本周市场行情继续走弱，悲观情绪得到一定释放，同时钢厂延续减产，供需关系进入调整期。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至777.98 万吨，降幅有所收窄；五大品种消费量下降至 800.61 万吨，其中长材消费周环比回升，板材消费周环比回落。2）冶炼方面：样本钢厂高炉开工率为 78.84%，电炉开工率为 52.42%，周环比均有回落；日均铁水产量继续下降至 228.77 万吨，原料端需求进一步减弱，在负反馈形成一定压力。3库存方面：五大品种钢材库存 1700 万吨，总库存在合理区间矛盾暂不突出，但在结构上板材库存持续高位，热轧库存有进一步升高的压力。国内方面：7月份经济成绩单出炉，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复。1-7月我国社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。海外方面：美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。产业链方面：1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,443万吨，同比-5.3%；铁矿石到港量2,355万吨。本周日均疏港量322万吨，周环比+4.5%；港口铁矿石库存15,035万吨，仍处于历史高位。短期内，铁矿石供强需弱格局或将延续。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.17%，周环比+0.37pct；钢厂焦炭产能利用率87%，周环比+0.15pct；本周炼焦煤库存合计2,380万吨，周环比+0.37%/同比+6.89%；焦炭库存合计793万吨，周环比-0.05%/同比3.74%。采矿和炼焦开工整体平稳为主，库存变化不大仍在历史低位，但随着钢厂利润承压采购节奏放缓，中上游库存升高；本周焦炭第四轮提降落地，但随着钢厂减产，负反馈还在演绎短期内价格还有压力。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为87%，周环比-0.15pct；日均铁水产量228.77万吨，周环比-1.26%。根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率仅为4.76%，意味着实现现金利润盈利的仅剩约12家，在历史上更早要追溯到2015年，时值钢铁行业产能过剩矛盾突出，在次年2016年供给侧改革正式拉开序幕。当前钢价内有淡季消费不足、减产带动原料支撑减弱；外有钢材出口贸易摩擦加剧；预期上有旺季不旺、结构上有热卷高库存、短期还有新旧螺纹国标切换引起的高抛压等不利因素，我们认为钢价加速下跌过程中市场情绪已经得到一定释放。虽然近年来钢铁多呈现淡季不淡、旺季不旺的特征，但随着九月临近消费改善的确定性较强，叠加目前除个别品种和地区外，钢铁整体供需矛盾对比历史并不剧烈，“钢价底”和“盈利底”都在加速形成。继续保持关注热轧消费库存和钢材出口变化。建议关注：1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。（1）政策控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。本周市场行情继续走弱，悲观情绪得到一定释放，同时钢厂延续减产，供需关系进入调整期。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至777.98万吨，降幅有所收窄；五大品种消费量下降至800.61万吨，其中长材消费周环比回升，板材消费周环比回落。2）冶炼方面：样本钢厂高炉开工率为78.84%，电炉开工率为52.42%，周环比均有回落；日均铁水产量继续下降至228.77万吨，原料端需求进一步减弱，在负反馈形成一定压力。3）库存方面：五大品种钢材库存1700万吨，总库存在合理区间矛盾暂不突出，但在结构上板材库存持续高位，热轧库存有进一步升高的压力。
国内方面：7月份经济成绩单出炉，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复。1-7月我国社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。海外方面：美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,443万吨，同比-5.3%；铁矿石到港量2,355万吨。本周日均疏港量322万吨，周环比+4.5%；港口铁矿石库存15,035万吨，仍处于历史高位。短期内，铁矿石供强需弱格局或将延续。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.17%，周环比+0.37pct；钢厂焦炭产能利用率87%，周环比+0.15pct；本周炼焦煤库存合计2,380万吨，周环比+0.37%/同比+6.89%；焦炭库存合计793万吨，周环比-0.05%/同比3.74%。采矿和炼焦开工整体平稳为主，库存变化不大仍在历史低位，但随着钢厂利润承压采购节奏放缓，中上游库存升高；本周焦炭第四轮提降落地，但随着钢厂减产，负反馈还在演绎短期内价格还有压力。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为87%，周环比-0.15pct；日均铁水产量228.77万吨，周环比-1.26%。根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率仅为4.76%，意味着实现现金利润盈利的仅剩约12家，在历史上更早要追溯到2015年，时值钢铁行业产能过剩矛盾突出，在次年2016年供给侧改革正式拉开序幕。当前钢价内有淡季消费不足、减产带动原料支撑减弱；外有钢材出口贸易摩擦加剧；预期上有旺季不旺、结构上有热卷高库存、短期还有新旧螺纹国标切换引起的高抛压等不利因素，我们认为钢价加速下跌过程中市场情绪已经得到一定释放。虽然近年来钢铁多呈现淡季不淡、旺季不旺的特征，但随着九月临近消费改善的确定性较强，叠加目前除个别品种和地区外，钢铁整体供需矛盾对比历史并不剧烈，“钢价底”和“盈利底”都在加速形成。继续保持关注热轧消费库存和钢材出口变化。1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。本周，沪深300指数上涨0.42%，钢铁行业下跌2.02%，钢铁表现弱于沪深300指数。钢铁三级子行业及相关行业中，特钢下跌1.56%。
截至本周，钢铁行业PE（TTM）估值为16.86倍，估值处于所有行业的中游水平。钢铁行业PB（LF）估值为0.78倍，处于所有行业低水平。
周涨幅居前：沙钢股份（14.55%）、凌钢股份（1.43%）、酒钢宏兴（0.85%）、包钢股份（0.00%）。本周跌幅居前：中信特钢（-5.71%）、武进不锈（-5.38%）、西宁特钢（-5.00%）、南钢股份（-4.05%）、宝钢股份（-3.94%）、甬金股份（-3.90%）、河钢资源（-3.75%）、抚顺特钢（-3.72%）、马钢股份（-3.52%）、新钢股份（-3.40%）。3.1 宏观动态
1.国内方面：
（1）中国7月份经济成绩单出炉。国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。国家统计局表示，7月份，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定，新动能继续培育壮大，高质量发展扎实推进。（2）央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。（3）中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。推动传统产业绿色低碳改造升级，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；目标到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，因地制宜开发生物质能、地热能、海洋能等新能源，推进氢能“制储输用”全链条发展。（5）美国7月政府预算赤字2437.4亿美元，预期赤字2420亿美元，前值赤字660亿美元。美国本财年迄今预算赤字为1.517万亿美元，去年同期为1.614万亿美元。（6）美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。（7）美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人，前值自23.3万人修正至23.4万人；四周均值23.65万人，前值自24.075万人修正至24.1万人；至8月3日当周续请失业金人数186.4万人，预期187.5万人，前值自187.5万人修正至187.1万人。（9）欧佩克月报维持2024年、2025年全球经济增长预测在2.9%不变；将2024年美国经济增速预估从2.2%上调至2.4%，2025年经济增速预估维持在1.9%不变。![]()
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1、开工方面：截至本周，全国主要钢企高炉开工率为78.84%，环比上周减少1.37pct；样本钢厂电炉开工率为52.42%，环比上周减少2.26pct。
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2、产量方面：本周五大品种钢材产量合计777.98万吨，环比上周减少5.53万吨。其中：螺纹钢产量为166.37万吨，环比上周减少2.17万吨；线材产量为80.37万吨，环比上周减少0.19万吨；热轧产量为301.37万吨，环比上周减少2.19万吨；冷轧产量为80.14万吨，环比上周减少0.99万吨；中厚板产量为149.73万吨，环比上周增长0.01万吨。3、消费方面：本周五大品种钢材消费量合计800.61万吨，环比上周减少7.68万吨。其中：螺纹钢消费量195.96万吨，环比上周增长5.20万吨；线材消费量为88.57万吨，环比上周增长5.32万吨；热轧消费量为288.2万吨，环比上周减少10.31万吨；冷轧消费量为77.17万吨，环比上周减少8.98万吨；中厚板消费量为150.71万吨，环比上周增长1.09万吨。![]()
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4、库存方面：本周五大品种钢材库存合计1700万吨，环比上周减少22.63万吨。其中：螺纹钢库存合计为690.56万吨，环比上周减少29.59万吨；线材库存合计为145.41万吨，环比上周减少8.20万吨；热轧库存合计为450.53万吨，环比上周增长13.17万吨；冷轧库存合计为186.56万吨，环比上周增长2.97万吨；中厚板库存合计为226.94万吨，环比上周减少0.98万吨。
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（1）控产限产的力度不及预期。若政策控产限产力度不及预期，将加剧产量过剩情况，侵蚀行业利润。（2）国内经济复苏不及预期。若国内部分风险隐患化解不及预期，或拖累经济整体复苏，影响钢材消费。（3）海外经济复苏不及预期。若海外经济复苏不及预期，海外钢材需求下降，进而影响钢材出口。分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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