黄金越过2800，特朗普交易才开始还是已到高潮？
容磁宏观研究小组
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昨日黄金期货突破2800元/盎司，进入2024年以来，差不多已经上涨了40%。黄金在2024年快速上涨，与巴以冲突密不可分。巴以冲突一方面强化了俄乌战争带来的战争风险的认识，另一方面又让市场感到战争又走向失控的风险存在。
另一方面持续5年美联储加息之路走到尽头，资金的时间成本越低，对黄金对抗通胀的属性就越有利。这也是为什么一旦开启降息之路，黄金总是表现的格外景气。
第三方面是美债风险，越来越高的美债。截止目前，美债的总额约35万亿美元，考虑到加息周期已经持续好几年，因此美债的平均利率大概率会超过3%，也就是单就政府债务利息方面来看，每年美国政府要支出超万亿美元。2023年美国GDP为27.4万亿，每年债务利息支出每年GDP总额的约3.6%，美国2023年GDP增速2.54%，也就是债务利息支出大大超过GDP增速。这种状况，随着俄乌战争，巴以冲突美国的介入，政府支出大幅度增加，债务会呈现出加速的态势。美债违约目前来看是一个灰犀牛事件，问题只是何时爆发的问题，而不是爆发不爆发的问题，一旦违约，发生挤兑事件后资本的风险，这对黄金构成极大利好。
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特朗普从目前的舆论来看，当选的概率越来越高。特朗普执政的主要理念，对内减税，对外加关税，强化基础设施建设，制造业回流等等。但这一系列的政策核心要财政支出来做支撑。加关税对必须要发生的交易能收到更高的收入，但同时也会减少交易额，同时带来输入性通胀风险。从财政收入来说，减税减少了的收入短期无法补上，就只能靠发债来支持政府的运行。货币政策方面，特朗普一贯不喜欢高息，加上本阶段货币政策本来就是向下转折周期。这几个因素构成特朗普上台以后，通胀将增高，近段时间长期国债收益率提高的原因正在于此。但金融市场悖论在于美股，美债，黄金（虚拟货币）三个悖论性角度的一致性走势。
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从大宗商品来看，石油，铜等处于价格下跌趋势中。从这个角度观察经济，全球经济应该在衰退中。产业衰退的后果是通缩，但货币或者货币抵押物价格上涨，潜在的逻辑应该是有超出经济领域的风险在暗流涌动。而如果特朗普更关注国内的话，地缘政治风险应该减少才对。所以从这点来看，特朗普交易，仅仅发生在金融领域。
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黄金已经走到尽头了么？决定黄金价格的三个核心因素：地缘政治风险；美联储利率的高低（我们潜在含义认为美联储的利率会反映通胀）；第三国际货币体系的改变，即去美元化过程中造成的货币计价的紊乱；第四是美国债违约的风险。从目前来看，这几个问题都还处于强化的阶段，也就意味着黄金的走势还处于上升通道过程中！
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