本周钢材市场回顾：本周钢材市场在情绪释放后钢价触底出现小幅反弹，但由于负反馈仍在继续且需求预期兑现仍需检验，黑色期货先涨后跌。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至779万吨，周环比止降略升；五大品种消费量回升至837万吨，周环比提升4.55%，其中板材消费周环比回升明显。2）原料及冶炼方面：样本钢厂高炉开工率为77.47%，电炉开工率为50.98%，周环比继续回落；日均铁水产量继续下降至224万吨，原料端需求继续下降，负反馈继续作用下，本周焦炭第五、六轮提降连续落地。3）库存方面：五大品种钢材库存1,642万吨，总库存同比基本持平，其中板材库存压力有所缓解，长材库存压力进一步减轻，供需矛盾暂不突出。
上下游产业链情况：1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,582万吨，同比-3.2%；铁矿石到港量2,348万吨，同比+4.93%。本周日均疏港量303万吨，周环比-5.96%/同比-7.79%；港口铁矿石库存15,033万吨，同比+24.93%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.98%，周环比+0.81pct；钢厂焦炭产能利用率86.82%，周环比-0.18pct；本周炼焦煤库存合计2,397万吨，周环比+0.7%/同比+8.43%；焦炭库存合计804万吨，周环比+1.35%/同比-4.32%。矿山开工略有回升，炼焦开工整体平稳，库存略有上涨。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为77.47%，周环比-1.37pct/同比-5.89pct；电炉开工率为50.98%，周环比-1.44pct/同比-22pct；日均铁水产量224.5万吨，周环比-1.88%/同比-8.6%。下周展望：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率下降至1.3%，钢厂盈利率触及冰点，钢厂检修增多，铁水产量继续下滑，黑色系负反馈运行，对于钢价形成压力。宏观方面，市场对于美联储9月降息的预期开始升温，海外宏观环境有所好转；随着金九即将到来，预期下游资金面将有改善，带动国内下游需求修复。根据Mysteel调研数据显示，旧标螺纹库存去化比较顺利，意味着新旧螺纹国标的影响正在减弱和逐渐消退，当前螺纹处在减产、消费回升、库存下降的背景下，供需积极因素在增多，钢价回升的空间较大。我们认为，伴随宏观形势好转以及需求改善的预期，市场情绪出现好转且成交开始回升，铁水继续下跌的空间比较有限，负反馈运行的动能正在减弱，叠加钢铁库存矛盾并不突出，钢价反弹正在蓄势，继续关注下游需求情况。
建议关注：1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；4）在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；5）其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。（1）控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。本周钢材市场回顾：
本周钢材市场在情绪释放后钢价触底出现小幅反弹，但由于负反馈仍在继续且需求预期兑现仍需检验，黑色期货先涨后跌。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至779万吨，周环比止降略升；五大品种消费量回升至837万吨，周环比提升4.55%，其中板材消费周环比回升明显。2）原料及冶炼方面：样本钢厂高炉开工率为77.47%，电炉开工率为50.98%，周环比继续回落；日均铁水产量继续下降至224万吨，原料端需求继续下降，负反馈继续作用下，本周焦炭第五、六轮提降连续落地。3）库存方面：五大品种钢材库存1,642万吨，总库存同比基本持平，其中板材库存压力有所缓解，长材库存压力进一步减轻，供需矛盾暂不突出。
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,582万吨，同比-3.2%；铁矿石到港量2,348万吨，同比+4.93%。本周日均疏港量303万吨，周环比-5.96%/同比-7.79%；港口铁矿石库存15,033万吨，同比+24.93%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.98%，周环比+0.81pct；钢厂焦炭产能利用率86.82%，周环比-0.18pct；本周炼焦煤库存合计2,397万吨，周环比+0.7%/同比+8.43%；焦炭库存合计804万吨，周环比+1.35%/同比-4.32%。矿山开工略有回升，炼焦开工整体平稳，库存略有上涨。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为77.47%，周环比-1.37pct/同比-5.89pct；电炉开工率为50.98%，周环比-1.44pct/同比-22pct；日均铁水产量224.5万吨，周环比-1.88%/同比-8.6%。根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率下降至1.3%，钢厂盈利率触及冰点，钢厂检修增多，铁水产量继续下滑，黑色系负反馈运行，对于钢价形成压力。宏观方面，市场对于美联储9月降息的预期开始升温，海外宏观环境有所好转；随着金九即将到来，预期下游资金面将有改善，带动国内下游需求修复。根据Mysteel调研数据显示，旧标螺纹库存去化比较顺利，意味着新旧螺纹国标的影响正在减弱和逐渐消退，当前螺纹处在减产、消费回升、库存下降的背景下，供需积极因素在增多，钢价回升的空间较大。我们认为，伴随宏观形势好转以及需求改善的预期，市场情绪出现好转且成交开始回升，铁水继续下跌的空间比较有限，负反馈运行的动能正在减弱，叠加钢铁库存矛盾并不突出，钢价反弹正在蓄势，继续关注下游需求情况。建议关注：
1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；4）在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；5）其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。本周，沪深300指数下跌0.55%，钢铁行业下跌2.92%，钢铁表现弱于沪深300指数。钢铁三级子行业及相关行业中，特钢下跌3.38%。
截至本周，钢铁行业PE（TTM）估值为16.37倍，估值处于所有行业的中游水平。钢铁行业PB（LF）估值为0.76倍，处于所有行业低水平。
本周涨跌幅居前：八一钢铁（1.15%）、久立特材（1.02%）、中信特钢（-0.26%）、南钢股份（-0.47%）、酒钢宏兴（-0.85%）、重庆钢铁（-0.94%）、包钢股份（-1.39%）、首钢股份（-1.47%）、山东钢铁（-1.56%）、河钢资源（-1.65%）。
本周涨跌幅居后：沙钢股份（-11.31%）、华菱钢铁（-7.80%）、武进不锈（-6.22%）、三钢闽光（-6.03%）、金洲管道（-5.52%）、抚顺特钢（-4.84%）、本钢板材（-4.69%）、常宝股份（-4.41%）、鞍钢股份（-4.25%）、柳钢股份（-4.21%）。
3.1 宏观动态
1.国内方面：
1）国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施等。2）中美金融工作组举行第五次会议。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。3）国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。1）美联储会议纪要显示，三周前的美联储货币政策会议上，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。2）美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人；四周均值23.6万人，前值自23.65万人修正至23.675万人；至8月10日当周续请失业金人数186.3万人，预期186.7万人，前值自186.4万人修正至185.9万人。3）美国劳工统计局：年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。
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1)近日，自然资源部出台了《关于保护和永续利用自然资源扎实推进美丽中国建设的实施意见》。自然资源部综合司司长杜官印今日在新闻发布会上介绍，《实施意见》提出大力推进新一轮找矿突破战略行动，推动能源和重要矿产资源勘探开发。2）8月20日，焦炭第五轮提降落地。河北、山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。3）23日焦炭第六轮降价全面落地，河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。4）国内成品油调价今年第四次搁浅。国家发展改革消息，本周期10个工作日平均价格与上一周期相比，调价金额每吨不足50元，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。1)工信部：各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。2）Mysteel调研显示，8月21日，全国旧标螺纹钢市场库存占比55.11%，日环比降幅4.99%。3）第二轮汽车以旧换新的政策细则出台。商务部等7部门发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知，其中提出，提高报废更新补贴标准，购买新能源乘用车、燃油乘用车分别提高到2万元和1.5万元。
1、开工方面：截至本周，全国主要钢企高炉开工率为77.47%，环比上周减少1.37pct；样本钢厂电炉开工率为50.98%，环比上周减少1.44pct。
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2、产量方面：本周五大品种钢材产量合计778.94万吨，环比上周增长0.96万吨。其中：螺纹钢产量为160.6万吨，环比上周减少5.77万吨；线材产量为76.48万吨，环比上周减少3.89万吨；热轧产量为310.27万吨，环比上周增长8.90万吨；冷轧产量为82.77万吨，环比上周增长2.63万吨；中厚板产量为148.82万吨，环比上周减少0.91万吨。
3、消费方面：本周五大品种钢材消费量合计837.07万吨，环比上周增长36.46万吨。其中：螺纹钢消费量199.34万吨，环比上周增长3.38万吨；线材消费量为83.74万吨，环比上周减少4.83万吨；热轧消费量为318.59万吨，环比上周增长30.39万吨；冷轧消费量为83.27万吨，环比上周增长6.10万吨；中厚板消费量为152.13万吨，环比上周增长1.42万吨。
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4、库存方面：本周五大品种钢材库存合计1641.87万吨，环比上周减少58.13万吨。其中：螺纹钢库存合计为651.82万吨，环比上周减少38.74万吨；线材库存合计为138.15万吨，环比上周减少7.26万吨；热轧库存合计为442.21万吨，环比上周减少8.32万吨；冷轧库存合计为186.06万吨，环比上周减少0.50万吨；中厚板库存合计为223.63万吨，环比上周减少3.31万吨。
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（1）控产限产的力度不及预期。若政策控产限产力度不及预期，将加剧产量过剩情况，侵蚀行业利润。（2）国内经济复苏不及预期。若国内部分风险隐患化解不及预期，或拖累经济整体复苏，影响钢材消费。（3）海外经济复苏不及预期。若海外经济复苏不及预期，海外钢材需求下降，进而影响钢材出口。分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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