美东时间9月18日，美联储按下“降息键”后，全球主要资产就出现“反应”：美元指数回落，黄金上涨，对货币政策更为敏感的美国2年期国债收益率下跌。
在随后召开的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告称，美联储没有处于任何预设模式，所有人不应当认为降息50个基点是新的趋势，下一步的行动取决于经济数据。
在鲍威尔讲话后，美元指数小幅反弹，美国主要股指上涨后回落。截至隔夜收盘，美股三大股指均收跌，道琼斯指数跌0.25%，纳斯达克综合指数跌0.31%，标普500指数跌0.29%。
9月18日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会（图源：新华社）
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“降息交易”提前开始
无可否认，美联储降息“靴子”一旦正式落地，将搅动全球主要资产。但事实上，“降息交易”从8月就已经开始。
今年8月下旬，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上，就已经释放出9月降息的信号：“现在是调整政策的时候了。美国经济仍在以稳健的步伐增长。但通胀和劳动力市场数据表明情况正在演变，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则增加了。”
鲍威尔上述表态后，美元指数应声走弱逼近100点的重要关口，美股市场高开高走，美国10年期国债收益率下行，COMEX黄金也重新站上2550美元/盎司。
在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，美联储9月降息50个基点主要是为稳定市场，避免市场剧烈波动。市场此前对美联储降息50个基点进行定价，美联储避免“预期差”引发剧烈波动。从隔夜市场表现看，市场走势波动反复，颇为惊险。同时，高利率（5.25%-5.5%）为美联储本次大幅降息提供了空间。
综合降息前美国经济基本面以及大类资产表现来看，对于全球主要资产走势，中国民生银行首席经济学家温彬认为，美债收益率延续下行，美元震荡走弱，但不排除在美国降息落地后，由于欧元区降息节奏更快而反推美元阶段性上涨；黄金继续震荡上行；原油维持弱势，但下跌空间不大；随着中美利差倒挂幅度减少，国内宽松货币政策空间将进一步打开，10年期中国国债收益率或仍有下行空间。
对于美股，温彬表示，美股整体仍有下行空间，大选对板块有扰动。“若特朗普当选，利好传统能源、基础设施、金融和地产板块；民主党强调政策的延续性，主要聚焦发展清洁能源、推动低收入人群税收减免、扩大医疗补助计划、加强美国在全球的领导地位等议题，支持战略性行业，加强对半导体、电动车等行业的保护，若哈里斯当选，利好科技、新能源、医疗板块。”
东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，本次大幅降息后释放的流动性将总体利好美股，但由于美国大选和货币政策路径的不确定性，以及当前美股较高的估值水准，需要警惕美股有回调风险。美债方面，美联储开启降息周期意味着美债利率将进一步下行，但考虑到当前美债已经提前并充分计价美联储年内降息100个基点以上，因此，除非美国经济出现“硬着陆”，美债利率进一步下行的空间也较为有限。美联储开启降息，也为国内货币政策打开了操作空间，国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。同时，国内股票债券等资产价格的外部压力也将进一步减轻。
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鲍威尔否认美国经济衰退
从历史数据来看，美联储降息后，全球主要资产表现并不都“尽人意”。
Wind数据显示，2000年以来，美联储开启降息周期后，股市并不一定迎来大涨。如2000年初互联网泡沫破灭后，大量互联网企业破产。美联储在2002年初连续13次降息刺激经济，将利率从6.5%降至1%，这期间，美国三大股指、欧洲主要股指、日经225指数等均大跌，且跌幅超过20%。2007年-2008年美国次贷危机爆发，美联储从2007年9月开始降息10次，将利率从5.25%降低至0.25%，上述主要全球主要股指累计大跌30%以上。
不过，在2019年-2022年美联储的6次降息下，美国三大股指迎来上涨，日经225指数期间累计涨幅也超20%，欧洲主要股指表现不一，英国富时100微跌2.66% ，法国、德国主要股指涨幅近20%。
值得一提的是，鲍威尔近期还在多个场合否认美国经济衰退。在杰克逊霍尔年会上，鲍威尔如此解释失业率上升，“失业率上升并不是由于经济衰退期间通常出现的大规模裁员，而是主要反映了劳动供应的显著增加以及招聘速度的减缓。”
在9月的货币政策新闻发布会上，鲍威尔强调，美国经济目前没有衰退的迹象，也不认为经济衰退即将到来。经济活动继续以“稳健的速度”扩张，预计今年下半年的增长速度将与上半年相似。
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后续降息节奏并不明朗
对于美联储后续降息步伐，虽然点阵图有一定的指引，但由于美国当前面对的国内政治、经济形势较为复杂，后续节奏并不明朗。
鲍威尔也警告市场，不要认为降息50个基点是一个新的节奏。美联储理事鲍曼也对降息50个基点提出“异议”。她警告说，大幅降息可能会被市场解读为美联储在抗击高通胀问题上已经取得胜利。
美联储理事沃勒在当地时间9月20日表示，本周促使他支持降息50基点的不是对劳动力市场的担忧，而是通胀数据转好。他同时表示，如果劳动力市场数据恶化，或者通胀数据继续弱于所有人的预期，降息步伐会加快，通胀加快升高可能导致美联储暂停降息。
周茂华认为，本次美联储大幅降息，对后续降息节奏指导意义不大，年内仍可能回归25个基点节奏。具体要看美联储双重目标走势和金融稳定情况。另外，美联储需要对未来通胀前景不确定性保持警惕。预计美联储双重目标未出现明显偏离，金融风险可控情况下，美联储将回归25个基点，这依赖数据决策。
美联储降息周期正式开启，但考虑到美国就业、通胀、市场和大选风险，美联储年内仍可能继续削减限制性利率水准，以支持经济，避免金融风险暴露。但节奏、幅度需要根据经济数据、金融市场进行综合考虑。考虑市场及大选风险，年内仍可能有50个基点的降息，但如果就业和经济超预期下滑，降息节奏可能有所加快。
白雪表示，美联储已经明确开启降息周期，但后续降息节奏与幅度存在较大不确定性。基准情形下，我们判断，今年年内还将有两次25个基点的降息，累计降息100个基点，基本符合本次点阵图指引；但2025年及之后降息节奏即空间的不确定性较大。考虑到此前实际利率偏高状态已持续较长时间，后期不排除美国经济若无法实现软着陆，出现一定程度衰退及失业率显著上升的情况，美联储有可能加快降息步伐。
来源：香港经济导报
作者：陈佩珍 本刊首席记者
编辑：刘妍伶
审读：刘妍伶
监制：舒志勇
