导语
2024年10月LNG进口量在同比仍呈较高增速，环比因受到供暖季前国内库存充足、供应宽松影响增速下滑，进口均价同环比皆有上行，同时受国内LNG价格下跌影响，进口LNG的理论套利空间止涨转弱。预计在11月供暖季开启背景下，LNG进口量将环比增加，进口价格则因原油下跌出现小幅下行。
一、10月LNG进口量分析：供暖季前库存充足抑制环比增速回落 同比仍呈较高增速
据卓创资讯统计海关数据显示，2024年10月中国LNG进口量为655.35万吨，同比增加143.43万吨，增幅28.02%，环比上月减少28.38万吨，降幅为4.15%。年内累计数据来看，2024年1-10月中国LNG总进口量为6364.1万吨，同比增加748.25万吨，增幅为13.32%。10月份LNG进口量同比增速成为年内仅次于4月份的增速水平，环比增速为正常的季节性回落走势。
从历史规律来看，10月份 LNG进口量多环比减少，2016年以来除2017、2018年外，LNG进口量都呈环比减少态势。10月份，北方进入大规模供暖季前的倒计时阶段，此时供暖各项准备工作已经完成。根据国家发展改革委10月22日组织召开的2024—2025年供暖季全国能源保供会议发布消息，调峰储气能力较去年增加了80亿立方米，储气库提前完成注气任务。同时，据卓创资讯了解，部分接收站陆续达到供暖季前80%的库存要求，地下储气库10月份库存同比去年也增加了约18%。整体来看，10月国内天然气库存较充足，且进一步累库需求已减少。从需求端来看，10月制造业采购经理指数达到50.1，对比上月升高0.3，中国物流业景气指数52.6%,环比回升0.2个百分点，宏观指标在传统的“银十”带动下表现向好。不过，虽然宏观经济为国内天然气需求带来一定支撑，但是仍不能抵消充足库存带来的累库需求减少，因此10月LNG进口量出现环比下滑走势。
从LNG进口贸易伙伴的具体数据来看，排名前列的都是我国LNG的主要长约进口贸易伙伴，10月LNG长协进口量占比同比下降约1个百分点，长约贸易伙伴的总进口占比约为全部进口量的92.1%，现货进口占比约为7.9%。
目前，我国LNG进口来源依然以澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、欧洲某国等贸易伙伴为主。从10月主要的长约进口来源贸易伙伴占比来看，澳大利亚占比35%，卡塔尔占比21%，美国占比13%，欧洲某国占比11%，马来西亚占比17%。由于欧洲因库存偏高接货乏力，且欧洲代表性价格TTF在10月份涨幅有限，资源进入欧洲的套利空间有限，加之部分国内进口商为补充库存集中买货，因此10月更多美国资源送往中国，来自美国LNG进口量环比增加约60%，其LNG占比同比提高约8个百分点。
二、LNG进口价格分析：现货价格上涨影响进口均价小幅上行 理论套利空间止涨转弱
根据实际进口的LNG均价数据来看，2024年10月LNG进口均价为593.02美元/吨，对比去年同期上涨24.98美元/吨，涨幅4.4%；环比上月上涨10.67美元/吨，涨幅为1.83%。
年内累计数据来看，2024年1-10月中国LNG进口的均价为571.93美元/吨，同比下跌50.29美元/吨，跌幅约为8.08%。
我国LNG进口价格包括长协价格和现货价格，长协价格一般按照一定的斜率挂钩布伦特原油或者JCC，近几年随着美国LNG资源在国际贸易中的影响力增强，挂钩美国Henry hub期货价格的合同也逐渐增多，而现货价格主要受国际天然气供需环境变化引发的欧洲天然气价格变化影响，因此国际天然气价格对我国LNG市场价格亦有较强的影响作用。
长协进口价格来看，国际原油价格自今年1月持续上涨后，5月开始转而下跌，长协合同挂靠较多的JCC价格，也进入缓步下行阶段，从而影响长协进口成本有所下降；现货进口价格来看，10月因处于供暖季前的过渡期，市场对于后期冬季采暖需求保持看涨心态，推动现货到岸价格上涨。综合来看，8月下旬以来震荡上行的现货到岸价格使得10月LNG进口均价呈环比上涨，但涨幅有限。
根据卓创资讯统计，10月进口LNG槽批出货理论套利空间为445元/吨，同比减少47元/吨，降幅10%；环比减少249元/吨，降幅36%，10月进口套利有所转弱。其原因主要受国内LNG市场价格下跌影响，10月因国内管道气充足，西北原料气竞拍成交均价环比下跌，液厂价格随之下跌，而内陆气源的下调以及二三梯队的相互竞争，使得接收站托运商小幅降价以促进出货，10月接收站月均价环比下跌156.13元/吨，跌幅2.94%。综合来看，接收站价格的下跌以及进口成本的增加，使得10月理论套利空间有所减少。
三、11月LNG进口展望：季节性供暖需求带动进口量环比增加 LNG进口价格大概率小幅下行
从LNG进口的历史运行规律来看，2018年至今的6年中，所有年份LNG进口量皆呈现环比增加态势；进口价格则除2019、2022年外，其余年份都呈环比上涨态势。
11月北方正式开启大规模冬季供暖，据国家发展改革委表示，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障，但仍需注意极端天气、国际能源市场波动等风险。进入11月份后，整体气温先暖后冷为主，中上旬全国大部地区气温皆为历史同期最高，中下旬开始，我国逐渐受到冷空气影响，23日至27日我国再次迎来寒潮天气，大部地区出现明显大风降温天气，气温普遍下降6℃至10℃，气温的下降带动了供暖需求的增加，天然气库存的消耗也为LNG进口量提升带来了动力。预计11月LNG进口量将与历史表现吻合，环比呈现增加态势，且由于接收站在年内新投产及扩能工程带动，同比也将呈现出较高增速。
价格方面，现货LNG到岸价格自进入淡旺季过渡期以来持续处于较高位震荡运行，受美国、文莱、马来西亚等地区部分上游供应因检修一度中断，以及东欧地缘因素影响，现货LNG到岸价格对比我国LNG市场价格缺乏套利空间，现货占比相对较小，因此价格上涨对我国进口LNG均价的影响偏弱，长协挂钩的国际原油价格在11月份对于我国进口LNG均价的影响将会较强，由于国际原油价格自三季度以来基本处于下行通道，因此预计11月LNG进口均价受此影响将会出现环比下跌走势。
综合以上因素来看，11月LNG进口量在季节性供暖需求带动下预计环比增加，同时进口价格将以小幅下行为主。
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