星期五收市A股终于又上3000点了。之前看很多人分析过为何A股一直是3000点，我也根据查看的数据说一下我的看法，可能会与很多人分析的不一样
我们分析，A股持续3000点，主要有四个方面的原因。
首先是超额流动性的消失。
2007年，当上证指数涨到历史最高的6124点，那时候的股票市盈率动则几十上百倍，我们都在说，A股市场流动性特别充足。
记得以前和同事讨论，A股这么高的流动性会在什么时候消失，我说会在大量发行的时候。现在想来，这只是一半的原因，另一半是当房地产发展得很充分的时候，也会吸收大量的流动性。
而且，现在看来，这个超额流动性的消失是不知不觉的，就是这个期间我们并没有很明显感觉。
比如，上证指数达到6124点时，两市的总市值为28.82万亿人民币（有不同的统计，但应该是在30万亿上下），当时的股票总数是1400多只；而现在，我们统计一下可得知，三个交易市场总市值约为81万亿人民币，股票总数为5300多只。
也就是说，虽然指数下掉了一半，但总市值其实已经上升到接近原来的三倍。
而另一方面，股票数量则达到原来的三倍，如果算上既有上市公司的增发配售，那应该是大幅超过三倍的。也就是说，粥增加了，但僧增加得更多。所以，前阵讨论得多的限售股融通等问题，影响度应该算小case了。
这么回头看，有一种“以前觉得超额流动性会消失，但没想到不经意间就消失了”的感觉。
那么，这些年发行了这么多股票吗？
我们查询一下近几年的新发行数据，2021至2023年，我们新发行的股票分别超过500、400和300只，所以，16年期间发行3000多只股票是很容易达到的。
前一阵有个朋友说，钱去哪儿了？
我们试想，货币不管如何流动，最终主要停留在这么几个地方，一是国家的资金，主要是主权基金，包括社保基金等，一般投资于资本市场或做全球资产配置；二是企事业单位的资金，这些资金一般需要在经营活动中流转，不倾向于投资股票，一旦企业把精力放在炒股上那就是不务正业，比如最近号称股神的云南白药终于也清仓了；三是居民个人，居民财富，主要就是储蓄、买房、炒股和买基金，当然，还有一些买大宗商品，做海外资产配置的。
我们分析现状是为了预测未来会怎么发展，那么，流动性还能回来吗？
众所周知，房地产经济周期已近尾声了，我们把全部的钱，6个钱包外加二、三十贷款全部用来买房的时代应该一去不复返了。那么，未来居民增量的资金最大的去处应该就是股市了。
另外，我们在《Gigi的多元思维模型(四)：经济运行》中讨论过，中国的社会福利支出（6.5%）目前是低于其它工业化国家的平均水平（21.5%）的，如果我们经济进一步发展，国内消费支出增加，社保基金等的资金量也会增加。
所以，未来流动性还是有来源的。
第二是从历史来看，每个市场从野蛮生长至发展成熟，都会经历这样一个阶段。
首先看美国，它在经历了1929年-1933年的大萧条之后，得力于财政宽松、科技发展以及投机氛围，共同基金等得到长足发展，并在1968年达到顶峰。此后美国股市陷入了长期停顿，标普500指数一直到1982年都维持在1966年的水平，持平时间达16年之久（话说，我们现在也有16年了，是不是也该有所突破了？）。
而从80年代开始，美国股市逐渐走出低迷，不断创出新高。这期间也诞生了像彼得·林奇这样的明星基金经理，以及巴菲特这样的股神。巴菲特还在2008年通过股票投资成为过世界首富。
再比如日本股市，日经指数在历经上世纪90年代的资产泡沫之后一蹶不振，直到近期才一举突破39000点，34年之后终于重返历史高峰。
所以，最近大家都说，周边股市一片欢腾，只有大A股长期不振，我个人认为那是因为阶段不一样。像日本，是终于经过了低迷之后的回归。而印度等，则是还在成长期的野蛮生长阶段，低迷的日子还未到来。
第三是股市和股指的构成不一致。
这一方面，我们主要对标美股来分析一下。说起美股，最重要的是三大指数，即道琼斯指数、标普500和纳斯达克指数。
道琼斯指数号称世界上最有影响、使用最广的股价指数，它一般是指道琼斯工业指数，只有30只成分股，如果再加上20只交通运输股票和15只公用事业股票就构成了道琼斯综合平均指数，实际上也只有65只股票。所以，它代表的是美股这几个行业中发展得最好的公司，发展不好的公司，会被随时剔掉。比如，百年企业通用电气就在2018年被踢出了道琼斯指数。
标普500指数是指美股大盘指数，成分股每年根据市场状况调整，初期主要反映制造业，后来金融业比重增加，目前以信息技术公司为主，大约可对标我们的沪深300；标普400是中盘股，可能可以对标我们的中证500；标普600是小盘股，或可对标我们的中证1000。
纳斯达克指数则是指在纳斯达克交易所上市的所有股票综合指数。美股重要的科技公司全部在纳斯达克上市，比如近期带动纳斯达克乃至整个美股大涨的7只科技股都在纳斯达克。
而我们的上证指数则是指上证所交易的所有股票，科创板所占比重很小。市值最大的股票主要有中国移动、贵州茅台、中国石油，以及工商银行等四大行，这些股票因其垄断地位，收益怎么也不会差，但是要说让收益和体量再翻倍，带动市值和股指大幅上涨，那也是不能想象的。
而我们重大的科技公司基本都没在A股，比如腾讯在港股的市值是2.74万亿港币，按目前港币汇率换算，如果放在A股，腾讯的市值应可以超过茅台和移动，成为第一大市值股票。阿里巴巴在美股的市值为1900多亿美元，拼多多约1700亿，如果换到A股，市值应都可在万亿人民币以上，可排进前十了。另外，我们认为科技含量很高的华为，则不是上市公司，否则市值应该也会非常高。
所以，A股缺乏像美股的7巨头那样领涨的科技公司。
不过，如果把这些公司真的都放到A股，说不定也带不来流动性，反而要分掉现有81万亿市值的资金了。
以前，A股从6124点跌下来，有个朋友说，以后很难再回到这个高位了。当时我死活不信，觉得10年一周期，没有哪次顶峰是低于上次的。现在看来，我很信了，而且相信往后相当长的时间，都回不到那个高位了。这不但是流动性的问题，也是市场结构的问题。
不过，这也不妨碍投资者在股市中找到结构性的机会，比如茅台还是从100多涨到了1700多，很多股票还是翻了几倍乃至十几、几十倍。
最后是股市的运行模式不一样。
这个我们也主要对标美股，从三个方面来分析。
其一是美股市场退市更畅通。
目前，美股总市值50余万亿美元，约合400万亿人民币，三个交易所共有上市公司7000多家，另有7000家左右灰色市场公司（无市值无交易量存续状况不明）。
A股至目前总市值为81万亿人民币，共有上市公司5300多家。
按汇率折算，市值约为美股的1/5，但上市公司数量却差不多是美股的75%。
同时，美股是一个全球化市场，还包含了很多国外上市公司，比如中概股就有300来家，但发展至今，其上市公司总数量不算很高。而其实，美股上市并没有比A股更难多少，比如我们以前聊过的瑞幸咖啡，在A股就不能上市。这主要是因为美股退市公司数量也很大，处于一种大进大出的状态。据统计，有史以来，美股退市公司已达14000多家，超过了在上市公司数量。
而我们A股发展至今，累计退市的公司仅200余家，2023年为退市数量最高的一年，达到44家。
我们都知道，A股上市难度较大，排队时间很长，目前在排队的企业仍有600多家。所以，我们预期未来还会有大量的公司上市，进一步稀释流动性。
近期证监会在线下新闻发布会上回应，目前没有倒查10年的安排。所以，IPO审核将倒查10年数据传闻应属不实，不过，从严审核拟上市企业是以后的趋势，上市的难度将越来越大。另一方面，退市的强度也会加大，让发展不好的公司退市，也是提升流动性的方式。
其二是美股的流动性是相对集中的。
根据上面的数据我们可以看到，美股总市值约为A股的5倍，但美股的头部公司，比如微软，市值超过3万亿美元，A股市值第一的中国移动为2.25万亿人民币，相差约10倍。
可见，美股的流动性不是均匀分布的。7000多家上市公司中，40%的股票交易量较少，不那么活跃，20%的股票交易量很少，活跃度很低。不像A股，一个ST公司也动则涨停，市值可以超过盈利增长良好的小盘上市公司。
这可能是因为，美股是一个以机构投资者为主的市场，资金趋向头部发展良好的公司集中。
我们预期，可能经过发展和沉淀，A股市场的投资者也更趋向于成长性良好的价值型企业，而让发展不好的公司陷入沉寂，从而加速其退市和淘汰，也可以促进A股整体更良好的发展。
其三是美股公司市值管理相对更成熟。
去年，因着一个工作的需要，我着重看了一家新上市公司，公司的资金量较为充足，募投项目实质也无需大量资金，这类公司上市融得资金后期多数只能趴在账上或买理财产品，造成资金收益率很低，且刚上市总不好又回购股票。
巴菲特曾说，对于有资金盈余但又缺乏股资机会的公司，最好是加大分红和回购，把资金还给投资者。标普全球（S&P Global）的数据显示，过去十年美股大型科技公司投入了超过万亿美元的资金用于股票回购。
其实这就相当于细胞内水与细胞外水的关系，细胞内水起不了托起细胞的作用，还会加大细胞的重量，不如释放出来汇入外水之中，使得市场流动性更充足，可以承载更多的上市公司。
近期大家都说A股变成了一个融资市，不再是投资市。我个人觉得，无所谓融资市还是投资市，应该是融资者和投资者各得其所，互相成就。融资者融得所需资金，用融得的资金创造更多的财富，并用以回馈投资者，就是一个最良性的生态。
结语
历史不会简单重复，但往往押着相同的韵脚。成熟市场的发展历程，在一定程度上能映照出我们的发展趋势。我们是不是能从中得到些许些规律？
【第三重境】为什么“如果没有准备持有一支股票10年，就10分钟都不要持有它”？
