美元走强对PCI带来拖累 | 价格周期指数跟踪
文摘
财经
2025-01-09 00:16
上海
本文选自招商证券固收团队于2025年1月8日发布的报告《美元走强对PCI带来拖累——价格周期指数跟踪》，详细内容请参考研究报告。
作者：张伟 S1090524030002/王星缘（研究助理）我们在前期报告《重塑价格认知：构建价格周期指数——价格周期系列（一）》中介绍了如何构建价格周期指数PCI。本文我们将高频跟踪构建PCI的五大指标。一、 大宗商品价格：CRB现货价格回升，猪肉价格回落
截止1月3日，猪肉平均批发价格4周移动平均同比增速为12.5%，较前值回落1.4个百分点。粮食批发价格4周移动平均同比-5.7%，跌幅收窄0.1个百分点。CRB现货综合指数4周移动平均同比4.5%，较前值回升0.9 个百分点。
二、 产出缺口：保持平稳
截止1月3日，需求指数与供给指数之差的4周移动平均值为0.8，与前值基本持平。9月24日，一揽子稳增长政策发力，对经济供需带来支撑。进入12月，生产指数依然偏强。出口抢跑，消费和基建投资有支撑，需求指数也有支撑。
三、 美元指数：继续回升
截止1月3日，美元指数4周移动平均同比为5%，较前值回升了1个百分点。美联储对于未来降息节奏指引减弱；特朗普关税政策不确定性增加，这些因素推动美元走强。
四、 金融资产价格：房价和股价小幅回暖
截止12月27日，二手房价格4周移动平均同比为-10.6%，房价跌幅较前值收窄0.2个百分点。房地产政策进一步放松对二手房交易量带来提振，二手房价格也出现小幅回暖。截止1月3日，上证综合指数4周移动平均同比为14.3%，较前值走扩0.4个百分点。
五、 通胀预期：边际回落
使用农产品价格指数增速和生产资料价格指数增速均值来代表高频通胀预期。截止12月27日，高频通胀预期4周移动平均同比为-4.4%，跌幅较前值扩大了0.3个百分点。通胀预期还有待恢复。
综合来看，由于猪肉价格下行；美元指数走强；通胀预期边际下行，这些因素或导致12月价格周期指数PCI小幅回落。
风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升![]()
我们在前期报告《重塑价格认知：构建价格周期指数——价格周期系列（一）》中介绍了如何构建价格周期指数PCI。本文我们会将对构建PCI的五大指标：大宗商品价格、产出缺口、美元指数、金融资产价格和通胀预期做高频跟踪，以期高频把握PCI变化趋势。上周猪肉平均批发价格4周移动平均同比增速为12.5%，较前值回落1.4个百分点。上周粮食批发价格4周移动平均同比-5.7%，跌幅收窄0.1个百分点。上周CRB现货综合指数4周移动平均同比4.5%，较前值回升0.9 个百分点。周度跟踪产出缺口存在难度，我们用周度需求指标与供给指标之差来代替。上周供需缺口（需求指标-供给指标）4周移动平均值为0.8，与前值基本持平。上周美元指数同比4周移动平均为5%，较前值回升了1个百分点。美元指数继续走强。美联储对于未来降息节奏指引减弱；特朗普关税政策不确定性增加，这些因素推动美元走强。截止12月27日，二手房价格指数4周移动平均同比为-10.6%，跌幅较前值收窄0.2个百分点。房地产政策进一步放松对二手房交易量带来提振，二手房价格也出现小幅回暖。截止1月3日，上证综合指数4周移动平均同比为-14.3%，较前值走扩0.4个百分点。我们用使用农产品价格指数增速和生产资料价格指数增速均值来代表高频通胀预期。截止12月27日，高频通胀预期4周移动平均同比-4.4%，跌幅较前值扩大0.3个百分点。综合来看，由于猪肉价格下行；美元指数走强；通胀预期边际下行，这些因素或导致12月PCI指数小幅回落。
