下半年猪市会比较乐观

文摘 2024-08-12 20:45 江苏

牧原股份24中报交流纪要

一．业绩扭亏为盈

牧原股份2024上半年实现营业收入568.66亿元，同比增9.63%；归母净利润为8.29亿元，同比增129.84%，扭亏为盈；扣非净利润为8.79亿元，同比增131.53%。Q2单季，公司实现营业收入305.94亿元，同比增10.56%，归母净利为32.08亿元，扭亏为盈。

二．亮点

1、量：上半年公司出栏生猪3238.8万头，同比增长7.01%。截至2024年6月末，公司生猪养殖产能8048万头/年，能繁母猪存栏330.9万头。公司预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头。

2、价：公司生猪销售均价自2月起逐月上涨，二季度单季均价达16.02元/公斤，同比增13.86%，其中6月为17.73元/公斤。行业产能去化，能繁存栏低位时间较长，下半年猪价将维持相对高位。

3、成本：随着去年四季度疾病影响消退+饲料价格下降+公司养殖(管理）成绩的提高，6月公司生猪养殖完全成本降至14元/KG，较年初的15.8元/KG下降了1.8元/KG。

4、现金流持续改善：上半年公司经营活动产生的现金流量净额为154.74亿元，其中第二季度超100亿元。截至2024年二季度末，公司资产负债率为61.81%，较一季度末下降1.78个百分点；货币资金余额为203.60亿元，整体资金储备充足。

5、屠宰板块：产能已经建成2900万，到年底可能再+200万。利用率到55%—60%才能扭亏为盈。

6、生产指标：PSY是28，比非瘟前高；日增重800克左右比非瘟前高。但全程存活率84%，比非瘟前低。

三．交流问答

关于行业

Q：下半年猪价均值预期？

A：我们对下半年猪价比较乐观，可能会比现在这个（价格）位置或者更高一点。

Q：2025猪价预判？

A：2025年的猪价很难说，还要等下半年的情况。但总体来看，还不至于一下子回到行业的成本线以下，再出现全行业亏损的可能性不太大。

Q：今年二次育肥对猪价的影响？

A：定性角度看，相比于往年（如2022年下半年），今年二次育肥不是对猪价影响特别大的变量。

Q：长期看，公司跟行业的成本优势的差距？

A：我们是希望一直在行业里边保持领先。

从历史上看，我们相比于行业平均水平一直是有领先。今年一季度，我们成本相比于行业来说，也不能说落后，就是领先没那么多。二季度开始已经回到正确的轨道上。未来目标肯定是持续实现成本领先，这要看我们具体做的成绩，做再多的保证，也没有什么效果。

关于产能规划

Q：2025年的出栏规划？

A：对于明年的出栏，总体上说，这几年都会是一个小幅增长，具体的水平，我们到下半年到年底的时候，大概才会有更清楚的数据。

Q：生产性物资变化和能繁母猪转固成本情况？

A：生产性生物资产增多，主要还是因为后备群变多了。

生产性生物资包含能繁母猪和后备母猪，所以这应该是这两个科目之间数量的变化波动造成的。

能繁，六月末大概是在330万左右，下半年在这个数字基础上可能还会略有增长，也不会是一个很快的速度。

能繁母猪转固成本（第一次配种时候的成本，转到能繁的成本），我们大概好多年都2200-2300，高的时候都有过2500，就是成绩差的时候。

关于负债水平？

Q：如何权衡负债率和分红比例？

A：分红是股东长期回报的重要组成部分，我们肯定会非常重视。我们没有刻意去设定到了哪个负债率水平，我们的分红水平就会到什么水平。它不是一个简单的对应关系。随着这几年我们建设速度的放慢，盈利之后的现金用途，首先是用于降杠杆。然后在适当的时候，我们根据公司的综合平衡，运营需求和股东回报，再来考虑这个问题。

Q：现在的借款利率水平？

A：截至2024年六月末，我们存量的贷款加权平均融资成本刚好在4以下，接近4，是持续下降的水平。目前合作的大型银行贷款成本基本上不超过3.6-3.7水平。

Q：Q2短债减少，长债增加，后续长短债规划？

A：这是根据银行的授信，投放，做了一些调整，没有很明确的目标，但总的方向，首先是降低总的杠杆水平，然后再调结构。首先是总量的问题，然后才是结构的问题。

关于屠宰业务

Q：屠宰业务亏损改善展望？

A：屠宰上半年大概亏损五个亿左右，一季度、二季度亏损金额差不多。这个水平没有达到我们预期的水平，下半年希望在这个基础上有更好的表现。这两年一直在解决内部运营的问题；外部是年客户总量，这涉及到我们开工率的问题，第二个是客户结构，涉及到我们产品结构和附加值的问题。实际上未来这几年整个屠宰板块的核心工作都在这个上面。

Q：今年年底公司屠宰产能可以到多少？

A：今年已经建成2900万，到年底可能会再多投个200万，这需要看具体的施工计划和外部的经营情况，还存在一定的不确定性。

Q：今年会有屠宰量的目标吗？

A：我们上半年已经屠宰生猪541万头。下半年目标不太好确定，主要根据市场需求来走的。

Q：屠宰产能利用率到多少可以实现盈亏平衡？

A：单从利用率上来说，应该要达到55%，甚至60%这个区间，至少要达到55%。我们更希望看到在随着利用率的提高，客户结构、产品结构的变化，这是需要整个屠宰肉食销售团队、市场团队以及运营团队通力合作。

关于生产指标

Q：全程存活率未来还有多大的优化空间？

A：存活率现在83-84%，断奶之前大概是94-95%，断奶之后是88%水平。

Q：目前主要生产指标有没有恢复到2018年的水平？

A：还没有，成活率现在才84%，非瘟前正常在88-90%区间，这是比较正常的水平。现在到七月份最新的存活率是83%点多，84%的水平（存活率）。

日增重应该是比那时候高一些，现在育肥的日增重在800克左右，比非瘟前是要高一些。

PSY也高一些，PSY现在在28，非瘟前在24-25的水平。所以现在有部分的指标是好，部分指标是差一些。

但是现在总体来说，剔除料价的影响，从生产成绩，成本水平来看，应该还是比非瘟前是要高的。

Q：断奶后的成活率（84%）较低的原因？

A：主要是由于各种疾病的死亡造成。健康的问题背后是管理的问题。今年二季度以来的趋势，现在还一直都在比较好的这个趋势上，再往我们既定目标走，这个我们还是比较有信心的。因为现在成活率确实太低了，这只是一个我们花时间就能解决的问题，这不是多难的问题，大家有一点耐心就可以。

关于成本/降本

Q：未来成本下降的来源是什么？

A：降本，饲料这块应该还会有一些贡献，但已经在逐步下降。前五个月成本下降当中，一半是饲料成本的贡献，一半是其他的贡献。

今年六月份的成本下降当中，只有40%的影响是来自于饲料成本的下降，60%主要是来自于生产成绩的提升。相信到下半年，这个比例应该还会继续的往这个方向变化。下半年的降本主要在健康管理上的措施逐步的落地和见效。

最近这半年，公司应该都在持续推一线的薪酬管理方案以及细化的一些技术方案的落地。到目前来看，这趋势都还是不错的。我们相信下半年继续朝着年初提出的目标去努力。

Q：疫苗和药品的费用未来下降空间有多少？

A：疫苗和药品占比是差不多的，跟2023年全年比，基本没变化。

在药品和疫苗的支出当中，相对来说化药的占比相对是低的，生物制品的占比相对高一些。所以按照现在我们每一头的成本里，大概只有5-6%是药品支出，本身空间也是比较有限的。

Q：最新的断奶仔猪成本？

A：断奶仔猪成本现在是269。

Q：降本的路径中，薪酬管理方案是怎么落地？

A：实际上是让一线员工清楚的了解他的日常生产行为和过程指标，跟他的所饲养批次，最终结算利润的关系，以及跟他每个月的每个批次的结算工资的关系。因为很多一线员工只是负责生产的阶段，很多人于自己的劳动成果与最终的利润成果的关系并没有那么清楚。

内部管理上，持续在做。就是希望员工一是有动力生产做的更好；二是能非常清楚他的生产成绩改善和提高，能够对他的收入造成什么样的影响，以及一些负面行为的影响，如有一些做的好的厂段长会给饲养员算账，一批猪里边，死亡一头仔猪，对你的工资能造成多少钱的影响，这大致是可以算一个金额来的。

现在不光是薪酬方案的调整，更多的是落地。

Q：近期管理费下降原因和未来趋势性展望？

A：根据我们看到的这些数据，七月份成本比六月份应该还是会继续下降的，具体情况，会晚一些时候跟市场沟通。

管理费用下降原因主要有二：

因为这两年没有新的产能投产，所以在人员配置上，包括一些行政费用的总额，基本上是控制住了。

随着我们这两年产能的增长，整个出栏的增长，再加上前两年我们有股权激励的限制股票的摊销，这两年也相应的下降。

Q：各猪场之间的成本方差变化情况？

A：目前来说，一方面是我们整体的成本中枢在不断往下走；另一方面，我们成本方差也是在不断缩小。

现在七月的成绩还没有出来，六月的成绩是，在14元以下的已经占到了56%，接近60%水平；在13元以下的场线出栏量占到18%；在16元以上大概是5-6%水平。

Q：成本16元以上的养殖场主要集中在哪些区域？

A：低成本厂线有一定的区域特性。

从公司看起来，成本相对低的主要从省份上是集中在河南和安徽。但我们在河南的产能占整个集团差不多三分之一，所以也不能完全以省份作为地域的标志，在其他区域也有成本比较领先的厂线。

总体来说，这几年中原区域在公司内部要排的更靠前一些。

关于对外合作

Q：托佩克种猪合作对于公司种猪体系的影响？

A：跟托佩克的合作，确实是这么多年来在种猪层面比较不多见的措施，但是牧原一直以来走的是自主育种的技术路线，所以无论是我们跟托佩克或者未来有可能跟其他国际上优秀的种猪企业，都有可能出现合作。

在种猪层面的合作，在技术和专业层面，始终只是一个补充和优化的作用，不会打乱我们原来独立的育种技术路线。包括我们现在跟托佩克合作的规模，相比于我们原来的原种猪场的规模而言，也是相对比较小的。我们自己的核心厂总的存栏量也都是比较大的。

Q：与中牧合资兽药工厂的投产时间规划？

A：目前还没有正式开始生产，还在建设期。具体的时间，预计是在2024年下半年9月份投产，它主要是生产化学药品，而不涉及生物制品。

这两个合资企业，我们都不是控股方。未来的关联交易会遵循市场定价原则。
关于资本开支

Q：资本开支用于哪些方面？

A：资本开支不超过100亿，30亿是正常的维护性的资本开支，是刚性的，所有的企业可能都是差不多。

三十亿就是维护现在1100亿的固定资产正常运行的刚性的技术性的开支。

剩余的部分不光是支付往年的，还有少量当年发生的，但这个数量这两年我们尽量都已经压的非常低了。

从去年情况来看，比较多的金额是用于支付过往年份的。我们相信今年随着下半年收入、利润和现金流的好转，可能会继续做一些这方面过往年份工程款的支付。

【相关链接】

本轮猪周期景气度判断（全球股市估值图）

2024年能繁母猪去化节奏展望

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