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市场思考：“强预期，弱现实”的第二阶段，震荡轮动切忌追高卖低
10月8日至今，又有房地产、财政等方面的财政组合拳密集出台，且前一轮（9月底）政策已有相关细则开始落地施行。10月12日，备受瞩目的财政政策组合拳出炉，涵盖化债、地产等。10月17日，房地产政策出炉，更多在于加大供给侧保障力度。10月18日，“一行两局一会”领导人在金融街论坛年会上集体发声；同日证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款落地实施细则均出台；同日晚间，国常会研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。近期产业政策也密集部署，涉及民营经济、科技、低空经济等。10月18日，总书记在考察安徽时提出推进中国式现代化，科学技术要打头阵，要拿出“人生能有几回搏”的劲头。赛点2.0在9月底展开第一阶段闪电战，10月8日交易过热，降温进入第二阶段高位剧烈震荡拉锯，市场较为情绪化。我们认为，在“强预期，弱现实”的第二阶段，政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量，最大的风险是慌神，震荡轮动切忌追高卖低。往后看，第一个关注节点就是全国人大常委会会议，届时是否会增发国债、调整预算是市场交易的焦点。后续关注节点还有美国总统大选、美联储议息会议，关注海外流动性、风险偏好对国内政策宽松预期的影响。再往后看，政治局会议、中央经济工作会议将指明25年乃至更长时间内的政策加力主线。
国内：第三季度GDP增长4.6%，逆周期调节需要加力
1）GDP方面，前三季度达成4.8%的GDP同比增速，第三季度GDP增长4.6%。2）三大宏观经济数据方面，9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，三大经济数据均超预期。3）社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增走阔，M2走高。4）通胀数据方面，9月CPI同比回落，PPI同比降幅走阔。5）进出口数据方面，9月进出口增速均回落。6）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。7）工业生产腾落指数回升，山东地炼、轮胎、唐山高炉、涤纶长丝回升，甲醇、纯碱回落。8）国内政策跟踪：国务院新闻办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；2024年金融街论坛年会嘉宾共话金融开放合作、稳定发展；习近平总书记在安徽考察时强调，发挥多重国家发展战略叠加优势，奋力谱写中国式现代化安徽篇章。
国际：美国经济韧性仍存，部分经济数据表现强劲
1）俄乌冲突跟踪：普京表示俄将继续与北约斗争；特朗普称泽连斯基应对俄乌冲突的“开始”负责；泽连斯基认为北约应立即向乌发出“入约”邀请。2）哈马斯证实辛瓦尔已经死亡；古特雷斯表示辛瓦尔死后，加沙必须“立即停火”；美国宣布向以色列提供“萨德”反导系统。3）美国上周初请失业金人数意外下降，为三个月来最大降幅；9月美国核心零售销售环比增速走强，经济韧性仍存；美联储理事沃勒认为未来降息需更加谨慎。据CME“美联储观察”，截至2024/10/19，美联储11月降息25基点的概率为90.4%，不降息的概率为9.6%，而降息50基点目前已不在讨论范围内。
行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动
把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
1. 市场思考：“强预期，弱现实”的第二阶段，震荡轮动切忌追高卖低
2. 国内：第三季度GDP增长4.6%，逆周期调节需要加力
2.1. 前三季度达成4.8%的GDP同比增速，第三季度GDP增长4.6%
2.2. 9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，三大经济数据均超预期
2.2.1. 工业生产同比高于预期，环比上升
2.2.2. 社消9月同比、环比均回升
2.2.3. 投资增速同比持平，环比回升
2.3. 社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增走阔，M2走高
2.4. 9月CPI同比回落，PPI同比降幅走阔
2.5. 9月进出口增速均回落
2.6. 交运高频指标跟踪
2.7. 普林格同步高频指标跟踪
2.7.1. 工业生产腾落指数
2.8. 国内政策跟踪
3. 国际：美国经济韧性仍存，部分经济数据表现强劲
3.1. 国际大事跟踪
3.1.1. 俄乌冲突跟踪
3.1.2. 巴以冲突跟踪
3.2. 美国上周初请失业金人数意外下降，9月核心零售销售数据表现强劲
4. 行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动
5. 重点大事前瞻
6. 风险提示
1. 市场思考：“强预期，弱现实”的第二阶段，震荡轮动切忌追高卖低在《港股是先行军，A股是主战场20241007》中，我们梳理归纳了9月底这轮密集发布的政策组合拳，而10月8日至今，又有房地产、财政等方面的财政组合拳密集出台，且前一轮（9月底）政策已有相关细则开始落地施行。10月12日，备受瞩目的财政政策组合拳出炉，涵盖化债、地产等市场关注的热点。财政部已经安排1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款，此外拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；房地产方面，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目；此外财政部部长还提出其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，对市场进行预期管理。10月17日，房地产政策出炉，住建部提出将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿；通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，而926政治局会议已经定调房地产市场“止跌回稳”，这轮政策更多在于加大供给侧保障力度。10月18日，“一行两局一会”领导人在金融界论坛年会上集体发声。要点有：央行宣布预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；金监总局提出要加快制定实施操作性强的尽职免责细则，支持大型银行加快补充核心一级资本，供需两端发力，打通信贷投放堵点卡点；证监会提出抓好新发布的“并购6条”落地实施，并没有出现扎堆、违规减持现象，但坚决打击违规、绕道减持。同日，924政策组合拳中提及的证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款落地实施细则均出台，有效呵护投资者信心。同日晚间，国常会通稿发布，会议研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措，促进商品、要素、资源在更大范围内畅通流动，或标志着新一轮市场体制改革启动。![]()
近期产业政策也密集部署，涉及民营经济、科技、低空经济等。《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》出台，《关于做好重点地区科技金融服务的通知》发布，《关于解决拖欠企业账款问题的意见》发布，10月18日，总书记在考察安徽时提出推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路，科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。
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赛点2.0在9月底展开第一阶段闪电战，10月8日交易过热，降温进入第二阶段高位剧烈震荡拉锯，市场较为情绪化。在《港股是先行军，A股是主战场20241007》中，我们提出换手率反映的是存量资金的交投情绪，2019-2020年阈值为3%，在上一轮2015年交易脉冲行情中换手率最高达到4.73%，而目前换手率回到2.5%以下。
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我们认为，在“强预期，弱现实”的第二阶段，政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量，最大的风险是慌神，震荡轮动切忌追高卖低。往后看，第一个关注节点就是全国人大常委会会议，届时是否会增发国债、调整预算是市场交易的焦点。后续关注节点还有美国总统大选、美联储议息会议，关注海外流动性、风险偏好对国内政策宽松预期的影响。再往后看，政治局会议、中央经济工作会议将指明25年乃至更长时间内的政策加力主线。
2. 国内：第三季度GDP增长4.6%，逆周期调节需要加力2.1. 前三季度达成4.8%的GDP同比增速，第三季度GDP增长4.6%2024年Q3 GDP当季同比4.60%，预期4.57%，前值4.70%，现价当季同比为4.04%，前值为4.06%，第三季度GDP走势符合市场预期，整体看，前三季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长4.8%。分项来看，第一、二产业回落，第三产业修复。一产、二产、三产Q3当季同比增速为3.2%、4.6%、4.8%，环比变化-0.4、-1.0、0.6个百分点。累计同比分别为3.4%、5.4%、4.7%，环比变化-0.1、-0.4、0.1个百分点。![]()
2.2. 9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，三大经济数据均超预期
9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，固定资产投资与上月持平。同时，工业、投资、消费数据均高于于万得一致预期。其中，工业生产增加值当月同比5.4%，预期4.57%；固定资产投资额累计同比3.4%，预期3.37%；社会消费品零售总额当月同比3.20%，预期2.27%。![]()
9月工业生产同比回升，读数高于预期，环比上升。9月工业增加值同比增长5.4%，8月同比4.5%。9月季调后环比为0.59%，8月为0.32%。制造业和电燃水回升，采矿业持平。采矿业、制造业、电燃水9月同比为3.7%、5.2%、10.1%，9月累计同比则为2.9%、6.0%、6.3%，前值2.9%、6.1%、5.8%。另外，高技术产业增速上行，9月同比10.1%，前值8.6%。![]()
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9月城镇调查失业率小幅下降至5.1%，社消9月同比、环比均回升。9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，前值2.1%，预期2.27%。9月季调环比报0.39%，8月则为0.02%，另外，从分项来看，商品、餐饮消费9月同比分别为3.3%、3.1%，8月同比为1.9%、3.3%。 多数分项累计增速相对2023年累计增速回落。限额以上企业商品零售总额9月累计同比2.2%，8月为2.1%，多数分项累计增速相对2023年累计增速回落。2024年9月增速较高的细分品类主要有通讯器材、体育娱乐、粮油食品，累计同比分别为11.9%、9.7%、9.7%，拖累项主要为金银珠宝、文化办公用品、建筑及装潢材料，累计同比为-3.1%、-2.9%、-2.6%。![]()
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整体投资9月环比小幅回升。9月固定资产投资累计同比增速为3.4%，8月为3.4%，9月季调后环比为0.65%，前值-0.26%。 9月地产环比降幅小幅收窄。分项上来看，广义基建、狭义基建、制造业、房地产9月累计同比增速为9.26%、4.10%、9.20%、-10.10%，较前值分别变化1.39、-0.30、0.10、0.10pct，狭义基建小幅回落，其余分项较前值均有所回升。![]()
基建三大项累计同比增速均回升。9月电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业同比增速分别为24.80%、7.70%、2.80%，环比分别上升1.30、1.00、1.60个百分点。![]()
制造业投资中分项分化。目前公布的制造业主要分项（共13个）9月累计同比增速数据中，6个分项回升，包括纺织业、通用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等，7个分项回落，包括食品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业等。![]()
9月竣工面积跌幅收窄，新开工面积跌幅走阔。9月竣工面积累计同比、当月同比分别为-24.40%、-31.30%，环比变动-0.80、5.20个百分点。房屋新开工面积当月同比为-20.0%，前值-17.20%，累计同比为-22.20%，前值-22.50%。 商品房销售面积和销售额同比跌幅均收窄。9月商品房销售面积、销售额累计同比为-17.10%、-22.70%，环比回升0.9、0.9个百分点；当月同比为-10.82%、-16.09%，较上月变化1.81、0.97个百分点。![]()
2.3. 社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增走阔，M2走高9月社融规模增量为3.76万亿元，比上年同期少0.37万亿元，社融存量同比8.00%。社融脉冲小幅回落，社融脉冲指数由8月的24.83%下降至9月的24.40%。新增社融的同比变化结构中，新增政府债回升，同比增0.54万亿元，表外三项转负，新增人民币贷款少增走阔，同比减0.56万亿元。信贷结构方面，企业中长贷同比、居民中长贷同比少增走阔。9月金融机构新增人民币贷款同比减少0.72万亿元，居民新增贷款、企业新增中长贷分别同比减少0.36、0.29万亿元。分项方面，1）居民短贷同比减少515亿元，上个月为减少0.16万亿元，中长贷同比减少0.32万亿元，上个月为减少402亿元，居民中长贷TTM同比增速报-21.34%，前值-0.97%；2）企业方面，票据同比增加0.22万亿元，前值为增加0.20万亿元，企业短贷同比减少0.11万亿元，上个月为减少0.15万亿元，中长贷同比减少0.29万亿元，上个月为减少0.15亿元，企业中长贷继续下行，TTM同比报-20.57%，前值-19.05%。 社融-M2的剪刀差小幅下行至1.2%，反映超额流动性维持稳定。9月M1增速为-7.40%，前值-7.30%，M2增速为6.80%，前值6.30%，社融同比增速为8.00%，前值8.10%。M1-M2剪刀差为-14.20%，前值-13.60%。![]()
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9月CPI同比小幅回落，PPI同比降幅走阔，PPI-CPI剪刀差走阔。9月CPI同比0.40%，前值0.60%；环比0.00%，前值0.4%。PPI同比-2.80%，前值-1.80%；环比-0.60%，前值-0.70%。PPI-CPI剪刀差由8月的-2.40%走阔至9月的-3.20%。![]()
CPI方面，食品项回升，非食品项回落。食品项同比为3.30%，前值2.80%，非食品项当月同比为-0.20%，前值0.20%。1）CPI食品项环比为0.80%，前值3.40%，其中鲜菜和猪肉环比分别为4.30%、0.40%；2）CPI非食品项环比为-0.20%，前值-0.30%，其中教育文化和娱乐的旅游分项回落，环比-6.30%，前值-0.70%。核心CPI回落。核心CPI同比为0.10%，前值0.3%，环比-0.10%，前值-0.20%。CPI八分法中，食品烟酒、其他用品和服务分项走高，其余分项走低。PPI：生产资料和生活资料同比降幅均走阔。9月生产资料同比-3.30%，前值-2.00%，环比-0.80%，前值-1.00%；生活资料同比-1.30%，前值-1.10%，环比-0.10%，前值0.00%。其中，石油、煤炭及其他燃料加工业环比-3.70%，石油和天然气开采业环比-3.20%，煤炭开采和洗选业环比为-1.30%，化学原料及化学制品制造业环比为-1.00%。![]()
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9月进出口金额同比增速均回落。中国9月出口（以美元计价）同比升2.40%，前值升8.70%；进口升0.30%，前值升0.40%；贸易顺差817亿美元，前值910亿美元。![]()
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分贸易国别及地区来看，美国、欧盟、东盟、中国香港9月对整体出口增速的拉动效应，分别为0.34%、0.19%、0.81%、0.53%，8月贡献率则分别为0.78%、1.95%、1.35%、0.59%。 进口方面，9月美国和东盟进口回升，目前美国、俄罗斯、韩国、东盟累计进口同比增速为正。美国、俄罗斯、欧盟、日本、韩国、东盟进口额增速1-9月累计同比分别为0.70%、1.70%、-3.90%、-4.20%、11.90%、3.60%。![]()
出口方面，9月商品同比多数回落，同比及同比拉动来看，1）电子信息产品类出口增速回落，机电产品、高新技术产品、自动数据处理设备同比报3.40%、-0.80%、4.90%，8月同比为15.00%、11.80%、11.20%。2）汽车（包括底盘）出口增加放缓，9月同比25.60%，8月同比32.70%，出口拉动贡献值为0.79%，前值0.95%。3）资源品出口表现较为分化。成品油、钢材、未锻轧铝及铝材同比-22.0%、15.10%、20.10%，8月同比-17.20%、11.80%、24.80%，出口拉动贡献值分别为-0.33%、0.32%、0.10%，前值-0.26%、0.26%、0.14%。4）下游消费品普遍回落。鞋靴、箱包、服装9月同比-13.40%、-15.00%、-6.50%，8月同比-2.80%、-8.40%、-1.40%，出口拉动贡献值分别为-0.17%、-0.15%、-0.31%，前值-0.04%、-0.08%、-0.08%。![]()
进口方面，9月部分商品回暖。从同比及同比拉动来看，1）电子信息产品类大部分回落，机电产品、高新技术产品、集成电路、自动数据处理设备同比报5.50%、10.60%、11.50%、78.00%，8月同比10.80%、15.80%、12.80%、68.60%，进口拉动贡献值为2.12%、3.02%、1.68%、1.62%，前值3.88%、4.09%、1.73%、1.34%。2）大宗商品表现分化，稀土、铜矿砂同比-10.60%、31.20%，8月报-28.30%、21.20%，原油、成品油金额同比-11.10%、-2.10%，8月同比-4.3%、18.8%，铁矿砂、煤及褐煤同比-10.10%、8.10%，8月同比为-12.10%、7.10%；3）农产品金额同比7.20%，前值3.30%。![]()
截至10/18，一线城市地铁客运量（MA7）报3893万人次，较上周五的3429万人次回升。另外，截至10/18，全国整车货运流量指数报117.28，较上周五的117.85小幅回落。![]()
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截至2024/10/20，工业生产腾落指数为128，10/13为127。从分项上看，山东地炼、轮胎、唐山高炉、涤纶长丝回升，甲醇、纯碱回落。（水泥数据滞后，当期记为0）（我们编制了两类高频指标来监测经济活力，跟踪复工复产的情况，加强对普林格周期同步指标走势的把握：一是工业生产腾落指数，二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数。）![]()
本期关注重点：国务院新闻办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；2024年金融街论坛年会嘉宾共话金融开放合作、稳定发展；习近平总书记在安徽考察时强调，发挥多重国家发展战略叠加优势，奋力谱写中国式现代化安徽篇章。![]()
3. 国际：美国经济韧性仍存，部分经济数据表现强劲普京：俄将继续与北约斗争。据俄罗斯卫星社10月18日报道，俄罗斯总统普京18日就特别军事行动的进展评价表示，俄罗斯有意继续战斗。据报道，普京说：“北约正在借乌克兰士兵之手与我们作战。”普京表示，乌克兰为了第三国的利益不惜牺牲自己的士兵。他说：“北约成员国何时会厌倦与我们斗争，这要问他们。我们做好准备继续这场战斗。” 他表示：“胜利将属于我们。”据报道，北约秘书长吕特18日在北约成员国国防部长会议后表示，北约将继续加强自身东翼在与俄罗斯接壤地区的存在，将增加部署防空系统、炮兵和第五代战机。特朗普：泽连斯基应对俄乌冲突的“开始”负责。据俄罗斯《侧面》周刊网站10月17日报道，美国前总统特朗普在接受媒体采访时称，乌克兰领导人泽连斯基对俄乌冲突的开始负有责任。报道称，这位共和党人指出，这并不意味着他不想帮助基辅。他说，自己“非常可怜这些人”。但特朗普表示：“泽连斯基永远不该允许这场战争开始。”特朗普认为，这场冲突是“失败的战争”。特朗普声称，如果他11月在大选中获胜，他计划解决俄乌冲突。他打算当选后就做成这件事，而不是等到1月正式就职。特朗普说，他与俄总统普京和泽连斯基关系都好。路透社报道称，特朗普的这些公开评论表明，如果他在11月5日当选美国总统，他将会逐渐缩减对乌克兰的援助。泽连斯基：北约应立即向乌发出“入约”邀请。据德新社10月16日报道，乌克兰总统泽连斯基16日向乌最高拉达（议会）披露了结束俄乌冲突的“胜利计划”，他要求北约立即向乌发出“入约”邀请。泽连斯基表示，将战斗推向俄罗斯领土是至关重要的，对于乌方使用西方远程武器深入攻击俄境内目标的限制应该取消。报道称，泽连斯基的“胜利计划”还要求乌克兰的邻国击落进入乌领空的俄罗斯无人机。报道称，泽连斯基还建议在乌部署大量常规武器，以威慑俄罗斯不要再次发动军事行动。哈马斯证实辛瓦尔已经身亡。据路透社10月18日报道，当地时间18日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)首席谈判代表哈利勒·哈亚证实，哈马斯领导人辛瓦尔已经身亡。据此前报道，辛瓦尔被以色列视为2023年10月7日哈马斯对以色列发动袭击的主要策划者之一。2024年8月6日，辛瓦尔接替在伊朗首都德黑兰遭袭身亡的哈尼亚，成为哈马斯新任领导人。当地时间2024年10月17日，以色列国防军和以国家安全总局(辛贝特)发表联合声明，称辛瓦尔已在加沙地带的以军行动中身亡。古特雷斯：辛瓦尔身亡后，加沙必须“立即停火”。据埃菲社10月18日报道，联合国秘书长古特雷斯18日表示，哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔身亡必须“带来立即停火、无条件释放所有人质以及人道主义援助不受限制地进入加沙”。报道称，古特雷斯的发言人法尔汉·哈克表示，“我们必须抓住时机”，“平息枪声，释放人质”，以促使“各方进行对话并达成协议”。哈马斯18日发表声明，证实哈马斯领导人辛瓦尔已身亡。声明说，除非以色列停止袭击加沙地带、从加沙地带撤军，并释放以色列监狱中的巴勒斯坦人员，否则，在加沙地带的被扣押人员不会被释放。美国宣布向以色列提供“萨德”反导系统。据中新社华盛顿10月13日报道，五角大楼13日宣布，美国将向以色列提供一套“萨德”反导系统并派遣相关美军人员，以协助以方提高防空能力。美国防部发言人莱德当天发表声明称，在伊朗4月13日和10月1日两次对以色列发动导弹袭击的背景下，此举旨在增强以方的防空能力。美方表示，这一部署凸显了美国对以色列防卫的坚定承诺，并确保在以美国人免受弹道导弹袭击。同时，这也是美军近几个月来在中东调整力量部署的一部分。美国总统拜登当天赴佛罗里达视察飓风“米尔顿”灾情。其间，他在简短回答记者提问时表示，他指示提供“萨德”反导系统是“为了保卫以色列”。3.2. 美国上周初请失业金人数意外下降，9月核心零售销售数据表现强劲美国上周初请失业金人数意外下降，为三个月来最大降幅。10月17日，根据美国劳工部公布的数据显示，10月12日美国当周首次申请失业救济人数24.1万人，相较于上周初请人数下降1.9万人，低于预期的26万人，同时也低于修正后的前值26万人。尽管上周初请人数有所下降，但飓风米尔顿登陆佛州，可能会使未来几周的初请人数保持高位。此外，波音公司的罢工也使劳动力市场的前景变得模糊。9月美国核心零售销售环比增速走强，经济韧性仍存。10月17日，根据美国人口调查局公布的数据显示，9月美国零售销售环比增加0.40%，高于预期值的0.3%，亦大幅高于前值的0.1%。同比下降至1.7％，为1月份以来的最低水平。核心零售销售环比增加0.52%，大幅高于前值的0.17%。美国9月份的零售销售数据的较好表现，也反应出第三季度的经济仍需依然存在，消费需求强劲。美联储理事沃勒认为未来降息需更加谨慎。10月15日，美联储理事沃勒发表讲话，根据近期有关于就业、通胀、GDP以及收入的报告，他认为美国经济没有像预期那样放缓，相反经济依然存在较大的韧性，因为目前还没有明显的迹象表明经济活动大幅放缓。当前的经济数据可以让美联储以适当的节奏进行降息，直至达到中性利率。只要利率还在中性水平上方，那就表明美联储还有大的降息空间。同时，他还认为受飓风和罢工因素的影响，预计10月份美国可能将损失10万个非农就业岗位。据CME“美联储观察”，截至2024/10/19，美联储11月降息25基点的概率为90.4%，不降息的概率为9.6%，而降息50基点目前已不在讨论范围内。
4. 行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。证券研究报告：《赛点2.0第二阶段或存的最大风险》
对外发布时间：2024年10月20日
证券分析师：吴开达
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证券分析师：林晨
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