国泰君安和海通证券合并，引发了诸多热议，也激发了许多期待和想像空间。券商合并的浪潮是否席卷而来？就目前的市场实情和国家的政策方向来看，我们可以预计券商合并之路正在拉开帷幕。
今年国务院“新国九条”发布，提出在行业发展上做优做强，支持头部机构通过并购重组和创新提升核心竞争力，推进金融强国建设，要建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。证监会在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进一流投资银行和投资机构的意见》（试行）中也提出，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，力争居于国际前列。
从国家大背景需求来看，券商合并之路任重而道远。
20世纪90年代发行的部分股票票样和认购证
中国证券市场形成于改革开放之初，业务雏形在信托公司和商业银行中诞生，中国第一股飞乐音响奏响了中国股票发行的序篇，也开启中国证券时代新纪元。证券业务从一开始与银行、信托、保险业务混业经营到证券业务从各行业中分离出来分业经营，证券公司在20世纪九十年代初如春笋般成立涌现。从发行业务到二级市场交易，从资产管理业务到期货、基金等多种衍生产品扩展，从传统证券公司到互联网券商，我们用了四十年的时光经历了西方金融四百年的历程，如今，我们想再用十年的时光站在世界的前列。在这浩荡江河中，尽管我们一直在摸着石头过河，跌跌撞撞前行，但是浪里淘沙，最后站立在风头浪尖的，不管是谁，她或他们必定是乘风破浪的佼佼者。
回首笔者毕业之初，九十年代的证券行业如朝阳般蓬勃生机，国有三大券商华夏证券、国泰证券、南方证券和激进的君安证券，号称行业四小龙，在那个姹紫嫣红的年代红极一时。笔者到深圳的第一张身份证上的地址就是标志性的深南大道一号，那是南方证券总部所在地南方国际大酒店的地址。那时候，员工在酒店吃饭，衣服在酒店里干洗，住在单位提供的房子里。想起那段吃腻了酒店饭堂常和同事们出去搓一顿的日子都是阳光明媚的。那时候，员工们个个意气风发，对工作充满着战斗的热情，对未来充满期盼。
而股市总是风云变化莫测，1997年亚洲金融危机爆发，随后互联网泡沫破裂，市场进入熊市调整期。新兴市场伴随着的弊端也逐渐显现，由于经验不足、监管不力和治理不善，有些券商难以经营下去。为了防范、化解风险和提升经营效率，1996年申银证券和万国证券合并，1999年国泰和君安合并了，而2004年和2005年南方和华夏相继进入破产程式，四小龙在历史洪流中被淘汰出局。以证券教父自诩的阚治东担任过申银万国总裁后来担任了南方证券的总裁，曾梦想做中国的美林，做中国的野村，其力挽狂澜也挽救不了南方走向破产灭亡之路。
1992年8月9日，深圳市政府发行了五百万张股票认购抽签表，市民在金融机构排队争购表格。
把时钟拨到二十年前，券商也曾涌现过一波合并大潮。那时股市在高歌猛进中腰斩，而彼时如火如荼的大小券商们，不管是自营盘还是资产管理委托盘都巨大无比，当奋勇的庄氏轰然倒下（以德隆系为代表），挪用保证金的草莽们更是无力回天。那些年，共有二十多家券商退出了历史舞台，中信证券收购万通证券，光大证券收购天一证券和昆仑证券，华泰证券收购亚洲证券和联合证券，承担历史使命的安信证券也曲线出台，那次并购大潮中券商肩负着重组重生的使命。庆幸的是，券商并购重组后，启动了市场的筹码，又恰逢股权分置改革和机构投资者的进场，多元化市场激化了一波快牛，让A股站上了历史的最高点。
历史的潮流总是跌宕起伏，股市的浮沉看似有规律其实没有规律。2008年席卷全球的金融危机让市场迅速下滑，低迷的市场促进了券商自救式样合并，2014年申银万国和宏源证券合并为申万宏源，方正证券合并民族证券。同年沪港通开通，国家实行宽松的货币政策，杠杠资金大量融入市场，推动了A股勇往直前。巧合的再一次印证了每次券商合并都出现牛市的猜想。
随着经济政策的调整以及国际形势的不确定性，新冠疫情至今，经济复苏缓慢，市场缺乏信心。在这个时代背景下，国家鼓励并购重组，以优化资源配置，形成规模效应，从而达到形成优质头部投资银行和投资机构的目的。此次并购浪潮以航母级的并购为开篇，国君证券和海通证券合并后总资产为1.68万亿，超过了1.5万亿的中信证券，合并后总资产和净资产均居行业第一。为此引发了市场众多遐想。
目前国内有140多家券商，有人预估，此次并购潮将缩减到100家以内，甚至有专家认为缩减到40家左右才合理。纵观全球各主要市场，证券行业集中度确实都偏高。大鳄们在市场中总是鹤立鸡群，在美国，前十名的投行市场营业收入占比50%以上，而在日本券商中，野村证券、大和证券和日兴证券三家证券公司利润占比市场50%左右。
看历史流转轨迹，貌似每次券商合并浪潮都是牛市的前奏，而在大环境不景气的今天，市场需要一个较长的元气修复期。但合并对于券商板块来说肯定是中长期的利好。接下来将会是谁与谁的牵手合并？强强联合1+1 能否大于2，从而打破历史以来券商合并1+1小于2的怪圈？头部券商的并购是否必然快速提升券商规模和综合实力？巨头合并后我们距离世界一流券商的路还有多远？
当摩根斯坦利或高盛一篇分析报告可以让我们的股市分崩离析的时候，我们的券商什么时候对市场可以有定价权和话语权？
成为世界金融强国，必须有强大的综合国力、经济和科技实力以及风险管理能力为支撑，也需要强大的货币和金融体系。要站在国际队伍前列，我们还有很多路要走，而券商的合并，仅仅是一个开端。
来源：香港经济导报
作者：马丽琼
编辑：刘妍伶
审读：刘妍伶
监制：舒志勇
