事件：
安费诺（APH）发布2024年第三季度财报，24Q3营收40.4亿美元，同比+26%/环比+15%；调整后营业利润率21.9%，同比+1.1pct/环比+0.6pcts；调整后EPS 0.50美元。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
评论：
1、Q3营收和调整后摊薄EPS超指引上限，营收、营业利润率、订单额创新高。
24Q3营收创历史新高，同比+26%/环比+15%至40.4亿美元，增长主要得益于IT数通、移动网络、移动设备、商业航空和国防市场的业务增长及公司收购贡献；GAAP营业利润8.19亿美元，调整后营业利润率达创纪录的21.9%，同比+1.1pcts/环比+0.6pcts，同比上升主要得益于销售量增加带来的强劲营业杠杆，部分被过去12个月内完成收购所稀释；环比提高反映了销售额增加的强劲转化，部分被收购影响所抵消，特别是第二季度完成收购CIT；调整后摊薄每股收益0.50美元，创历史新高，同比+28%；EBITDA 13亿美元。24Q3订单额达创纪录的44.12亿美元，同比+39%/环比+9%，订单出货比达1.09:1，这也得益于IT数据通信市场的持续强劲增长。
2、Q3 AI需求持续驱动IT数通业务高增长，ICT收购并表推动商用航空业务同比高增。
1）分部门：三部门均实现同比增长，24Q3恶劣环境解决方案/通信解决方案/互连和传感器系统部门收入11.94/16.85/11.60亿美元，同比+35%/+32%/+12%，分部门营业利润率23.8%/25.6%/18.8%。2）分下游应用：24Q3国防/商用航空/工业/汽车/移动设备/移动网络/IT数据通信/宽带市场营收同比+16%/+123%/+24%/+4%/+18%/+22%/+60%/-15%，各部门占总营收比重分别为11%/6%/23%/19%/10%/3%/25%/3%。其中IT数据通信市场延续同比高增长，主要受益于AI应用产品需求持续增长、以及基础IT数通业务强劲增长。商用航空市场取得同比高增速，主要来自CIT的收购和下一代商用飞机持续拓展。工业市场增长受益于收购的推动。移动网络市场增长受益于网络运营商和无线设备制造商需求持续复苏。移动网络市场增长受益于网络运营商和无线设备制造商需求持续复苏。国防市场增长主要因大多数细分领域增长的推动。汽车市场小幅增长主要系北美、亚洲市场的增长，欧洲销售额下滑。此外宽带市场同比持续下滑，主要因宽带运营商继续减少采购。
3、预计24Q4营收和EPS同环比持续增长，24全年营收同比+18%~19%，其中IT数通增长50%以上。
公司预计24Q4销售额39.5~40.5亿美元，同比+19%~22%；每股收益0.48~0.50美元，同比+17%~22%。预计2024全年销售额148.5~149.5亿美元，同比+18%~19%；每股收益1.82~1.84美元，同比+21%~22%。细分来看，预计IT数通市场Q4销售额将实现中等个位数的环比增长，2024全年同比增长50%以上；商用航空市场预计Q4实现高个位数增长，在 CIT增长的推动下，预计全年同比增长80%以上；国防市场预计Q4营收环比略有增长，全年增长约15%；移动网络Q4下降约15%，全年销售额预计同比增长约10%；移动设备业务Q4有望保持较高水平，全年同比增长高个位数；预计汽车市场Q4环比略降，全年同比增长中个位数；工业市场预计Q4环比有所放缓，全年销售额将实现两位数的低位增长；此外预计宽带市场Q4营收将进一步下降个位数，全年同比下降15%。
风险提示：
附录：安费诺 24Q3 业绩说明会纪要
24Q3财务摘要
综合收益：24Q3营收40.4亿美元，创历史新高，超指引上限，同比+26%/环比+15%，同比提升主要系IT数据通信、移动网络、移动设备、商用航空、和国防市场的增长以及公司收购计划的贡献。GAAP和调整后营业利润分别为8.19亿美元和8.83亿美元，营业利润率分别为20.3%和21.9%，按GAAP同比-0.3pcts/环比+0.9pcts，调整后同比+1.1pcts/环比+0.6pcts创历史新高。调整后营业利润率同比上升主要得益于销售量增加带来的强劲营业杠杆，但部分被过去12个月内完成的收购所稀释；环比提高反映了销售额增加的强劲转化，部分被收购影响所抵消，特别是第二季度完成收购CIT。GAAP摊薄每股收益0.48美元，同比+17%；调整后摊薄每股收益0.50美元，超过了指引上限，较23Q3的0.39美元同比+28%。EBITDA 13亿美元。订单额44.12亿美元，同比+39%/环比+9%，订单出货比1.09:1，这也得益于IT数据通信市场的持续强劲增长。
分部门来看，恶劣环境解决方案部门的销售额达到11.94亿美元，以美元计价增长35%，有机增长3%，营业利润率为23.8%。通信解决方案部门的销售额为16.85亿美元，以美元计价增长32%，有机增长30%，营业利润率为25.6%。互连和传感器系统部门的销售额为11.60亿美元，以美元计价增长12%，有机增长6%，营业利润率为18.8%。
分下游应用来看， 24Q3国防/商业航空/工业/汽车/移动设备/移动网络/IT数据通信/宽带市场营收占比分别11%/6%/23%/19%/10%/3%/25%/3%。其中：
国防市场：营收同比+16%/环比+4%，主要系国防市场大多数细分领域的增长推动，环增长符合预期。
商业航空市场：营收同比+123%/环比+37%，受益于CIT的加入及下一代商用飞机的持续进展，环比表现略低于预期。
工业市场：营收同比+24%/环比+9%，同比增长得益于收购推动，但有机销售额持平。
汽车市场：营收同比+4%/环比+4%，主要得益于北美和亚洲的汽车市场有所增长，但欧洲销售额同比下降，环比表现比预期略好。
移动设备市场：营收同比+18%/环比+38%，主要受益于移动设备市场中各种应用的广泛增长，环比远超预期由于所有细分市场的销售额均有所增长。
移动网络市场：营收同比+22%/环比+1%，主要因网络运营商和无线设备制造商需求持续复苏，环比表现略好于预期。
IT数据通信市场：营收同比+60%/环比+15%，受益于人工智能应用产品需求的持续增长，以及基础 IT 数据通信业务的强劲增长，环比表现远超预期。
宽带市场：营收同比-15%/环比-3%，宽带运营商继续降低采购水平，环比下降大致符合预期。
运营情况：1）现金流：第三季度经营现金流达到7.04亿美元，为净利润的117%；扣除资本支出后的自由现金流为4.76亿美元，为净利润的79%。2）资本支出：本季度资本支出有所增加，是由于支持IT数据通信和国防市场的强劲增长而进行的投资。预计第四季度资本支出将继续增加，以进一步支持IT数据通信和国防市场的增长。营运资本：库存天数、应收账款天数和应付账款天数分别为87天、69天和59天，均保持在正常水平。本季度，公司以平均约65美元的价格回购了270万股普通股。结合常规季度股息，2024年第三季度向股东返还的总资本超过3.08亿美元。3）税率：第三季度公司的GAAP有效税率为21.4%，调整后的税率为24%，而2023年第三季度分别为18.2%和24%。预计调整后的税率在第四季度及2024年全年将维持在24%。4）每股收益：第三季度GAAP调整后的每股收益为0.48美元，同比增长17%。调整后的稀释每股收益增长28%，达到0.50美元的历史新高。
资产情况：1）负债：截至9月30日，公司总债务为55亿美元，净债务为39亿美元，本季度末总流动性为46亿美元，其中包括16亿美元现金及短期投资，以及现有信贷额度的可用性。排除收购相关成本，2024年第三季度EBITDA为13亿美元，截止第三季度末净杠杆率为1.0倍。2）股息：第二季度公司董事会已批准将季度股息提高50%，至每股0.165美元，自2024年10月起生效。
收购情况：1）Lutze Europe:10月初，宣布完成对Lutze Europe的收购。Lutze 总部位于德国，年销售额约为1亿美元，是工业市场中各种恶劣环境电缆和电缆组件解决方案的领先供应商。收购 Lutze Europe 是对我们为全球工业市场提供广泛高科技互连产品的极大补充。与 Lutze US 一起，增强了我们为这个非常重要的市场提供增值互连产品范围。2）Andrew：预计从CommScope收购Andrew业务的交易将于2025年第一季度完成，该收购计划将继续为安费诺创造巨大价值。
未来展望
基于当前的市场条件和汇率假设，预计第四季度销售额将在39.5亿至40.5亿美元之间，同比增长19%至22%。调整后的稀释每股收益预计在0.48至0.50美元之间，同比增长17%至22%。预计2024年全年销售额将在148.5亿至149.5亿美元之间，同比增长18%至19%。调整后的稀释每股收益预计在1.82至1.84美元之间，同比增长21%至22%。细分来看，
国防市场：预计24Q4营收环比略有增长，预计24全年增长约15%。
商业航空市场：预计24Q4实现高个位数增长，在 CIT增长的推动下，预计24全年同比增长80%以上。
工业市场：预计24Q4环比有所放缓，预计24全年销售额将实现两位数的低位增长。
汽车市场：预计24Q4环比略降，预计24全年同比增长中个位数。
移动设备市场：预计24Q4有望保持较高水平，预计24全年同比增长高个位数。
移动网络市场：预计24Q4下降约15%，预计24全年销售额预计同比增长约10%。
IT数据通信市场：预计24Q4销售额将实现中等个位数的环比增长，预计24全年同比增长50%以上。
宽带市场：预计24Q4营收将进一步下降个位数，预计24全年同比下降15%。
相信公司管理团队能够适应当前环境中的诸多机遇和挑战，并继续扩大市场地位，同时在今年未来长期内并推动可持续和强劲的盈利能力。
Q&A
Q：IT数据通信部门的季度表现非常强劲，甚至超出预期，上个季度提到非AI部分也开始有所改善。分析一下本季度IT数通部门的改善中有多少是来自AI，多少是来自非AI？
A：本季度IT数据通信市场确实实现了强劲的增长，其中大约一半多的同比增长来自于AI产品的销售，环比增长也大致相同，可见AI相关产品表现非常强劲。此外，IT数据通信业务的基本需求增长也让我们感到振奋。
如今，数据中心、企业、消费者和服务提供商都在加紧装备下一代计算能力，包括与之相关的所有交换技术，这为我们这一季度的产品复苏提供了推动力。
Q：关于汽车业务，在欧洲电动汽车市场放缓的背景下，当前订单情况如何，能否持续实现超过市场水平的增长？
A：首先，从年初到现在，我们在全球汽车市场中继续表现优异，尽管市场环境非常复杂。此外，某些地区的整体需求，尤其是欧洲确实面临一些挑战，而我们在工业领域也观察到了类似的情况。尽管欧洲市场放缓，但从有机增长来看，我们在亚洲和北美仍实现了强劲增长。
我们对在全球范围内获取市场份额和推动新应用的势头充满信心。无论是下一代动力系统、下一代汽车电子、连接器、通信、天线、传感器等，我们的产品种类非常丰富，能够在全球范围内满足客户需求。
不论是在欧洲、亚洲还是北美，无论是全电动汽车、混合动力车还是传统内燃机，电子设备在所有这些车辆中都有持续的增长。我们也将持续确保下一代产品不断推出到全球的市场上。
Q：AI部署方面客户群的广度？包括公司收入在超大规模客户（hyperscale）和XPU供应商客户之间的对比情况？
A：公司在IT数据通信市场，尤其是在与AI应用领域提供了广泛且出色的产品组合。公司与整个产业链的客户开展合作，从资金雄厚的网络服务提供商，一直到为数据中心提供设备的OEM厂商，以及芯片公司等。
在AI应用中，连接技术的关键要求是高速、低延迟和高能效。这就是我们在这里发挥价值的地方，我们拥有业内领先的高速产品，操作速度最快，延迟最低；同时，我们的高效电力互连产品，包括电力连接器、组件和母线等，也处于行业领先地位，这些产品为对电力需求大的芯片提供支持。我们的工程师多年来在这些复杂架构上进行工作，同时扩大我们的全球能力和产能，以满足这种需求，使我们在全球客户中处于有利地位。因此，我们建议不要过于关注某个特定项目或配置的噪音，而是要关注整体机会，我们正在获得超过我们应有份额的市场。
Q：IT数据通信中下一代系统的内容增长情况，以及铜/光纤的市场定位和机会？
A：我们过去提到过，在神经网络、机器学习、AI等系统中，高速、低延迟的网状结构对于芯片间相互通信非常重要。在这些系统中，互连的内容和角色越来越重要，在很大程度上决定了系统的运行能力。如果芯片间不能高速、低延迟地通信，那么构建复杂的大语言模型或其他模型将非常耗时和过时。无论什么芯片、何种架构，我们都能提供服务，并且在市场上占有强有力的地位。
至于铜和光纤，两者各有优势；安费诺在这两方面都有所涉及，并进行了重要的收购和创新。在功率消耗方面，光纤的功耗更高。因此，我们积极扩展铜的能力，以满足超高带宽的需求。我们19年前收购了Teradyne Connection Systems，使我们在高速铜互连方面取得了领导地位。目前公司在铜传输技术上已经实现了高达200 Gbps的数据传输速度，并在努力达到400、800Gbps甚至更高速度的目标，为客户创造出更高的价值。
Q：公司这种高资本支出水平还会持续多久，特别是IT数据通信业务是否还需要进一步的资本支出？
A：预计Q4资本支出会略有增加，以推动IT数据通信业务和国防业务的增长。
展望2025，我们尚未给出明年资本支出的具体指引，但仍然将资本支出目标设定在销售额的3%-4%之间。
中长期来看，公司的资本支出预期并没有发生结构性变化。
Q：有关航天领域的指引中，是否考虑到了正在进行的罢工的影响？
A：我们的指导始终基于我们从全球客户获取的所有信息，包括该市场内的信息。
Q：上个季度公司提到了工业领域的复苏迹象，今天又提到北美、亚洲的情况不错，而欧洲则比较困难，能否进一步展开讲讲？此外是否看到中国的经济刺激政策的影响？
A：上个季度我们提到了工业领域的复苏迹象，本季度公司确实实现了环比有机增长。其中北美和亚洲在工业领域均实现了同环比有机增长，我们对此感到满意；但欧洲市场略有下降，我们对欧洲趋势的看法可能比一个季度前更谨慎。
欧洲的汽车和工业市场密切相关，许多工厂自动化和机床行业都依赖于汽车制造商的投资周期，汽车制造商在欧洲经济中占据着重要地位。因此公司需要关注这一点的进展。
尽管如此，我们的团队已经非常适应这种情况，能够在困难下积极争取业务。此外如果在其他地区出现机会，我们也会努力把握这些机会，尽量获取更多的市场份额。
Q：在考虑了收购CIT的完整季度贡献的情况下，本季度息税前利润率仍创下新高。请问CIT目前的利润率是否已经达到公司的目标水平？如何展望未来的利润率？
A：我们对第三季度的营业利润率感到非常自豪，这一过程中，CIT并没有成为利润率改善的强劲推动因素，真正推动利润率提升的是团队的执行力。
我们不会谈论Q3 CIT具体的利润率，但其仍在发展过程中。
展望未来，我们预期中长期25%的转换利润率，尽管我们的近期已经表现明显好于这一水平。
Q：Andrew的收购时间早于预期，是否意味着你们在这方面没有遇到任何反垄断问题？
A：我们从未认为会有任何实质性的反垄断问题，但Andrew在全球很多不同的地区都有业务，需要进行大量的备案。这个过程需要的时间我们无法预见。我们对这个过程的进展感到乐观，有信心认为收购将在第一季度的某个时候实现，而不是在上半年。
Q：移动设备市场预计今年将实现高个位数的增长，请问这个高个位数的增长将如何实现，其中内容增长占多大比例？市场情况和分季度情况如何？
A：我们移动设备领域团队今年依然表现出色。许多产品的内容持续扩展。设备本身的持续创新最终会带来非常出色的产品，而我们的团队在帮助制造出色的产品。功能越多，就越有机会带来更大的市场。不过因为这是一个非常多变且不稳定的市场，还需保持警惕性。因此，我们对第四季度的市场指导是保持在第三季度所达到的相对强劲水平上。
用户可以用移动设备做一些非凡的事情，设备之间的界限变得模糊，并能帮助用户进行沟通和提高生产力。我们的客户继续推动这些生产力和沟通的极限，以致消费者最终愿意购买这些产品。因此，这就是我们目前的处境，明年仍在观望。
Q：评论一下本季度有机订单情况，哪些行业表现较强，哪些较弱？
A：我们不太讨论有机订单。
Q：订单的可见性和时间跨度如何，完成节奏是怎样的？
A：我们的订单出货比非常强劲，特别是在IT数据通信领域，其次是国防业务和通信航空领域。
一些订单的时间跨度在扩大。我们将这归因于我们在资本支出方面的增加。当资本支出的花费比以前更多时，我们会与客户合作，确保这些资本投资的使用是有保障的，而这种保障通常以订单的形式出现，也可能以贡献或担保的形式出现。因此，这种订单的时间跨度长在某种程度上给我们提供信心和保障，确保我们的投资会比通常更大。
我们不会在我们的数据中记录超过一年的预订，这是一种内部的会计规则。我们绝大多数的订单将在几个季度内完成。偶尔会有一些订单延续到三季度以外发生，但绝大多数订单将在几个季度内完成。
Q：公司如何激励员工去开拓新市场，投入和进展如何？另外，对于那些目前正全力满足市场需求的IT部门员工，公司如何准备他们应对未来增长放缓的情况，例如年增长率不能达到50%时？
A：我们认为这是安费诺的企业文化本质。我们的企业文化归结为灵活性、反应能力和适应性，在困难时期，员工要主动去寻找机会，积极找到将技术推广到其他应用领域。例如，当石油价格大跌时，我们的员工意识到，他们不仅仅是在卖石油和天然气连接器，而是在卖高压、大功率、可以在极端恶劣的环境中使用的产品，这促使他们寻找这些超高压、极端恶劣环境产品的新应用。随之带来技术的新机会和市场恢复，迎来第二或第三个成长支柱。在一个强劲的市场中，我们IT数据通信团队年同比增长了60%。我们有一些单独的业务部门的增长幅度远远超过这一数字。这是一项艰巨的工作。归功于全球各地为这些产品努力工作的员工，和他们个人所做的牺牲。
假设将来可能会出现下滑，员工会相应地管理自己的业务。商业是有周期的，我们的工作就是在经济周期强劲时最大化我们的业务，在经济周期不强劲时缓和影响。我们在过去几十年中通过每一个周期，无论是大规模的金融危机、互联网泡沫破裂还是新冠疫情，都展示了这一点。在这些周期中，我们的利润率从峰值到谷底仅下降300个基点。在各个业务的微观周期中也做到了这一点，最好的例子是我们的移动设备团队，他们可能一年要处理三次周期，即可能每个季度都有这样的大规模增长周期。IT数据通信团队，特别是AI领域的团队，无论是在新冠疫情之前还是新冠疫情之后，随着人们沟通需求的激增，以及互联网建设所带来的库存积累等也经历了自己的周期。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
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