为震荡喝彩！

文摘 2024-10-08 21:03 江苏

今天在给一个小伙伴发祝福短信的时候，用了一个词：一帆风顺。

和一帆风顺同义的还有一马平川，万事如意等等，显然这些都是人们一厢情愿的美好愿望。因为现实是残酷的，任何事物的发展都不会是平均斯坦的状态。证券市场的发展走势亦然。

从早上开始就收到多个电话和信息，问我对当下行情的看法。说实话，真没感觉。

不过，从刚看完的《投资成长股：罗·普莱斯投资之道》这本书中，我找到了一段话，似乎可以说明当前的情况：

“1927年的大幅上涨和较低的估值吸引了更多的投资者，他们的投资额也在不断增加。股市一跃而起，开始突飞猛进。跳涨之后是急剧的调整，但空头方将很快被证明是错误的。股市将再次腾飞，向上反弹的力度更加强劲。”

在资金政策的推动下，股市在节前表现“昂扬向上”，市场也是激情澎湃。三根阳线改变信仰，带着未来会“一帆风顺、扶摇直上”的美好愿望，投资者在十一国庆长假期间顾不得休息，满心欢喜地盘算了节后涌进市场的资金量：十万亿到百万亿。天量资金进场，市场一定会疯掉，上证会杀到一万点以上。券商在假期也是加班加点帮助新韭菜办理证券开户，市场洋溢着牛市繁荣的笑声。

呵呵。

人们忘了，市场最怕四个字：一致预期。当所有人都以为市场会朝一个方向走的时候，现实就会逆行给你看。超级收割机最喜欢市场的一致预期，此时他们会让众多乐观的投资者乖乖交出筹码而不费力气。今天市场回调，大概率也是如此。

当然也有美联储降息预期减弱、发改委会议内容太水、监管态度趋严的因素。人们总是希望事情合理化，找个理由让自己能接受现实就会心安。

对此，我们的看法是“不以涨喜，不以跌悲”。我们的关注点在公司，在公司的经营和盈利增长上。

今天如此，过去三年的熊市中，我们更是如此。每天都在做的调研、分析，看似“无用”，但这些让我们对持股公司坚定了信心，并因此守住了这些优质公司的股份，有的公司的股份甚至增加了很多。

市场总是这样——要么涨过头，要么跌过头。看似虚无的股价，其涨跌锚定的中线是公司的内在价值。

因为过去三年跌得太深、太久，最近的市场在资金情绪的推动下开始回调，股价开始向价值回归。过去它跌到谷底我们无痛，今天开始回调，我们好像也没有太大感觉。

过去三年，经历疫情、战争、地缘政治和经济低迷折磨，市场从山腰到谷底，力度之大、周期之长，众多老人表示“活久见”。尤其是我们投资的成长型公司——股价的波幅更加剧烈。但我们一直见惯不怪，因为这是成长型公司的重要特征之一。

遗憾的是，这类公司的持股体验“非常差”，对应我们管理的基金，持有者的感觉大致也是如此。然而，相比持有现金，投资追求的是结果，不是过程。站在企业经营者的角度，管理层每天苦心经营，事业明明蒸蒸日上，股价却江河日下，让董事长、CEO又能如何。所以这几年每次调研，公司的高层总是因为股价担心投资者怨言，我每次都在劝管理层集中精力搞好经营，我们调研的重点也是看公司的经营。市场的事情，让市场处理。

好在我们扛过了这轮周期，好在我们重点配置的成长型公司每股收益一直在上行，遭遇黑天鹅事件成为落难王子的公司、强周期类身处谷底的公司陆续开始走出低谷。如果按行业过去十年估值中枢，成长类公司按PE/PS，周期类公司按PB计算，未来估值回调至合理水平的空间就相当可观。就凭这一点，我们对未来就充满信心。

价值先生会迟到，但从不缺席。我们一如既往地淡定，核心就是对价值一定会回归的坚定信仰。

今天美联储开启降息，国内经济刺激计划启幕，池子里的水位开始上升的同时，近期企稳的预期提升，悲观的利空逐渐散去，牛市的脚步越来越近。就像彼得·林奇所说，当市场机会来临的时候，你已经做好准备——满仓。现在我们要做的就是继续“坐好、扶稳”。

新周期，新起点。一方面我们持有的资产更加坚实，一方面我们对所坚守的“成长+周期”的投资策略也进行了反思和升级，未来面对继续变化的市场，我们的应对也将更加从容。

一波急涨之后，垃圾飞扬，今天市场开始震荡分化。刚刚看到张忆东老师发文说为震荡喝彩，真心认同。震荡之后，市场资金将会有重点的配置，配置的重点方向就是核心资产——优质的成长股，这将考验投资者的投研和选股能力。震荡之后，市场或从急牛转换，期待未来能走出一个长长的慢牛。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

万水千山总是情，

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