央行9.24货币政策的简要评析
容磁宏观研究小组
1、出台的货币政策主要内容
9月24日，央行推出若干举措，旨在促进股市和楼市的稳定以及经济的企稳。从具体政策来看，主要集中在楼市和股市。
楼市方面：
降低二套房的首付款，统一为15%。此举能否促进楼市销售，还需要市场进一步印证。
第二降低存量房贷利率至新房利率附近，大约平均降幅为50个点。这点利好应该不是在楼市，而是应该在消费，如果要探究利好的话，那应该是可以缓解断供的压力。
第三是保障性住房再贷款。这个从逻辑上来说是利空商品房市场。不管保障性住房是销售还是租赁，本质上是增加市场供应。目前房地产市场的本质问题依然是相对于需求而言的供应过剩。
股市方面：
1、创设证券、基金、保险公司互换便利。创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和股东提供贷款，支持回购和增持股票。
2、再考虑设置平准基金。
经济方面：
近期将降低存款准备金0.5个百分点。年内择机再降0.25个百分点。7天逆回购操作降低利率0.2个百分点，至1.5%。
2、政策的简要分析
本次政策主要是货币政策的单边介入。没有看见财政政策的影子。
楼市方面的政策：降低首付款是增加居民的杠杆率。降低存量房贷利率是否降低了居民的杠杆率，还需要观察，减少了居民每月的利息支出，但本金减少有限，同时杠杆率的下降，还需要居民收入增加来印证和叠加。增加保障性再贷款，本质是增加市场房源的供应，不管是销售和租赁。进一步挤压低端市场。
股市方面：再日本经济迷失的时间段内，日本央行几乎买下了市场绝大部分股票，但股市依然没有出现上涨。原因在于国有资金再进入，民间资金再流出。
经济方面：当前经济方面的核心问题是经济赛道萎缩，新增资本无去处。现有经济领域，基本处于供应过剩的状态。尽管增加市场资金供应总量，但因为资金无去处，所以总量溢出难度颇大。
货币政策的效率问题：货币政策的效率体现在货币的收益与流动性问题，当前市场两个角度都存在一定的困难。如果没有有效的需求渠道，货币的周转速度将极为缓慢，这也抑制了货币政策的乘数效应。出现M2趋同M0的情况。
3、治理通缩的经济学理论目前还没出现
目前无论是西方经济学，还是我们传统经济学理论都无法解决通缩的经济现象。通缩现象一旦形成，将非常难以逆转。历史上一战二战的经济背景都是通缩造成的。日本迷失30年也是这个原因。日本现在走出通缩陷阱了么？从目前来看，有一些证据可以表明，一是物价的上涨水平，二是股市创下新高，但这有个前提，及日元的大幅度贬值的背景。如果日本是一个封闭经济体，日元大幅度贬值对经济影响并不大，但日本经济是一个相当开放式的经济体，货币的贬值来改变的通缩状态改变是动态的和弹性的，也是不稳定的。
通缩的核心是供应过剩和需求不足。一般来说，政策几乎无法对需求造成影响，凯恩斯经济学尽管号称能解决这个难题，但其政策核心是重复投资过程中，用时间换空间来延缓通缩的强度和时间长度，但另一方面凯恩斯经济学最大的诟病却是投资的无效性和效率低下，这也是美国再1929—1941年一直无法走出经济困境的根本原因。
4、输入性货币对经济的影响
近段时间中东资本流入国内的现象颇为明显。特别是地产企业大股东变成了中东资本。作为外来资本，进入国内的目的是逐利和避险。从避险角度，只要本金贬值速度低于其他货币或者投资手段的速度，那么保值的功能是成立的，还有绝对本金的意外损失也是考量的重要因素；其次是升值角度，外来资本进入国内市场，一般而言不会直接进入生产领域，只会进入金融市场与房地产市场，金融市场可以是证券，银行系统以及非银金融系统。再固定资产领域他们对盈利能力的容忍度要高于国内市场资金，可以看作是长线资金，对于一些流动性较好的固定资产算一种利好。进入金融市场领域以后，货币发挥作用将视宏观经济与行业经济基本面决定，这可能相对更利好高科技领域。
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