本周（2024年12月30日-2025年1月3日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.3笔，前值为2.8笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债每日成交活跃度更高。本周假期原因导致超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为97亿元，较上周环比下降46%，成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好有所下降。本周超长信用债平均成交期限为9年，较上周下降1.65年。本周超长城投债平均成交期限较上周减少0.31年，产业债平均成交期限较上周减少2.33年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比不变。本周超长信用债成交收益率达2.35%，较上周下降8.3bp，超长城投债下降9.2bp，超长产业债下降9bp。超长信用债低估值成交占比不变，维持在38%，其中超长城投债上升较多，从上周的36%上升至这周的43%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约45个百分点。二、超长城投债：浙江、重庆成交量上升，湖南、新疆、安徽低估值成交占比边际上升本周广东超长城投债的成交量较高，达8.7亿元。浙江、重庆等地超长城投债成交量较上周有所上升，福建、四川、新疆超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降分别约5.1亿元、4.5亿元和4.5亿元。另外，新疆、江苏等地超长城投债成交量较前两周下降较多，江苏、安徽等地超长城投债成交量较前三周下降较多。成交期限方面，本周各地超长城投债成交久期均小于11年。从变动来看，本周江苏超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加0.7年，安徽、北京超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少13.1年和12.4年。成交价格方面，本周广西、新疆城投债成交收益率较高，均超过2.7%。从变动来看，与上周相比，本周广东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升6bp，本周安徽、湖北超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降62bp和46bp。另外，湖南、新疆、安徽低估值成交占比较上周上升超过60个百分点，湖北、江苏等地低估值成交占比较上周有所下降。三、 超长产业债：综合行业成交量上升，电子、煤炭行业低估值成交占比上升本周综合行业的超长产业债成交量较高，达12亿元。本周公用事业、建筑装饰行业超长产业债成交量较上周下降较多，较上周分别下降15.4亿元和14.9亿元，本周综合行业超长产业债成交量较上周有所上升，上升2.6亿元。另外，交通运输、综合行业超长产业债成交量较前两周下降较多，分别下降24.7亿元和22.8亿元，综合和石油石化行业超长产业债成交量较前三周下降较多。成交期限方面，石油石化和交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短10.3年和5.9年。另外，综合行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周拉长0.3年。成交价格方面，本周有色金属行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，建筑装饰、交通运输、社会服务行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降31bp、20bp和18bp。另外，本周煤炭、银行和电子行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周交通运输、石油石化等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而电子、煤炭行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约100百分点和80百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整
本周（2024年12月30日-2025年1月3日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.3笔，前值为2.8笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债每日成交活跃度更高。
与上周（2024年12月23日-2024年12月27日，下同）相比，本周假期原因导致超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为97亿元，较上周环比下降46%，成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。本周超长信用债成交量较前两周（2024年12月16日-2024年12月20日，下同）有所下降，较前三周（2024年12月9日-2024年12月13日，下同）也有所下降。
在成交期限方面，机构久期偏好有所下降。本周超长信用债平均成交期限为9年，较上周下降1.65年。本周超长城投债平均成交期限较上周减少0.31年，产业债平均成交期限较上周减少2.33年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比不变。本周超长信用债成交收益率达2.35%，较上周下降8.3bp，超长城投债下降9.2bp，超长产业债下降9bp。
超长信用债低估值成交占比不变，维持在38%，其中超长城投债上升较多，从上周的36%上升至这周的43%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约45个百分点。
超长城投债：浙江、重庆成交量上升，湖南、新疆、安徽低估值成交占比边际上升
本周广东超长城投债的成交量较高，达8.7亿元。浙江、重庆等地超长城投债成交量较上周有所上升，福建、四川、新疆超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降分别约5.1亿元、4.5亿元和4.5亿元。另外，新疆、江苏等地超长城投债成交量较前两周下降较多，江苏、安徽等地超长城投债成交量较前三周下降较多。
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成交期限方面，本周各地超长城投债成交久期均小于11年。从变动来看，本周江苏超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加0.7年，安徽、北京超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少13.1年和12.4年。
成交价格方面，本周广西、新疆城投债成交收益率较高，均超过2.7%。从变动来看，与上周相比，本周广东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升6bp，本周安徽、湖北超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降62bp和46bp。另外，湖南、新疆、安徽低估值成交占比较上周上升超过60个百分点，湖北、江苏等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：综合行业成交量上升，电子、煤炭行业低估值成交占比上升
本周综合行业的超长产业债成交量较高，达12亿元。本周公用事业、建筑装饰行业超长产业债成交量较上周下降较多，较上周分别下降15.4亿元和14.9亿元，本周综合行业超长产业债成交量较上周有所上升，上升2.6亿元。另外，交通运输、综合行业超长产业债成交量较前两周下降较多，分别下降24.7亿元和22.8亿元，综合和石油石化行业超长产业债成交量较前三周下降较多。
成交期限方面，石油石化和交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短10.3年和5.9年。另外，综合行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周拉长0.3年。
成交价格方面，本周有色金属行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，建筑装饰、交通运输、社会服务行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降31bp、20bp和18bp。
另外，本周煤炭、银行和电子行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周交通运输、石油石化等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而电子、煤炭行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约100百分点和80百分点。
本文选自招商证券固收团队于2025年1月4日发布的报告《成交收益率下行——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
作者：张伟 S1090524030002/陈逸文（研究助理）
