光伏：把工厂开到美国去

文摘 2024-08-08 20:45 江苏

高溢价+高增长

美国本土新增装机光伏在2023年超过50%，但总的发电量还是以化石能源为主，光伏只占5%左右。

美国光伏装机构成主要是地面电站，地面装机占到60%到70%。其次就是户用。最近几个季度美国户用受到了比较大的压制，主要是因为在加息影响和州政策调整。

但因地面装机需求推动，24Q1美国光伏新增装机依然强劲，+11.8GW，增速接近100%，其中地面装机贡献70%左右的比例。

未来随着降息落地和高电价的持续，美国市场的需求会进一步爆发。

光伏增长的两个驱动因素：经济性+补贴政策

2013年之后美国的光伏价格已经低于煤炭，但过去十年间美国的装机还出现了比较大幅的波动，包括两次负增长。为什么，核心是美国政策的调整。

经济性。美国发电侧电价在每度五美分左右，即使考虑8.5的贷款利率，美国地面电站收益率依然可以达到8.3%。

未来如果降息落地，美国光伏电站收益率将进一步提升，从而带来新的装机热潮。

补贴政策。在目前高息情况下为什么光伏电站还有这么高的收益率？主要得益于美国的ITC补贴政策。假如建设一个电站需要1万美金，根据ITC政策，业主只要支付70%。

美国ITC政策是2005年到现在贯穿美国光伏发展的主要政策。该政策的补贴一直在26%-30%左右。2022年拜登政府的IRA法案其实是恢复并延长了ITC政策，把30%的补贴比例延续到了2023年。

美国市场需求旺盛

美国光伏项目储备充足。24Q1来美国市场有100GW左右的光伏电站项目储备，2025-2026年的规划量也非常高。预计2024-2025年的光伏装机还能在23年高基数的背景下保持20%到30%左右的高速增长。

美国光伏协会SCIA预计美国光伏2024年组件需求40GW；EIA预测美国2024年光伏装机43GW。

当前东南亚产能主要去向：美国

目前形成了国内企业扎堆东南亚四国，整体产能可能达到70-80GW。辅材厂同样也前往东南亚为电池组件的环节做东南亚本土化的配套。

东南亚四国产能以出口美国为主。2023年美国进口组件中东南亚四国占比达到80%（34.3GW）。今年的一到四月市场抢装，东南亚四国占比一度达到90%以上。

美国对东南亚四国双反政策意图

美国新一轮双反制裁调查主要针对中国光伏企业在柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四个东南亚国家电池组件产能。未来东南亚四国的关税可能会达到70%到200%。具体加征的数目11月前后公布，明年初执行。

本轮美国对于中国光伏或者中国光伏企业制裁的核心目的是：打击海外生产商，尤其是中国光伏企业，降低本土企业的成本劣势，其次是补贴本土制造商，并且鼓励光伏制造企业前往美国去建厂。

尤其是今年最新的双反调查，明确消除中国企业在东南亚产能优势，不再设立新的豁免条件，迫使企业前往美国本土建厂。

未来东南亚四国整体产能出路

如果东南亚四国产能后续被限制，美国市场光伏组件肯定会供不应求，价格抬升。

因为双反制裁落地之后，出口美国组件税率可能会高达50%到60%，东南亚四国相对成本优势就没有了。

美国组件现在投产运营产能约34GW，但电池和硅片产能较少，在建产能也远远低于组件需求。预计未来两三年美国市场所需的硅片和电池还要依赖还要依靠东南亚供应。

东南亚产能或将部分关停或者出口其他国家。而非东南亚四国的产能或在短期内受益，但从长期来看，考虑到美国制裁打击海外产能核心目的，一旦占据美国市场较大，就会遭到关注和制裁。未来只有将产能建设到美国本土才能最终规避海外的制裁。隆基绿能高管也提出了同样的观点。

补贴下的美国本土制造优势

需求侧电站的补贴政策之外，美国对供给侧的政策激励也十分诱人。一家一体化企业从硅片到组件制造在美国建厂最多可以拿到17美分每瓦的制造补贴，组件主材之外，像背板、逆变器、支架也有对应补贴。如果满足美国本土的产能制造需求，含钢铁部分100%在美国生产，不含钢铁40%以上，未来逐年递增的比例在美国生产，制造商所提供的组件还可以给下游的开发商提供10%的额外补贴。加上下游开发商是愿意为本土制造组件额外支付5美分每瓦左右的溢价，未来本土制造的组件或者说本土制造的趋势将会在接下来几年逐步得到演绎。

2023年First Solar已经成功申请到了IRA补贴，并因此扭亏为盈，利润暴增。随着本土产能比例的提升，未来IRA对于本土产能盈利能力的提升作用也将越来越明显。

美国当前本土产能概况

根据SEIA，截至2024Q2，美国运营中的组件产能达34.0GW，已宣布与建设中的组件产能44.4GW，预计未来能够基本满足美国本土需求。

然而，美国暂无运营中的硅片、电池产能，已宣布与建设中的硅片、电池产能分别仅14.3、30.4GW，而且落地时间仍然待定。

预计未来1-2年内，硅片、电池片产能面临较为严峻结构性短缺。东南亚的硅片、电池片或将继续为美国市场出力（但政策存在不确定性）。

特别强调硅料部分，美国本土的硅料只有4万吨左右的产能，对应大概20GW不到的组件需求。剩余都要进口，未来加征关税，硅料供给或将受限。

强烈关注在美国布局产能的龙头公司

未来前瞻性布局组建电池产能的龙头企业将会分享到美国本土的超额红利。包括国内的一体化企业早早就已在美国去布局产能，目前国内企业在美国已有13GW组件产能投产，分别有7GW电池、12GW 组件产能规划或在建。目前产能建设规模最大进展最快的主要是阿特斯和隆基两家企业，分别有5GW左右的产能已投产并开始出货。

隆基绿能：与美国清洁能源开发商Invenergy合作投资俄亥俄州5GW光伏组件产能。2024年一季度已经开始投产，并计划到年底运营8条生产线。

晶澳科技：美国亚利桑那州凤凰城，2GW的光伏组件产能。2023年投产。

晶科能源：佛罗里达州，1GW的太阳能组件生产线。2023年投产。

天合光能：美国得克萨斯州，5GW的太阳能光伏生产厂。预计2024年下半年投产。

阿特斯：德克萨斯州，5GW组件产能。2023年投产。另外规划+5GW。

风险提示

美国IRA补贴政策持续性，关税制裁超预期及相关专利风险。

但如果IRA补贴取消，像First Solar等美国企业将无法在美国持续生存下去；同时，东南亚产能出口受阻之后，光伏组件的价格肯定也会再度攀升。硅料产能瓶颈的放大也会进一步提升美国组件的溢价。

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