我们都知道，美元周期性的放水、加息和降息已经成为一种规律。此轮加息后，大家都在预测美元何时降息，偏偏美国通胀率一直下不去，2024年1月CPI增速又超市场预期，同比增长3.1%，预期为2.9%，2月仍可能维持高位，让市场又延后和下调了降息预期。
有次与朋友聊天，说起美国可以采取这种简单的经济调节方式，而这种方式对我们失效。我觉得这个问题，可以从外部角度和内部角度一分为二地来分析。
我们先说外部。
从外部角度来说，我们都知道，美元是国际货币，具有霸权地位，池子量和流通量都足够大，随便一收、一放，都可以引起潮水汹涌般的效果。
查数据可得知，2024年国际结算中，美元结算占比达到46.64%，较2023年同期还上升了6.5个百分点；而人民币的结算量只有4.51%，低于欧元和英磅，排第四位。同时，美元作为储备货币占比达到58%，接近6成，而人民币只有2.9%，排在美元、欧元、日元和英磅之后，居第五。
可想而知，美元一放水，超额供应的美元涌向世界各地，进行投资和购买资产，推高本国通胀指数的同时，也为被投资国带来经济繁荣，促使其资产价格上升。
而一加息，分布在世界各地的美元又奔流回美国，流出国则惨遭资产抛售，资产价格大幅下跌。
同时，美元流回美国，推高本国的股、汇、债市场，比如，此轮我们看到的美股新一轮牛市和美元汇率持续走强。
等到牛市差不多，通胀也压下去，回流的美元赚足了钱，流出国的资产价格也跌到了地板上，美联储又启动降息，美元又可以出去抄底，横竖都赚钱。
我国看一下此轮加息周期中，世界主要货币汇率走势：
人民币兑美元汇率月K线图：
从上图可见，人民币兑美元汇率前期一直处于升值状态，并于2018年初达到顶峰，随后逐渐贬值，并在疫情期间达到低点。2020年美国实行无限QE（量化宽松）放水，人民币复又升值，并在2022年初接近之前的历史高位。
而随着美元加息周期开启，人民币急剧贬值，分别在2022年10月和2023年9月达到历史低位，目前有所回升，稳定在0.14左右，最高贬值幅度大约15%，目前约为12%。
欧元兑美元汇率月K线图：
英磅兑美元汇率月K线图：
欧元和英磅兑美元汇率的走势如出一辙，前期处于贬值状态，2020年美国实行无限QE，本币也逐渐升值，但自2021年5月开始，汇率就开始持续下跌，较美元加息周期提前了将近一年，随着美元加息，继续贬值，至2022年10月触底回升，最高贬值幅度接近30%，目前约为14%。
日元兑美元汇率月K线图：
韩元兑美元汇率月K线图：
日元和韩元兑美元汇率的走势相似，前期处于缓慢贬值状态，2020年美国实行无限QE，两种货币也开始升值，但升值时间较短，自2021年初汇率即开始持续向下，较欧洲区货币更为提前。
而随着美元加息，持续进一步贬值，至2022年10月触底后趋于稳定，最高贬值幅度也是接近30%，目前也没有回到美元放水前（即2020年中）的位置。
埃磅兑美元汇率月K线图：
埃磅则很是悲催，之前一直处于低汇率，略有升值，而自美元加息开始，汇率几度下跳，较高峰期已经跌去了70%。
汇率走势之所以呈现阶梯状，是因为埃及执行官方汇率，由政府直接调整，近期应国际货币基金组织（IMF）的要求，将官方汇率按市场行情浮动，因而再次大幅下跌。
从上面我们可以总结几点：
一是各种货币的汇率均会随着美元的货币政策进行波动。美元大放水时，各国本币开始升值，美元开启加息，本币则开始贬值，美元加息停止，本币又逐渐企稳。
二是人民币是各种货币中最贴合美元货币政策时间进度的，严格按照美元放水、加息、停止加息的时间来波动。而欧元、英磅、日元、韩元等，均较美元加息提早了一年左右即开始贬值，并且日元和韩元在美元停止加息后持续维持低位，没有回到放水之前的水平，说明这些货币本身不如人民币强势，尤其是日元和韩元。
三是各种货币中，人民币的贬值幅度是最小的，而埃磅则属于巨幅贬值。大概是因为，一则我国是实行严格外汇管制的国家，受冲击度较小；二则，美元资产多，美元需求大的国家受影响会更大。
试想，上世纪80年代，大量美元流入拉美、南美国家，带来了当地的经济繁荣。这些地区因获得美元投资而得以发展，美元一加息，资金突然间又跑了，使其流动性枯竭、资金链断裂。比如，本已步入发达经济体的阿根廷从此就一蹶不振了，几经收割之后，阿根延的汇率走势真叫一言难尽了，基本没有汇率稳定这回事了。
阿根延比索兑美元汇率月K线图：
到了上世纪90年代，大量美元又流入了东南亚、东亚等地区，亚州四小龙也因此崛起，而随着索罗斯狙击泰铢，东南亚金融风暴爆发，美联储也适时吹起了加息号角，美元都流回美国，四小龙从此式微。
那时候看新加坡电视剧，剧中东南亚富豪破产，还不是很明白其中间的逻辑。
而此轮2022、2023加息中，我们分析可得知，我国使用美元资产较多的地方应该有三个，一是美元直接投资，二是证券投资基金，三是房地产企业境外债券。
我们在《基本面是经营学，股价波动是行为学》中讨论过，2023年我国国际收支中，直接投资流出1185亿美元，证券投资在2022年流出1918亿美元，2023年继续流出298亿美元，同时，我们可以看到，去年一些房地产企业也出现了美元债券无法兑付的危机。
所幸，我们的贸易流入近两年也稳定在了4000亿美元以上，再加上我们大量的外汇储备，对抗这点资金波动还是不成问题的。
而我们上面说到的埃及，自身工业没有发展起来，还需要长期进口大量的粮食，美元外汇的来源又很依赖投资，所以一旦资金流出，就变成没有进的，只有出的了，汇率也断涯式下降。实在没有钱，就只能去找IMF借，比如近期，埃及就找IMF借了92亿美元买粮食，但是IMF又有它的要求，比如埃磅官方汇率要与市场接轨，所以汇率就一降再降了。
预期，如果埃及后期不能实现外汇盈余，就没有钱还款，估计还要继续头痛。
那么，再说回我们国家，1185亿美元直接投资流出感觉影响不会特别大，而两年合计2200多亿美元的证券投资资金，按汇率折算差不多1.6万亿人民币了，所以，我们的强烈感受是A股持续不振。
为了应对美元资金流动带来的影响，我们也是采取各方面的措施。比如，针对房市，自2023年国庆以来，监管层开始给房地产市场注入流动性，予以纾困资金、增信发债、“保交楼”专项贷款等措施，去年11月份，证监会还发布公告恢复房地产公司的重组和再融资。
看起来楼市在向稳发展，应该跌不出地板价了。
针对股市，自2023年10月四大国有银行公告其汇金公司将从二级市场增持其股份起，到春节前大量资金流向各指数基金，股市应该也算稳住了。
以前的美元加息带动美元资金回流，总会带动美股形成一轮牛市，那么此番美股不断创出新高也不是偶然的了。
赚翻的美元资金又可以蓄势待发，往其他市场抄底跌成地板价的资产了。不过，目测我国的资产应只属于低价资产，不属于地板价资产，股市的底也相当于被国家资金抄了，回流资金应该是抄不到地板价了。
而埃及等极度需求美元的国家，可能就难以回血稳定了。
前面我们分析到，人民币是各种货币中最贴合美元货币政策的时间进度的，可以说近期的波动基本是受了美元加息的影响，而去除这个因素，人民币是没有贬值趋势的。
那么，它的汇率会如何走呢？
从近期来看，现在大家都在预测美元今年X月降息的概率是多少，美联储也不可能一直站在利率高位上面，同时，外部股市都大涨了一波，只有A股处于低位，外围已经积蓄了较大的资金势能，预期汇率走势应该是向上的。
而从长期来看，我们国家已经确定了到2035年的远景目标是进入中等发达国家行列，而实行这个远景目标的路径又分三步走。第一步是到2025年跨过中等收入国家上限，第二步是到2030年GDP超越美国，第三步则是实现进入中等发达国家行列的目标，人均GDP要达到3万美元。
经济学家已经做了测算，如果从2021年起保持4.7%的年均增长率，则到2035年我国人均GDP可达到2.2万美元；这是基于不变价的基础，如果再保持2%的年均通胀率，则可达到2.6万美元；再把美元兑人民币的汇率提升到1:6，就可实现人均GDP3万美元了。
我也算了一下，我们2022年的人均GDP是1.26万美元，2023年因汇率波动折算起来又只有1.25万美元了。假设汇率稳定的情况下，到2025年按5%的增长计算，应该可以达到1.4万美元左右，第一步的实现应该没有悬念。
而第二步，到2030年GDP总量超越美国，单纯靠增长就困难了。2023年美国GDP27.4万亿美元，我国GDP按现在的汇率折算约合17.55万亿美元，假设维持4.7%的年均增长，到2030年就是24.20亿美元，如果美国的GDP不增长，我们也要汇率升值13%才能实现，当然，如果我们维持2%的年均通胀率，则汇率不变也可实现。
而如果美国GDP能达到2%的年均增长，则汇率要升值30%才能实现，当然，如果我们维持2%的年均通胀率，则升值6.5%就可以实现了。
所以，为了实现目标，我们大概率是要促进人民币升值的。
从现在起到2035年还有12年时间，不排除美联储还要搞一轮加息，不过，这个事导致的美元流动和汇率波动我们前面也分析得七七八八了，顺势做资产配置和应对应该是可以有套路的。
所以，我们可以看到，按人民币的结算及储备比重，我们不属于主导调节的，而是被调节的，也只能跟随起舞了。万一哪一天我们能达到如美元般的主导地位，届时要不要像美元这样干也是有待商榷的。
上面说的是外部角度，我们再来说内部角度。
其实不用怀疑，我们正处于一个去杠杆周期，因为很多文件都会提到一个词“化债”。化债，不就是去杠杆吗？
瑞·达利欧在解说“经济是怎么运行的”时提到，在去杠杆时期，利率调节的作用已经不大，因为利率已经很低，甚至接近于零。
利率已经降无可降，且这个时候再降利率，大家也借不动钱了。就像大家都在分析，2023年我国M2增加了28万亿，这些钱都去哪了。
去杠杆的方法有四种：削减支出、债务重组、财富再分配和发行货币。
首先是削减支出。
这个我们有感受，近年政府部门、企事业单位都在降薪，缩减支出。前阵听朋友说，他们研究单位去年降薪了大几万。但是，如我们在《Gigi的多元思维模型(四)：经济运行》中所说，一方的支出是另一方的收入，一旦一方削减支出，另一方的收入也减少了，进入一种恶性循环，更不利于去杠杆。
2024年两会的政府工作报告中提出，2024年我国一般公共预算支出规模是28.5万亿元，比上年增加1.1万亿元，显示我们削减支出之后又开始增加支出了，那么，另一方的收入也可以相应增加了。
其次是债务重组。
我们经常听到的XX地方债务展期，或者利息重新核定，都属于此类。
两会的政府工作报告中提出，2024年，我国的赤字率目标是3%，对应4.06万亿赤字规模，新增3.9万亿地方专项债，发行1万亿超长期特别国债，不列入赤字；发行5000亿支持三大工程的PSL（抵押补充贷款）。
地方政府化债，中央财政扩张，从而降低地方政府的债务压力，也属于一种债务重组。
再就是财富再分配。
财富再分配是指向富人征税，我们主攻的共同富裕应也属于此类方法。
最后是发行货币。
经济学上有货币像水又像蜜的说法，就是说，除非采取直升飞机直接撒钱的方式，货币可以瞬间均匀到达受众，一般情况下，货币的发放总是经由一个出口流向社会，这个流动的过程总是需要一段时间，就像把蜂蜜倒入水中，开始它总是凝结成一团，慢慢的才逐渐扩散。
疫情期间，美国政府采取直接发钱的模式，就类似于上面说的直升飞机直接撒钱，而我们一般采取信贷的方式，经由一个“出口”流向社会，再对外扩散就需要一个过程，且会向部分少数节点集中，最终形成了银行储蓄等形式，增加不了消费。
政府工作报告中提出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，并且强调“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能”，要使“引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、降低全社会物流成本”成为财政发力的主要方向，大概就是精准放水，务必促使形成消费的意思。
现在想来，经济政策就是要引导资金的流向啊。
我们在《Gigi的多元思维模型(四)：经济运行》中提到，推动经济运行的动力有三个，一是生产率的提高，二是短债务周期，三是长期债务周期。从长期角度来说，生产率起着最关键的作用，所以，促进经济发展，本质上是要提高生产率。
去年9月，习总书记提出“新质生产力”一词，近期的政府工作报告又提出要“加快发展新质生产力”， “新质生产力”也是近期各种媒体文章中的高频词。一方面要搞“产业升级”，另一方面要搞“未来产业”，“数字经济创新发展”，宗旨应该就是要提高生产率了。
如此看来，从内部角度来说，我们也是在采取各种措施和方法，力求和谐地去杠杆，以实现国家和经济的发展目标。
结语
我们从外部角度和内部角度两方面分析了为什么美国那种“放水、加息和降息”组合拳式的经济调节方式不适用于我们。
从外部来说，人民币在世界范围内的流通量和储备量都不足以跟美元抗衡，我们还处于跟随应对的地位。
从内部角度来说，我们已经在采取各种措施和方法，力求和谐地去杠杆，而去杠杆时期，简单的利率政策已经难以发挥作用。
虽然目前我们股市和汇率仍处于低位，但相较于日韩、埃及以及其他很多国家，已经算波动较小，受影响度较低的了。
