导语
9月国际油价环比下跌，国内汽柴油需求表现不及预期，其中汽油批发价格下跌明显，导致裂解价差回落，贸易流通环节利润水平偏低，但终端零售环节盈利水平持续提高。
从市场流通价值链来看，成品油产业价值链构成相对简单，主要包含上游开采及炼化，再到贸易批发环节的流通，最终到加油站销售。从9月份的产业价值链看，国际油价均值环比进一步下跌，在需求疲软背景下，汽油批发均价跌势明显，柴油跌幅相对较小，导致汽柴裂解价差涨跌互现，终端销售环节盈利水平持续提高。受需求预期下滑直接影响，下游大单采购意愿欠佳，汽油下海量继续减少。
生产企业：9月全国汽柴油裂解价差扩大后收窄，月均炼油利润涨跌互现
炼厂是成品油的上游生产企业，在市场角色价值链中占有重要地位。期间原料成本以及销售产品收入之间的价差变化，综合其他相关的成本费用，带动汽柴油裂解价差出现相应的变动。9月全国汽、柴油裂解价差皆呈现扩大后收窄走势，月内裂解价差数值变化较大，高低值变化超过500元/吨。从均值水平来看，汽柴油裂解价差表现不同。据卓创资讯统计数据显示，9月全国汽油裂解价差环比回落19.15%，柴油裂解价差环比增加1.82%。
一方面是市场对宏观经济衰退的担忧，另一方面是沙特等国家预期增产，供应端连续利空市场氛围。双重因素叠加下，9月原油价格呈现震荡下跌走势，美原油跌至70美元/桶下方运行，传导到国内，原油均值环比上月下跌超过300元/吨。批发价格方面，虽然9月国内汽柴油批发价格皆呈现下跌行情，但汽油下跌幅度更加明显，月均价跌幅超过600元/吨，环比跌幅超过7%；柴油月均价跌幅超过300元/吨，环比跌幅超过5%。由于汽油销售收入跌幅明显高于成本下跌幅度，汽油裂解价差环比回落；虽然柴油销售收入亦呈现下跌走势，但跌幅略低于成本下跌幅度，柴油裂解价差环比略有回涨。
在流通环节，受成品油区域供需差异化影响，传统的贸易商多通过地域价差来赚取利润。据卓创资讯统计，9月份山东地炼汽、柴油船运累计成交量在70.73万吨，环比下降13.11%，但柴油成交量稍有增加。
汽油方面，9月份山东地区汽油船运累计成交量共计44.68万吨，环比下降20.99%。从价差方面看，山东-长三角地区92#汽油平均价差在89元/吨，环比下跌14元/吨。由于十一假期结束后，汽油需求预期持续下滑，多数贸易商大单采购意愿欠佳，市场悲观情绪较为普遍，导致9月份山东地炼汽油船运成交量大幅减少。从套利周期性看，两地汽油跨区套利未有明显的周期性，月内有部分空单回补。
柴油方面，据卓创资讯统计，9月份山东地区柴油船运累计成交量26.05万吨，环比上涨4.83%。从价差方面看，辽东湾-长三角、山东-长三角柴油贸易套利水平持续收窄，其中辽东湾-长三角地区0#柴油平均价差48元/吨，环比下跌47元/吨。根据中国物流与采购联合会发布的数据，9月份中国物流业景气指数及仓储指数持续回升，其中物流业景气指数为52.4%，环比回升0.9个百分点，柴油成交活跃度较8月稍有改善。但下游工矿、基建等行业开工提升有限，柴油终端消化仍低于预期，导致柴油下海成交增量有限。
车单套利方面，9月份山东地炼至周边地区汽柴油套利水平呈差异化走势。根据套利数据监测，9月山东地炼到苏北地区汽、柴油平均利润分别在-13元/吨、-40元/吨，两地平均套利水平由正转负；而到华北地区汽、柴油平均利润稍有提升。
终端企业：9月汽柴油批零价差环比上涨，汽油理论利润表现更加显眼
加油站是成品油终端销售企业，是市场角色价值链的终端环节。进货成本与加油站销售收入之间的价差，综合加油站的其他相关成本，带动加油站的利润变化。据卓创资讯统计数据显示，9月国内汽柴油批零价差月均价环比上涨。其中主营及山东地炼汽油批零价差环比上涨19.79%、20.88%；主营及山东地炼柴油批零价差环比上涨8.65%、5.7%。汽油批零价差扩大明显，加油站理论利润表现更加显眼。
9月国内成品油零售限价历经两次下调，标准汽柴油零售限价累计分别下调465、450元/吨。批发价格方面，由于本月消息政策面偏空为主，且随着天气逐渐转冷，汽车空调用油有所减少，同时新能源汽车替代作用继续增强，汽油终端消费动力受限，汽油批发价格呈现一路下跌行情。与月初相比，月内汽油批发价格跌幅超过800元/吨，汽油月均值环比上月跌幅超过600元/吨。由于汽油批发价格跌幅明显高于零售限价跌幅，月内汽油批零价差呈现不断扩大行情，汽油批零价差均值环比上涨明显。柴油方面，消息政策面表现偏空，但北方秋收，南方晴朗天气较多，工矿、基建等开工率保持一定水平，柴油终端需求支撑强于汽油方面，柴油批发价格虽然呈现震荡下跌走势，但跌幅不及汽油方面。虽然柴油批零价差环比上涨，但涨幅有限，加油站理论利润更集中于汽油方面。
从整个价值链来看，主营及地炼开工负荷继续攀高，国内成品油供应依然充裕。十一假期结束后，国内汽油需求正式进入需求淡季，贸易投机需求随之降温，汽油价格支撑严重不足，10月份国内汽油价格仍延续震荡下行走势。虽柴油需求增量有限，但由于终端物流运输、工矿等行业需求稳定，柴油仍有刚需支撑，价格回落相对较慢，生产、贸易流通环节盈利困难，成品油产业利润仍保持在加油站环节。
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