高盛最近报告里有一张图——
意思是
1、当房地产周期拐点后，居民部门逐渐退出加杠杆队伍，然后GOV债务被迫只能快速扩张；
2、中国2021年对应日本1990年；
3、到现在，中国GOV债务率已经显著超过了当时的日本。
我在最新一期视频里提过：如果GDP的含税量越来越低，它的含债量就会越来越高。
换个角度，去年国内广义GOV债务的付息水平已经超过了世界其他经济体的付息区间——
这肯定是挤出其他财政支出的，比如民生保障——
民生保障越少，又赶上老龄化发酵，居民部门就只能自我保障，即增加储蓄率——
货币流通速度越慢，资金越沉淀，有效需求就越不足，宏观只能继续大力发债（所谓财政刺激）。
于此，又带来两个必然结果——1、利率水平下行（为了降低付息规模）；2、宏观存有“私心”（即GDP的产生效率）。
什么是GDP的产生效率？
就是投入一块钱，能尽快把它变成GDP。所以它就会倾力于生产。
当然，不用经济学家解释，我们也该知道“生产的目的是为了消费”。
所以消费应在生产之前。但消费的产生效率慢于投资生产（后者造成产能过剩，但利于当期GDP）。
我们常看到新闻里出现这么一句：“尽快转化为实物”，就是GDP的私心。
为什么要有这私心？
因为债务率的分母是GDP，宏观在平衡债务率的速度（即贬值的速度）。
明年会很有意思，见这张表——
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