本文来自方正证券研究所于2025年1月12日发布的报告《当前时间如何看待核电投资？——2025W2建筑周报》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
周观点：当前时间如何看待核电投资？
碳达峰背景下我国核电投资景气度提升。核电是一种零碳排放的清洁能源，在发电过程中不产生二氧化碳、二氧化硫等温室气体和污染物，能有效替代煤电，显著降低碳排放，助力中国实现 “碳达峰、碳中和” 目标。目前我国在建核电机组27台，总装机容量3230.9万千瓦，超过当前在运机组装机容量的50%，2024年，预计我国核电机组累计发电量将达到4400亿千瓦时，在电力结构中的占比预计约为4.7%。
2024年新开工核电项目创阶段新高，2025投资完成额有望高增。复盘历史，2006-2010的周期内，每年均有核电项目开工，且周期内历年开工装机量均高于前一年，对应的核电投资完成额约在2011年左右达到一个增速小高峰，当年增速同比约18%；参照历史情况，在过去6年均有新项目开工、且2024年创下此轮周期开工装机量新高的背景下，2025年及后续年份内，核电投资完成额增速有望达到较高景气度。
行业动态：2025年民航将大力推进通用航空和低空经济发展
本周的主要新闻有：国内规模最大光氢储一体化海上光伏示范项目并网发电、民航局提出2025年民航将大力推进通用航空和低空经济发展。
经济数据：年度专项债发行进度基本达成，静待资金项目落地
2024年11月新增人民币贷款0.58万亿元/-46.8%，新增中长期企业贷款0.21万亿元/-52.9%，2024年11月，新增政府专项债券856亿元，新增政府一般债券195亿元。截止2024年11月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
资本市场：建筑装饰跑输大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰跑输大盘（沪深300）本周A股建筑装饰涨跌幅为-2.55%，跑输大盘1.42个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第19名。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
2024年新开工核电项目创阶段新高，2025投资完成额有望高增。复盘历史，2006-2010的周期内，每年均有核电项目开工，且周期内历年开工装机量均高于前一年，对应的核电投资完成额约在2011年左右达到一个增速小高峰，当年增速同比约18%；参照历史情况，在过去6年均有新项目开工、且2024年创下此轮周期开工装机量新高的背景下，2025年及后续年份内，核电投资完成额增速有望达到较高景气度。
核电是一种清洁能源，伴随着技术进步，我国核发电量不断增长。中国在自主研发和引进国外先进技术的基础上，已经掌握了具有自主知识产权的三代核电技术，如“华龙一号”“国和一号”等，其安全性和经济性得到了显著提高，为大规模建设核电站提供了技术支持。2024年，预计我国核电机组累计发电量将达到4400亿千瓦时，在电力结构中的占比预计约为4.7%。随着“双碳”目标推进、能源结构转型等有利政策和规划因素，预计我国核能发电量将在未来几年内持续位居全球第二位。
核电建设正处在高景气阶段。2024年，我国共核准11台核电机组，连续3年核准机组数量超过10台,我国核电机组分布在东部沿海8个省份，共28座核电站，截至2024年底，我国在建核电机组27台，总装机容量3230.9万千瓦，而在运、在建和核准待建核电机组共有102台，总装机容量1.13亿千瓦（在运6088千瓦），当前在建机组总装机量超过当前在运机组装机容量的50%，目前处在核电建设的高景气阶段。
从历史上看，我国核电建设开工有几个高峰期，分别为:①1985-1988年，秦山核电站和大亚湾核电站陆续开工；②1996年-2000年，以秦山第二核电站为代表的一批工程开工；③2006-2016年，是我国历史核电建设的高峰期，大量项目上马；④2019年至今，每年都有新工程开工，2024年开工装机量是过去5年高峰。
核电建设有望迎来新一波景气周期。从投资完成额来看，2006-2010的周期内，每年均有核电项目开工，且周期内历年开工装机量均高于前一年，2011年并未有新开工项目，对应的核电投资完成额约在2011年左右达到一个增速小高峰，当年增速同比约18%；参照历史情况，在过去6年均有新项目开工且2024年创下此轮周期开工装机量新高的背景下，2025年及后续年份内，核电投资完成额增速有望达到较高景气度。
投资建议:伴随着投资完成额增速景气度提升，建议关注核电建设相关建筑标的，如中国核建、中岩大地。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如四川路桥、安徽建工、隧道股份、中国建筑、中材国际、中国铁建等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
中材国际、浦东建设、上海建工、四川路桥发布近期经营情况简报。
本周的主要新闻有：国内规模最大光氢储一体化海上光伏示范项目并网发电、民航局提出2025年民航将大力推进通用航空和低空经济发展。
新增人民币贷款和新增企业长期贷款均处在负增长状态，资金面承压。2024年11月新增人民币贷款0.58万亿元/-46.8%，新增中长期企业贷款0.21万亿元/-52.9%。
2024年1-11月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比增长4.0%。
专项债发行计划基本完成，静待资金项目兑现。2024年11月，新增政府专项债券856亿元，新增政府一般债券195亿元。截止2024年11月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
2024年1-11月，基础设施投资累计同比增长9.39%，制造业投资累计同比增长9.30%。
2024年1-11月，房地产开发投资累计完成额为9.36万亿元/-10.40%;10月当月，房地产开发投资完成额为0.73万亿元/-9.83%。
本周A股建筑装饰跑输大盘（沪深300）本周A股建筑装饰涨跌幅为-2.55%，跑输大盘1.42个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第19名。
政策落地或不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
