债基经理如何看待25年债市｜招商固收张伟团队
文摘
财经
2025-01-24 08:42
湖南
1. 基金经理：张李陵、李禹成
展望未来，我们认为央行将更加重视内外的均衡。债券市场在经历了快速下行后，有望进入一段相对平稳的横盘整理期。然而，在基本面不确定性依然存在的背景下，市场风险相对可控。本组合将继续保持灵活的操作策略，严格控制风险，努力推动净值稳步上扬，为投资者创造价值。2. 基金经理：郭思洁
展望后市，长期来看，支撑债市的基本面逻辑未变，短期经济在加征关税压制外需的背景下面临一定压力。尽管大概率有财政政策对冲，但货币政策宽松的确定性高，可以有效对冲供给放量对债市的影响。同时化债背景下，优质信用资产的稀缺仍将延续，信用利差预计维持相对低位。整体看，债市下行趋势仍在。当然也需看到，收益率下行到历史低位后，静态票息对组合收益的贡献与保护降低，机构参与波段交易述求较高，市场波动可能加剧。阶段性的利空，例如权益赚钱效应阶段性显现、稳政策加码或政策效果的逐步显现，都可能带来市场的调整。本组合遵循稳健投资理念，主要配置利率及高等级商金债，并以持有至到期，获取票息收入为主。
3. 基金经理：万志文、魏桢
展望后市，债券市场趋势仍在，但扰动增加。基本面、流动性宽松和机构配置行为对债市仍有支撑。但年末收益率快速下行或许隐含了部分降息空间，市场短期波动可能加大。明年初重点关注：一是货币市场利率定价，资金价格中枢能否实质下行；二是特朗普上台后，加征关税对总需求的冲击及国内政策应对。
总体而言，目前债券市场对于降息幅度的反应已经较为充分，下一阶段债券收益率的波动风险有所加大。
基金经理：方昶
展望2025年上半年，国内经济运行整体处于底部修复阶段，宽货币中段逐步往宽信用过渡，债券市场曲线仍有走陡可能性。往后看，基本面处于底部改善阶段，财政加码幅度可控且央行大概率配合，资金面的压力预计可控。预计2025上半年货币政策和流动性环境对债市仍然偏呵护，中短端利率维持低位，长端利率波动性或有所加大。权益市场方面，9月重要会议以来，市场预期明显修复、流动性环境显著改善，下一步将关注稳增长政策加码背景下，基本面的中期修复趋势，积极关注权益和转债市场投资机会。
展望2025年一季度，预计债券市场的主线在于货币政策宽松兑现程度、信用扩张以及国际形势的变化。2024年11月至12月，债券市场对货币政策宽松预期的交易较为充分，关注2025年一季度降准、降息等落地情况。同时，在中央经济工作会议“能早则早”的要求下，稳增长政策落实节奏值得高度关注，2025年年初是信用扩张的重要观察期，将密切关注财政发力形式、专项债发行节奏、信贷投放情况等。此外，2025年1月底，美国关税政策等有望落地，关注对中国经济预期的影响。整体来看，货币政策宽松基调确定，预计流动性平稳，中短端确定性较高。
2025年经济有望在政策的持续加力和靠前发力下延续回暖的势头，从而带动微观主体的信心进一步修复，微观主体的经济体感也有望明显改善。
展望2025年一季度，经济预计延续改善向好。稳增长诉求增强、宏观政策加码的背景下，财政仍将加力提效来托底基建。存量政策的传导及后续增量政策的推出有助于需求端逐步打开空间，缓解供需结构的不平衡。出口中短期仍具备一定韧性，但外部环境不确定性增加，内需将成为推动经济增长的重要动力，货币政策有望延续支持性的立场，资金面预计维持平稳宽松态势，对应债市或呈现震荡偏强的态势。本基金将根据不同资产收益率的动态变化，适时调整组合结构，根据期限利差、流动性预期动态调整组合杠杆率，通过对市场利率的前瞻性判断进行合理有效的久期管理，严格控制信用风险、流动性风险和利率风险，努力为持有人创造稳健的收益。
展望2025年，宏观经济面临的外部压力加大，因此政策将适度发力提振内需，不过经济内生动能仍有待改善，市场前期对财政力度也已计入较高预期。货币政策与资金面方面，24年底政治局和中央经济工作会议定调货币政策适度宽松，经济和物价内生动能持续偏弱客观上也要求央行进一步降低政策利率和实际利率以支持经济。货币政策框架改革背景下资金利率波动明显收窄，25年或将延续。流动性方面，25年依然要发行2万亿地方政府置换债，且预计地方有较强意愿尽早发行以减轻债务压力，叠加年初信贷开门红，以及可能的提前批专项债落地，资金面可能面临一定时点压力，但由于24年以来货币政策框架转变，资金利率波动性已较以往显著降低，预计在央行多重流动性工具投放配合下资金面能够维持紧平衡状态。展望2025年全年，适度宽松的货币政策环境和仍待改善的经济内生动能决定了利率下行的大方向仍在，不过随着债市步入低利率时代，波动也将不可避免地有所加大，尤其是政策思路开始从供给转向需求，对于25年政策的力度和对实体经济产生的影响未必能够完全线性外推，需要不断跟踪观察，边走边看。
展望2025年一季度，受政府债或将前置发行、信贷开门红以及春节取现影响，资金面将面临考验，央行或实施降准等措施平滑短期流动性冲击。现阶段利率下行过快，债市定价较多降息预期，如降息落地不及预期，止盈盘或推动利率有所上行。当前经济处于新旧动能转换的阶段，低利率环境有助于经济进一步回暖，叠加债券配置力量较足，整体来讲，债券牛市行情难言逆转。
基金经理：刘万锋
展望看，后续需要观察央行实际降息降准操作及幅度、市场资金利率、机构行为等，目前债市赔率逐渐降低，震荡可能性增加。
展望2025年一季度，超常规逆周期调节政策或对市场预期造成较大的波动，货币政策适度宽松较为确定，降准降息预期仍在，债市趋势不改。未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。
展望2025年，预计基本面和政策面仍总体利好债市，但收益率处于历史较低位置则是潜在的利空，低利率环境使得债市的波动可能加大，组合将维持较为积极的久期策略，同时根据市场波动灵活调整组合机构及久期。
基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求实现避险又稳健的投资回报。
