高波动。虽然欧佩克+或再次推迟增产，但特朗普上台后将增加石油钻探，原油供应面临过剩风险。当前国际油价震荡偏弱运行，建议市场谨慎操作，短期关注欧佩克会议是否释放积极信号。
PTA
供需累库预期难改，缺乏利好支撑，但阶段性利空释放，终端促销下库存得到有效释放，下游刚性需求稳定，预计短期PTA延续低位反弹格局，高度有限。11月29日，供应维持高位，需求暂无减量预期，供需回归平稳，阶段性利空释放完毕，PTA价格重心低位反弹；PTA现货价格上涨12收至4730元/吨，现货基差+1在2501-62；本周下周主港交割01贴水60-65商谈，宁波01贴水70附近成交，12月中下主港交割01贴水58-62成交；加工费方面，PX收813.33美元/吨，PTA现货加工费至316.57元/吨。
11月29日，PTA产能利用率稳定在87.85%，聚酯开工率至87.8%。截至11月28日江浙地区化纤织造综合开工率为66.79%，环比上周-1.74%。终端织造订单天数平均水平为11.39天，较上周减少0.46天。本周订单以冬季防寒面料为主，新单预期不佳，内外贸询单及下达均收窄，原料备货积极性不佳，成品库存窄幅上升。市场对后期可持续性预期偏弱，传统旺季逐步消散，终端需求转淡，订单较上个月呈现明显下降走势。后市来看，工厂库存偏高叠加新订单接单谨慎，整体向上反馈不足，部分工厂有春节放假排期，织造行业开工存弱势回调预期。
总结来看：地缘局势暂未完全缓和，欧佩克即将召开会议，推迟增产可能性偏高，但PX供应压力较大，成本端支撑一般。前期检修装置重启，国内供应或将小幅增量，终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。
策略：前期检修装置重启告一段落，聚酯端降负预期不强，PTA供需现实尚可，但成本及供需预期偏弱，预计短期PTA延续震荡格局，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
国际原油震荡，乙二醇供需格局没有明显变化，港口库存低位，预计短期乙二醇震荡为主。11月29日，张家港现货在4630附近开盘，盘中价格震荡向上，至收盘时现货价格上涨至4665-4670区间商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨21至4654元/吨，华南市场收盘送到价格上涨20至4730元/吨；基差方面，现货基差在01+47至01+50区间波动。
11月29日国内乙二醇总开工68.36%（升0.54%)，一体化69.12%（平稳)，煤化工66.99%(升1.50%)。截至11月28日，华东主港地区MEG港口库存总量50.88万吨，较11月21日降低5.14万吨。周内天气影响码头有封航，卸货有所延迟。
11月29日，聚酯开工率至87.8%。截至11月28日江浙地区化纤织造综合开工率为66.79%，环比上周-1.74%。终端织造订单天数平均水平为11.39天，较上周减少0.46天。本周订单以冬季防寒面料为主，新单预期不佳，内外贸询单及下达均收窄，原料备货积极性不佳，成品库存窄幅上升。市场对后期可持续性预期偏弱，传统旺季逐步消散，终端需求转淡，订单较上个月呈现明显下降走势。后市来看，工厂库存偏高叠加新订单接单谨慎，整体向上反馈不足，部分工厂有春节放假排期，织造行业开工存弱势回调预期。
总体来看，国际原油保持低位，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国产产量处于高位，但进口货偏少，下游聚酯维持较高的开工率，目前供需尚可，但聚酯旺季已过，未来供需结构有转弱预期。
策略：乙二醇成本端支撑有限，供需维持紧平衡，港口库存持续去化利好，下方支撑明显，预计短期乙二醇震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。
甲醇
上周甲醇盘面预期走弱，价格回调后下跌，后期盘面有一定企稳。现货方面，上周五西北甲醇市场局部下跌，虽期货盘面止跌上涨，但现货市场交投氛围一般，部分企业继续竞拍出货，但买盘多观望为主，成交一般。贸易商转单价格小幅让利，低端成交为主，主销区鲁北部分下游压价刚需采购为主。供应端，上周内蒙古新奥一期、内蒙古易高20万吨/年甲醇装置重启，恢复正常生产。本周久泰托县200装置、陕西黄陵30、阳煤丰喜10、孝义鹏飞30装置计划重启，中海化学60、广安玖源50装置有检修计划，预计本周内地供应上涨。需求端，甲醇制烯烃装置动态利空市场，鲁西MTO装置停车检修，需求减量。传统需求仍维持刚需为主。兖矿预计恢复，若无其他装置故障，醋酸需求量将继续增加；山东成泰存有开工计划， MTBE需求量增加。
策略：甲醇内地企业库存低位是支撑内地价格的关键，目前内地与港口形成了劈叉，虽然短期内地现货坚挺，但港口库存去化有限，盘面前期兑现了大部分利好，短期回归到正常区间内。关注MTO装置动态，操作上，短期操作暂时观望，01合约上仍是相对偏多配。
聚烯烃
上周聚烯烃波动不大，PE仍较为坚挺，价格具有一定的韧性。PP短期需求缺乏亮点，检修体量下滑，PP12月新装置投放预计利空市场。
PP方面，上周五正值月底，市场交投气氛放缓，贸易商报盘重心持稳，部分牌号窄幅调整，实盘成交商谈为主。华东拉丝主流价格在7500-7580元/吨。供应端，拉丝生产比例上涨在24.51%；停车影响量下跌在20.27%。中化泉州二线（35万吨/年）PP装置停车检修。广西鸿谊单线（15万吨/年）PP装置停车检修；后期随着装置重启，供应端存增量预期。新增扩能，山东金诚石化15万吨/年聚丙烯装置11月27日投产。12月份前后新产能计划开车，供应压力逐步增加。需求端，随着天气转凉，口罩、纸尿裤等需求量增加，PP无纺布行业开工提升；CPP行业在电商节刺激带动下，包装订单增加，行业开工负荷提升。但对于建筑、农业、冷饮包装行业而言，市场淡季氛围开始显现，塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，上周五现货市场价格稳定，虽供应短期压力不大，但下游订单跟进不足，维持刚需为主，因此成交放缓，业者信心不足，部分小幅让利以促成交，实盘成交商谈。华东HDPE、LDPE价格较上一工作日持平；华北LLDPE市场主流价格8680元/吨。供应端，目前线型薄膜排产比例最高，目前占比31.5%，年度平均水平在31.5%，相差0%；低压薄膜与年度平均数据差异明显，目前占比3.3%，与年度平均水平相差4.1%。燕山石化LDPE新高压装置、辽阳石化HDPE装置B线、中英石化LLDPE装置检修。海外进口端的供应也不多，市场现货持续偏紧，新装置投产压力暂未显现。需求端，下游制品平均开工率较前期-0.78%。其中农膜整体开工率较前期-0.95%；PE管材开工率较前期稳定；PE包装膜开工率较前期-1.03%；PE中空开工率较前期-0.74%；PE注塑开工率较前期-0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.67%。
策略：成本区间波动，聚烯烃社库整体相对低位，价格具有一定的韧性。进入12月份，PP仍有新产能压制，反弹空间有限。操作上，套保盘暂时观望，等待12月新产能利空兑现。
PVC
上周PVC期货偏弱震荡，现货市场价格小幅下行，点价货源有价格优势，下游采购积极性不高，市场成交偏淡。截至上周五，5型电石料，华东自提5030-5180元/吨，华南自提5120-5180元/吨，河北送到4990-5050元/吨，山东送到5070-5110元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工窄幅提升。短期社会库存窄幅增加，绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：上周电石价格重心略有下移，市场呈现区域性差异，电石厂出货不一，出厂价跌后企稳；下游到货仍不佳，采购价暂时持稳运行。由于PVC现货下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单偏弱，普遍买跌不买涨，受地产终端影响，硬制品延续偏弱，此外随着天气寒冷，北方下游开工逐步下降，市场进入淡季，整体内需依旧偏弱。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销等政策的不确定性，短期出口接单预期延续基础量。
策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面延续弱势，宏观方面暂无新的驱动，本周PVC价格延续底部震荡，价格重心或仍有小幅下移，关注12月会议政策出台情况。
纯碱
上周纯碱盘面区间震荡，现货市场走势趋稳，月底签单为主。截至上周五，主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1750，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1700-1800，西南送到1600-1700，西北出厂1100-1250。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，检修计划较少，预计周度产量延续高位。月底月初碱厂处于接单阶段，待发订单小幅增加，目前上游库存集中度高，短期上游库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域提货紧张。需求端：国内下游需求波动不大，整体按需采购为主，月底月初存有刚需补库预期，下游原料库存窄幅增加，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源依旧抵触，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月开始部分下游或将开始做冬储准备，天气及物流运输将影响采购进度。上周玻璃现货价格重心小幅下移，行业小幅累库，其中华北库存小幅下降，企业间出货存在差异。华东产销放缓，下游拿货积极性不高，整体库存上涨。华中产销不一，多数出货欠佳，整体累库力度放缓。华南多数出货一般，整体库存增量有限。
策略：纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高使得部分低库存区域容易出现扰动，但在纯碱供强需弱的大格局下，局部成交边际改善难以形成持续性驱动，暂时区间震荡为主，12月需关注宏观政策以及下游冬储情况，资金层面则需要关注移仓扰动。长期来看纯碱仍处于产能过剩周期，未来仍将回归弱势局面
玻璃
周五，玻璃主力01合约收盘价1263元/吨（以收盘价看，较上一交易日+17元/吨，或+1.36%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1228元/吨（较上一交易日+0元/吨。政策预期仍存，观察需求兑现进度供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比+0.38%。浮法玻璃周产量111.35吨，环比+0.38%，同比-7.92%。浮法玻璃开工率为77.63%，环比+0.0%，产能利用率为79.39%，环比+0.3%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+1.22%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+6.16元/吨（-13.78）；天然气制浮法玻璃利润-110.44元/吨（-17.15）；以石油焦制浮法玻璃利润222.42元/吨（-38.57）。行业利润略有降低。宏观情绪：年末政策预期仍存，市场仍有期待。
策略：玻璃小幅累库，但累库速度不快，年末政策预期仍存，后期关注需求兑现情况。
工业硅
上周五，工业硅主力01合约收盘价12405元/吨（以收盘价看，+490元/吨，+4.11%）。现货参考价格11850元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，上周五整体呈小幅震荡反弹态势，日盘收于5844元/吨，上涨22元/吨（或+0.38%），成交量17.0万手，增加4.57万手，持仓量10.3万手，增加0.66万手；隔夜高开于5858点，随后在40点左右的区间窄幅震荡，最终夜盘收于5866点，较昨结上涨24点（或+0.41%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单33.71万吨，减少13755吨，主要来自山东外运华中胶州仓库减少6317吨，青岛国际物流仓库减少4364吨，奥润特仓库减少1895吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.81万手，减少0.28万手，持有纸浆期货多单12.84万手，减少0.27万手；当前净持空单1.96万手，减少0.01万手。
产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6230元/吨，阔叶浆金鱼报价4500元/吨，化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；下游生活用纸、文化纸，白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；下游原纸市场，生活用纸供需消息较少，终端市场以刚需为主；文化纸市场，双胶纸阶段内出版订单陆续交付中，供需关系出现一定缓和，社会端需求增量有限；铜版纸市场阶段内个别大型工厂停产，减少了市场的供应量，出版封面订单陆续供货；白卡纸市场，个别纸厂停机检修结束恢复生产，供需矛盾改善，纸厂库存下降；白板纸市场，终端需求好转，下游采购积极性提升，市场交投氛围活跃。
总体来看：纸浆市场交投情绪较为清淡，下游原纸市场疲软刚需，终端需求变动不大，原纸出货不畅，纸厂开工变动下降，对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5800-5950区间内以震荡为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
