摘要
一、超长信用债成交量上升，低估值成交占比上升
本周（2025年1月13日-2025年1月17日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为3.2笔，前值为3.0笔。本周剩余期限在7-10年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度高于城投债。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为346亿元，较上周环比上升30%，成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。
1）在成交期限方面，机构久期偏好有所上升。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周上升1.03年。本周超长城投债平均成交期限较上周下降0.42年，产业债平均成交期限较上周上升1.45年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.22%，较上周下降1bp，超长城投债上升8bp，超长产业债下降1bp。超长信用债低估值成交占比上升，上升至49%，其中超长城投债上升较多，从上周的32%上升至这周的51%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约16个百分点；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约46个百分点。
二、超长城投债：山东、四川成交量上升，北京、湖南低估值成交占比边际上升
本周山东超长城投债的成交量较高，达15.7亿元。广东、浙江等地超长城投债成交量较上周有所下降，山东、四川超长城投债成交量较上周上升较多，较上周上升分别约11.5亿元、1.7亿元。另外，山东、福建等地超长城投债成交量较前两周上升较多，山东等地超长城投债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，本周超长城投债成交久期达9.7年。从变动来看，本周陕西、江苏超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加9.0年和1.2年，安徽、山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少6.8年和3.8年。
成交价格方面，本周天津、云南城投债成交收益率较高，均超过2.7%。从变动来看，与上周相比，本周浙江、山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别上升55bp和18bp，本周安徽、湖北超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降15bp和13bp。另外，天津低估值成交占比较上周下降100个百分点，北京、湖南等地低估值成交占比较上周有所上升。
三、 超长产业债：石油石化、交通运输、综合行业成交量上升，有色金属、社会服务行业低估值成交占比上升
本周石油石化行业的超长产业债成交量较高，达64亿元。本周石油石化、交通运输、综合行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升34.7亿元、28.7亿元和17.8亿元，本周建筑装饰、公用事业行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降54.2亿元和22.0亿元。另外，石油石化、交通运输、综合行业超长产业债成交量较前两周上升较多，分别上升60.2亿元、45.3亿元、37.1亿元，石油石化、交通运输、综合行业超长产业债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，食品饮料和房地产行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短3.8年和2.3年。另外，交通运输和非银金融行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长6.0年和2.5年。
成交价格方面，本周社会服务和煤炭行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，交通运输和房地产行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降30bp和19bp。
另外，本周有色金属、交通运输行业超长产业债低估值成交占比较高，达到69%以上。从变动来看，本周非银金融和煤炭等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而有色金属和社会服务行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约65个百分点和41个百分点。
目录
报告正文
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超长信用债成交量上升，低估值成交占比上升
本周（2025年1月13日-2025年1月17日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为3.2笔，前值为3.0笔。本周剩余期限在7-10年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债每日成交活跃度高于城投债。
与上周（2025年1月6日-2025年1月10日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为346亿元，较上周环比上升30%，成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。本周超长信用债成交量较前两周（2024年12月30日-2025年1月3日，下同）有所上升，较前三周（2024年12月23日-2024年12月27日，下同）也有所上升。
在成交期限方面，机构久期偏好有所上升。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周上升1.03年。本周超长城投债平均成交期限较上周下降0.42年，产业债平均成交期限较上周上升1.45年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.22%，较上周下降1bp，超长城投债上升8bp，超长产业债下降1bp。
超长信用债低估值成交占比上升，上升至49%，其中超长城投债上升较多，从上周的32%上升至这周的51%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约16个百分点；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约46个百分点。
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超长城投债：山东、四川成交量上升，北京、湖南低估值成交占比边际上升
本周山东超长城投债的成交量较高，达15.7亿元。广东、浙江等地超长城投债成交量较上周有所下降，山东、四川超长城投债成交量较上周上升较多，较上周上升分别约11.5亿元、1.7亿元。另外，山东、福建等地超长城投债成交量较前两周上升较多，山东等地超长城投债成交量较前三周上升较多。
成交期限方面，本周超长城投债成交久期达9.7年。从变动来看，本周陕西、江苏超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加9.0年和1.2年，安徽、山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少6.8年和3.8年。
成交价格方面，本周天津、云南城投债成交收益率较高，均超过2.7%。从变动来看，与上周相比，本周浙江、山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别上升55bp和18bp，本周安徽、湖北超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降15bp和13bp。另外，天津低估值成交占比较上周下降100个百分点，北京、湖南等地低估值成交占比较上周有所上升。
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超长产业债：石油石化、交通运输、综合行业成交量上升，有色金属、社会服务行业低估值成交占比上升
成交期限方面，食品饮料和房地产行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短3.8年和2.3年。另外，交通运输和非银金融行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长6.0年和2.5年。
成交价格方面，本周社会服务和煤炭行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，交通运输和房地产行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降30bp和19bp。
另外，本周有色金属、交通运输行业超长产业债低估值成交占比较高，达到69%以上。从变动来看，本周非银金融和煤炭等行业超长产业债低估值成交占比较上周下降较多，而有色金属和社会服务行业超长产业债低估值成交占比上升幅度较大，较上周分别上升约65个百分点和41个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2025年1月19日发布的报告《保险增配，基金减配——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
