根据中债登数据，截至2024年10月，我国显性广义债务突破100万亿——
10年前，这个数字只有21万亿——
我们来看看它和GDP增速的对比——
由于债务的超速增长，因此我们看到广义显性债务/GDP比值的不断上升——
关键是，它还没有包括地方隐性债务（机构估算截至2023年末全部地方平台的有息债务大约也有107万亿）。
这两天有个新闻，说两家央企“首创”了扩投资专项债——
这说明逆周期工具里，地方的债务空间确实“到顶”了，不然“逼不出新的逆周期债务主体”。
理论上这个5000亿专项债，应该也划入至政府支持机构债，和汇金、铁道一样——
因为它的本质还是由宏观兜底，但也有可能不会被列进去（这样好显示自己债务率低一些），使得广义显性债务的概念变得更模糊。
但庞大的债务存量肯定是要每年吃掉部分利润的，所以预估债券利率依然会对应企业的利润率走势——
如果宏观刻意控制利率下行速度，就会抬高实际利率，使得各项资产承压，并会放缓企业的资金流动——
让实体增收不增利，更不增现金流。
所以当我们憧憬更多的“财政刺激”时，也同时在等待更低的利率中枢，参考日本——
而过度的“隐藏”真实债务，缺乏透明度，反而会让外资不敢投资——
其实也不利于人民币国际化（因为会担心持币会贬值，更透明则会减少外部摩擦）——
说白了还是GDP依赖投资+债务的模式长期无法持续。
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