创下历史新高的银价，还会大涨么？
容磁宏观经济研究小组
1、近期白银上涨的原因
纽约白银于5月21日创下2014年以来的新高，32.75美元/盎司。如果按照2020年3月底部11.64美元/盎司计算，已经达到了181.36%；涨幅高于同期黄金于2016年1月的低点1045后反弹到2454美元/盎司的上涨134.76%的幅度。但按照之前市场的经验，白银震荡的幅度要远高于黄金的震荡幅度，因此从这个角度来说，这两天白银的上涨，一部分原因可以理解为补涨；另一个解读角度就是，如果黄金不下跌，白银还将上涨；而如果黄金继续保持涨势，那么白银还可能出现更大的涨幅。
（上图是2014年以来白银走势，下图为黄金走势）
2、白银的产品属性
白银作为贵金属，与黄金在属性上面存在着较大的差异。这主要是与白银的使用属性有较大关系。
白银作为贵金属，有两大属性：
一是货币属性，作为货币属性其有两大特征，第一是直接做交易用，这点在现代社会很少见，但在中国民国以前，白银一直作为法定的流通货币在使用；其次白银也和黄金一样，充当着货币抵押物的作用，这点在现代社会以及我国民国以前的三级货币体系中表现的最为典型。黄金，白银和铜钱。
二是白银的工业属性，在现代工业体系中，白银是光伏（主要是电池）和AI相关的电子制造过程也大量需要银做关键材料。依据世界白银协会数据，2024年白银的供应短缺缺口数据为265.3百万盎司。
3、美元降息对白银价格的影响
基于白银的双重属性，作为工业用的AI目前行业正大踏步向前，短期内需求只会增加而不会缩减，光伏领域目前也处于一种峰值消耗状态。白银的工业需求缺口短期得不到缓解。从供需角度来看，价格很明显倾向于供应市场。
而当前国际货币正处于一种转折和动荡之中，由于逆全球化的趋势，俄罗斯以及西亚等石油国家开始考虑弃用或者减少使用美元，降低多美元的依赖。美元的国际信用面临着重塑或者崩盘的概率。一旦出现了美元信任崩溃，那么以美元计价的白银的涨幅将变得不可估量。这点从美元在高息区间徘徊两年，白银价格还创出新高可以得到印证。
其次是美元政策来看，本轮美元已经完成加息周期，接下来有走的是降息周期，在加息周期白银价格不断创下新高，那么在降息期间，白银的价格持续上涨的概率是相对较大的。
4、战争的阴影对白银价格的影响
首先这也要看战争烈度，战争对以通讯为支付前提的现代支付体系的破坏程度。如果战争烈度大到影响到这种支付方式，那么白银的货币功能将体现出来，这将大大增加白银的需求。
其次是战争对货币信用的影响，如果战争摧毁了某一个国家或者几个国家的货币信用体系，这也将大大强化白银的货币功能，白银作为一种货币的属性直接体现，这也将刺激白银需求的增加。
第三是全球货币秩序重塑过程中，因为缺乏锚定物，黄金货币解除后，美元将石油作为锚定物，随着俄罗斯以及西亚国家逐渐解绑，石油作为美元锚定物正发生变化。（这恐怕也是近期黄金白银等贵金属大涨的核心原因），短期来看，美元还很难找到一个替代石油作为锚定物的产品，重回黄金作为锚定物的概率是极大的存在的。
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