摘要
一、超长信用债成交量上升，低估值成交占比下降
本周（2025年1月20日-2025年1月24日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为3.4笔，前值为3.2笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度高于城投债。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为358亿元，较上周环比上升3.5%，成交量的上升主要体现在剩余期限在10-15年的超长信用债中。
1）在成交期限方面，机构久期偏好有所下降。本周超长信用债平均成交期限为10年，较上周下降1.01年。本周超长城投债平均成交期限较上周上升0.07年，产业债平均成交期限较上周下降1.25年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.25%，较上周上升3bp，超长城投债下降4bp，超长产业债上升5bp。超长信用债低估值成交占比下降，下降至34%，其中超长产业债下降较多，从上周的48%下降至本周的30%；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约60个百分点；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约22个百分点。
二、超长城投债：四川、江西成交量上升，广东、江西低估值成交占比边际上升
本周四川超长城投债的成交量较高，达28.0亿元。福建、山东等地超长城投债成交量较上周有所下降，四川、江西超长城投债成交量较上周上升较多，较上周上升分别约18.2亿元、6.6亿元。另外，四川、山东等地超长城投债成交量较前两周上升较多，四川、江西等地超长城投债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，本周超长城投债成交久期达9.74年。从变动来看，本周四川、重庆超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加0.67年和0.54年，湖北、山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少0.12年和0.08年。
成交价格方面，本周安徽、广西城投债成交收益率较高，均超过2.6%。从变动来看，与上周相比，本周安徽、江苏超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别上升97bp和35bp，本周浙江、山东超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降49bp和12bp。另外，浙江低估值成交占比较上周下降98个百分点，广东、江西等地低估值成交占比较上周有所上升。
三、 超长产业债：石油石化、公用事业、建筑装饰行业成交量上升，商贸零售、银行行业低估值成交占比上升
本周石油石化行业的超长产业债成交量较高，达90亿元。本周石油石化、公用事业、建筑装饰行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升25.8亿元、13.9亿元和9.9亿元，本周交通运输、综合行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降25.4亿元和24.9亿元。另外，石油石化、银行行业超长产业债成交量较前两周上升较多，石油石化、公用事业、交通运输行业超长产业债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，交通运输和建筑装饰行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短4.5年和3.8年。另外，房地产和社会服务行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长2.8年和2.5年。
成交价格方面，本周有色金属和建筑装饰行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，社会服务和煤炭行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降17bp和11bp。
另外，本周社会服务、商贸零售、煤炭行业超长产业债低估值成交占比较高，达到80%以上。从变动来看，本周石油石化和交通运输等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而商贸零售和银行行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约85个百分点和77个百分点。
目录
报告正文
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超长信用债成交量上升，低估值成交占比下降
本周（2025年1月20日-2025年1月24日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为3.4笔，前值为3.2笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度高于城投债。
与上周（2025年1月13日-2025年1月17日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为358亿元，较上周环比上升3.5%，成交量的上升主要体现在剩余期限在10-15年的超长信用债中。本周超长信用债成交量较前两周（2025年1月6日-2025年1月10日，下同）有所上升，较前三周（2024年12月30日-2025年1月3日，下同）也有所上升。
在成交期限方面，机构久期偏好有所下降。本周超长信用债平均成交期限为10年，较上周下降1.01年。本周超长城投债平均成交期限较上周上升0.07年，产业债平均成交期限较上周下降1.25年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.25%，较上周上升3bp，超长城投债下降4bp，超长产业债上升5bp。
超长信用债低估值成交占比下降，下降至34%，其中超长产业债下降较多，从上周的48%下降至本周的30%；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约60个百分点；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约22个百分点。
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超长城投债：四川、江西成交量上升，广东、江西低估值成交占比边际上升
本周四川超长城投债的成交量较高，达28.0亿元。福建、山东等地超长城投债成交量较上周有所下降，四川、江西超长城投债成交量较上周上升较多，较上周上升分别约18.2亿元、6.6亿元。另外，四川、山东等地超长城投债成交量较前两周上升较多，四川、江西等地超长城投债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，本周超长城投债成交久期达9.74年。从变动来看，本周四川、重庆超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加0.67年和0.54年，湖北、山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少0.12年和0.08年。
成交价格方面，本周安徽、广西城投债成交收益率较高，均超过2.6%。从变动来看，与上周相比，本周安徽、江苏超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别上升97bp和35bp，本周浙江、山东超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降49bp和12bp。另外，浙江低估值成交占比较上周下降98个百分点，广东、江西等地低估值成交占比较上周有所上升。
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超长产业债：石油石化、公用事业、建筑装饰行业成交量上升，商贸零售、银行行业低估值成交占比上升
成交期限方面，交通运输和建筑装饰行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短4.5年和3.8年。另外，房地产和社会服务行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长2.8年和2.5年。
成交价格方面，本周有色金属和建筑装饰行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，社会服务和煤炭行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降17bp和11bp。
另外，本周社会服务、商贸零售、煤炭行业超长产业债低估值成交占比较高，达到80%以上。从变动来看，本周石油石化和交通运输等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而商贸零售和银行行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约85个百分点和77个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2025年1月26日发布的报告《超长信用利差收窄——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
