整理了下中指近2年多的居民调查数据——
可以看到去年10月份的政策效应带动了房价预期的边际回暖，看跌房价的比例从近40%回落至22%，看涨房价的比例从8%提升至20%。随后市场的交易量亦有大幅抬升（图表来自高盛）——
但到了12月中旬之后，情绪又再度回落，不仅（看跌房价-看涨房价）的比例差重新攀升至21%（924之前的水平），交易量也出现走软迹象。
中指调研报告亦显示年底居民收入预期和反馈失业占比仍处于历史高位，这导致居民防御性储蓄意愿不减，依然占到55%的高比例。消费倾向则很低。
这和宏观继续延长消费补贴来对冲弱消费倾向是相呼应的。
由于国内存在收入-消费函数关系，所以价格下跌在内需市场的效果明显不如海外市场。
昨天公布的2024年出口数据显示去年超预期增长了5.9%，有相当一部分是“以价换量”带来的成绩——
因此2024年的贸易盈余（出口创汇）规模也相当可观，抵消了资本项下的赤字流出影响，在新兴经济体普遍被美元升值打乱金融市场的背景下，稳住了汇率短期波动压力。
看起来宏观经济结构上，需求侧继续呈现“内弱外强”的形态。
而微观企业层面的应收账款则继续扩张，已经慢慢吞噬掉一些市场主体的运营空间，进而市场主体（非个体户）总量历史性的出现了减少。
这意味着宏观与微观的体感差也在延续，可参考第三方（大成）对企业的调研——
其中也提及了：“当前民营企业经营艰难，企业投资意愿较为谨慎，整体呈收缩态势”、对GDP的预判最多的竟然是增速在3%以下。
这就和中指调查中居民反馈就业收入的弱预期对应了起来。（民营企业部门承担国内80%就业岗位）
至于对于财政刺激的想法，我在昨天最新一期视频（bilibili）里面做了些分析——
化债化出来的财政空间，其实就是债务空间（债务利息/财政收入），需要去应付特朗普2.0的不确定性（外需方向）+维系宏观GDP数据（依然会保留相当的投资规模）。
不要指望在数量上有很大的突破（因为之前实际赤字率已然不低），更多还是关注结构上的调整会不会惠及居民部门。
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