文｜肖斐斐 李鑫 彭博 林楠
12月银行板块走势良好，我们测算数据显示：板块层面，被动资金加仓是重要推动力量，融资买入交易水平活跃边际相对平稳；个股层面，具备板块超额收益的银行，在被动资金净买入及融资买入两个维度均有强于行业的表现。近期银行股表现良好，除上述高频资金显示的增量资金外，临近银行中期分红季绝对收益资金存在配置需求，相对收益资金则存在调整行业结构需求，共同作用于加大银行板块配置力度。当前经济、政策、资金面的合力，共同指向银行板块的高确定性收益，预计估值继续上行仍是阻力最小的方向。
▍事项：
12月，银行（中信）指数上涨6.7%，兼具绝对收益及相对收益，市场关注加仓力量。我们对被动基金、融资买入高频数据进行测算：被动基金方面，样本ETF为涉及银行股的11个指数及挂钩的81支ETF，12月（截至27日，下同），样本ETF资产规模达到1.76万亿，占全部股票ETF资产规模达到60%，涵盖宽基、红利主题及行业指数；融资买入方面，数据为个股融资买入数据汇总。具体结论如下：
▍被动基金资金流入，银行板块受益增持。
1）资金流入被动基金。12月样本ETF净申购资金为1001亿元，我们测算12月宽基指数/红利主题指数/行业指数挂钩的ETF净申购分别为806亿元/178亿元/17亿元，其中12月当月A500挂钩ETF净申购约629亿元，占样本ETF净申购比重达到62.8%；
2）银行板块显著受益。测算样本ETF基金中流向银行的净买入资金136.7亿元（宽基指数/红利主题指数/行业指数挂钩的ETF分别贡献银行股净买入达到70亿元/49亿元/17亿元；其中A500指数为最重要增量，贡献银行净买入51亿元），占月初银行股自由流通市值比重约0.54%；目前样本ETF持仓银行市值达到2100亿元，占自由流通市值达到8.2%，重仓银行的资金大幅加仓，对12月银行股上涨具有重要支撑作用。
▍ETF资金对个股影响：资金流入强度一定程度解释部分强势股表现。
我们测算12月样本ETF贡献个股净买入占月初自由流通市值，对比个股月内涨幅，部分月内涨幅靠前的银行相应的净买入占比高于行业均值。大型银行显示宽基指数高权重、所属指数受配置青睐，成为新增指数资金重点买入方向。
▍融资买入维持在年内中枢水平，融资交易仍旧活跃。
我们测算12月融资买入占银行股成交额比重为9.9%，低于11月（11.8%），与年初至今（10.1%）水平基本一致。行业横向比较方面，12月银行融资买入占成交额比重在中信行业中的排名较11月小幅下降2名至第4名。我们认为，12月在指数基金明显增配过程中，融资型资金对于资金面的解释度有所下降。
▍融资买入对个股影响：部分强势股交易占比提升明显。
我们对比12月个股融资买入占成交额的比重和个股月内涨幅，部分具备超额收益的个股融资买入占比明显高于行业均值。结合指数基金的配置和融资型投资者的交易情况表明，大型银行受到机构投资者和融资型客户的共同青睐。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：高频资金拆解显示，被动基金增持银行，融资买入保持活跃，助力行业表现。
12月银行板块走势良好，我们测算被动资金及融资买入数据显示：板块层面，被动资金加仓是重要推动力量，融资买入交易水平活跃，边际相对平稳；个股层面，具备板块超额收益的银行，在被动资金净买入及融资买入两个维度均有强于行业的表现。近期银行股表现良好，除上述高频资金显示的增量资金外，临近银行中期分红季绝对收益资金存在配置需求，相对收益资金则存在调整行业结构需求，共同作用于加大银行板块配置力度。当前经济、政策、资金面的合力，共同指向银行板块的高确定性收益，预计估值继续上行仍是阻力最小的方向。个股组合方面，推荐具备高分红收益率标签的银行，也建议关注具备中长期绝对收益空间的银行。
