摘要
一、超长信用债成交量下降，低估值成交占比上升
本周（2024年12月23日-2024年12月27日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为3.0笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度更高。本周超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为181亿元，较上周环比下降25%，成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。
1）在成交期限方面，机构久期偏好基本不变。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周基本无变化。本周超长城投债平均成交期限较上周减少0.14年，产业债平均成交期限较上周增加0.07年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.43%，较上周上升3.4bp，超长城投债下降2.3bp，超长产业债上升6.3bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的32%上升至38%，其中超长产业债上升较多，从上周的28%上升至这周的39%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约13个百分点。
二、超长城投债：福建、四川成交量上升，河北、湖北低估值成交占比边际上升
本周江苏超长城投债的成交量较高，达11亿元。福建、四川等地超长城投债成交量较上周有所上升，河南、新疆、江苏超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降分别约6亿元、5亿元和5亿元。另外，江苏、安徽等地超长城投债成交量较前两周下降较多，江西、广东、河北等地超长城投债成交量较前三周下降较多。
成交期限方面，本周安徽、北京超长城投债成交期限较长，成交久期均超过20年。从变动来看，本周北京超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加12.3年，福建超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少2.0年。
成交价格方面，本周天津、安徽城投债成交收益率较高，均超过3.2%。从变动来看，与上周相比，本周江苏超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升13bp，本周安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降20bp。另外，河北、湖北低估值成交占比较上周上升超过50个百分点，湖南、山东等地低估值成交占比较上周有所下降。
三、 超长产业债：有色金属、公用事业行业成交量上升，钢铁、石油石化行业低估值成交占比上升
本周公用事业行业的超长产业债成交量较高，达27亿元。本周综合、交通运输行业超长产业债成交量较上周下降较多，较上周分别下降25.4亿元和21.1亿元，本周有色金属、公用事业等行业超长产业债成交量较上周有所上升，分别上升5.6亿元和4.7亿元。另外，综合行业超长产业债成交量较前两周下降较多，下降23亿元，建筑装饰和交通运输超长产业债成交量较前三周下降较多。
成交期限方面，公用事业行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短4.1年。另外，交通运输、石油石化行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长9.3年和7.2年。
成交价格方面，本周商贸零售、煤炭行业超长产业债成交收益率较上周有所下降，交通运输、建筑装饰、社会服务行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，分别上升29bp、17bp和16bp。
另外，本周钢铁行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周电子、通信等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而钢铁、石油石化行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约76百分点和52百分点。
目录
报告正文
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超长信用债成交量下降，低估值成交占比上升
本周（2024年12月23日-2024年12月27日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为3.0笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度更高。
与上周（2024年12月16日-2024年12月20日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为181亿元，较上周环比下降25%，成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。本周超长信用债成交量较前两周（2024年12月9日-2024年12月13日，下同）有所下降，较前三周（2024年12月2日-2024年12月6日，下同）也有所下降。
在成交期限方面，机构久期偏好基本不变。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周基本无变化。本周超长城投债平均成交期限较上周减少0.14年，产业债平均成交期限较上周增加0.07年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.43%，较上周上升3.4bp，超长城投债下降2.3bp，超长产业债上升6.3bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的32%上升至38%，其中超长产业债上升较多，从上周的28%上升至这周的39%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约13个百分点。
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超长城投债：福建、四川成交量上升，河北、湖北低估值成交占比边际上升
本周江苏超长城投债的成交量较高，达11亿元。福建、四川等地超长城投债成交量较上周有所上升，河南、新疆、江苏超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降分别约6亿元、5亿元和5亿元。另外，江苏、安徽等地超长城投债成交量较前两周下降较多，江西、广东、河北等地超长城投债成交量较前三周下降较多。
成交期限方面，本周安徽、北京超长城投债成交期限较长，成交久期均超过20年。从变动来看，本周北京超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加12.3年，福建超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少2.0年。
成交价格方面，本周天津、安徽城投债成交收益率较高，均超过3.2%。从变动来看，与上周相比，本周江苏超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升13bp，本周安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降20bp。另外，河北、湖北低估值成交占比较上周上升超过50个百分点，湖南、山东等地低估值成交占比较上周有所下降。
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超长产业债：有色金属、公用事业行业成交量上升，钢铁、石油石化行业低估值成交占比上升
成交期限方面，公用事业行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短4.1年。另外，交通运输、石油石化行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长9.3年和7.2年。
成交价格方面，本周商贸零售、煤炭行业超长产业债成交收益率较上周有所下降，交通运输、建筑装饰、社会服务行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，分别上升29bp、17bp和16bp。
另外，本周钢铁行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周电子、通信等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而钢铁、石油石化行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约76百分点和52百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年12月31日发布的报告《低估值成交占比上升——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
