穩定的物價與提升就業，是央行的任務目標，卻又常是魚與熊掌的選擇。過去兩年半來，美聯儲升息抗通膨成效甚佳，但在升息的過程及升息過後，需付出多少經濟衰退及就業下滑的代價，卻始終是央行升息力道強弱的考量。
美國自2022年3月起將近一年半的期間，11次調升利息共21碼（5.25%），並自去年7月至今將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%的水準。市場一年多來殷切期盼下，美聯儲終於在9月18日（美国时间）的會議中決議降息，且出乎市場預料地，直接調降2碼至4.75%至5%。
除了降息幅度超出預期，另外從會議的點陣圖，更可看見這次的調降將啟動一波新的降息循環。與會19位成員的綜合意見認為今年年底時的利率將會繼續下調至4.4%左右，明年及後年則將分別續降至3.4%及2.9%的水準。
降息的結論公布後，市場的反應卻十分值得推敲。簡單來說，市場先上演慶祝行情，但隨即反轉直下並以下跌作收；股票、債券、匯率、黃金及比特幣，全都在大約半小時之後反轉。但在將近一天後居然又幾乎再全面反彈回來。超出預期地降息2碼，究竟傳遞了什麼樣的訊息？
一般而言，美聯儲的降息，可能基於不同理由，對市場的影響也因此不同。第一種值得慶祝的情況是，升息抗通膨見效，且非常難得地沒有付出經濟衰退的代價（所謂的軟著陸）。這種狀態下，央行降息引導各種借款利率的下降，包括房貸、車貸、信用卡、企業貸款等，皆是鬆了一口氣的好消息。
第二種情況則是，不論抗通膨成效如何，央行若估計經濟前景不佳，甚至將進入衰退（所謂的硬著陸），則降息可能主要是為了助成長。這種情況下，雖然降息減輕貸款壓力，但對景氣衰退的憂慮，卻可能讓降息反而產生負面影響。
18日的降息，最主要也是因為降息幅度達2碼，造成市場解讀的分歧。依據過去經驗，通常只有在景氣將陷入衰退前，美聯儲才會降息2碼；例如2008年全球金融風暴，或是2020年3月新冠疫情引爆的股災發生時。
因此，鮑爾在會後記者會中，特別解釋此次2碼的降息，並非擔心衰退，而僅是希望能確保經濟發展維持目前的穩健。他也特別呼籲市場對降息的心態要“重新校正”（recalibration），一方面認知此次降息2碼並非常態，另一方面也信任美聯儲降息的速度幅度，都將在維持物價穩定的前提下，創造最大的勞動市場就業量。
事實上，此次2碼的降息，除了反映美聯儲對通膨續降的信心，同時也顯見對經濟成長的重視。最新公布的8月美國CPI年成長率2.5%，以及估計8月個人消費支出年成長率降至2.2%，將極為接近美聯儲2%的通膨目標。
此外，鮑爾說明美國8月的失業率為4.2%，雖較之前升高，但仍相當接近充分就業水準。美國今年第二季GDP年成長率更達3%，穩居已開發國家之冠。鮑爾因此表示美聯儲將繼續維持停看聽，視未來通膨及就業的數據，以彈性的速度幅度降息因應。鮑爾的解讀是否被接受，未來幾天的市場將給出答案。
来源：香港经济导报
作者：刘忆如 台湾大学财务金融系兼任教授
编辑：芦梦婷
审读：刘妍伶
监制：舒志勇
