本文来自方正证券研究所于2025年1月12日发布的报告《售单价触底企稳，商业运营持续增长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
事件：新城控股发布2024年12月份经营简报。12月份公司销售额32.07亿元，同比-32.56%；销售面积37.87万㎡，同比-42.65%。
销售降幅持续收窄：全年实现销售402亿元/539万㎡，销售降幅持续收窄，销售单价触底企稳。单月：12月公司实现合同销售金额约32.07亿元，比上年同期下降32.56%（单月销售金额降幅环比收窄17.18pct）；合同销售面积约37.87万㎡，比上年同期下降42.65%（单月销售面积降幅环比收窄9.31pct）。
全年：24全年公司累计合同销售金额401.71亿元，同比-47.13%（较1-11月累计销售金额降幅收窄0.98pct），累计合同销售面积约538.82万㎡，同比-44.38%（较1-11月累计降幅面积降幅收窄0.38pct）。
销售单价方面：2024年2月后，公司累计销售单价触底企稳，2024年1-12月累计销售单价7455元/㎡，较1-11月累计销售单价环比+1.0%。
运营能力不断提高：全年实现租金收入119.5亿元（yoy+13%）/出租率97.86%（yoy+1.4pct）。24全年，公司累计租金收入119.5亿元（yoy+13%）；截至2024年底，公司累计出租物业数量174座（较24年初增加12座），累计可供出租面积958.3万㎡（较24年初增加45.4万㎡）；2024年出租率达97.86%（yoy+1.4pct）。公司商业管理规模持续扩宽，商业运营能力持续提升。
中央经济工作会议明确大力提振消费、吾悦广场有望直接受益。中央经济工作会议指出25年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。伴随后续更大力度的消费提振政策的出台，新城控股商管业务部分的收入与净利增速曲线有望更加陡峭，商管业务净利润有望在2025年突破50亿，带动公司估值修复。
投资建议：公司有望受益于：①政治局会议定调大力提振消费；②商业地产利润稳定，且住宅开发逐步减亏；③资金链风险消除，且后续有望重启拿地，从而不断推动估值修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为917.8、818.7、804.1亿元，归母净利分别为8.7、12.6、16.4亿元。对应PE分别为28.9x、20.0x、15.3x，维持“推荐”评级。
