本周钢材市场回顾：
本周黑色系市场偏弱运行，市场仍在预期和现实当中摇摆，国内政策预期整体向好，但宏观上也受到美国大选和美联储降息结果未定的扰动，钢铁基本面情况维持稳定。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率小幅提升，电炉开工率下降，日均铁水产量下降0.2万吨至235.5万吨。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量867.3万吨，周环比-1.51%/同比-4.76%，其中螺纹减产较多；钢材消费量见顶回落至891.7万吨，周环比-0.23%/同比-7.71%，其中线材和冷轧消费较有韧性。3）库存方面：五大品种钢材库存下降至1,234.9吨，周环比-1.94%/同比-13.13%，主要是北方环保压力增大，叠加消费走弱钢厂生产也较为谨慎，供给端收缩幅度大于需求，对基本面提供支撑。
1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,631万吨，同比+0.1%；铁矿石到港量2,462万吨，同比-7.6%。本周日均疏港量320万吨，周环比-1%/同比+8.1%；港口铁矿石库存15,420万吨，周环比+0.5%/同比+36.5%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率88.24%，周环比-0.4pct/同比-4.3pct；钢厂焦炭产能利用率86.58%，周环比+0.06pct/同比+0.33pct；本周炼焦煤库存合计2,562万吨，周环比+1.06%/同比+16.14%；焦炭库存合计838万吨，周环比+0.73%/同比+0.66%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为82.44%，周环比+0.3pct/同比+2.32pct；电炉开工率为71.53%，周环比-0.52pct/同比-0.21pct；日均铁水产量235.5万吨，周环比-0.09%/同比-2.46%。
1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回落至61.04%，测算钢厂螺纹钢即期毛利周环比略有回落，旺季尾声钢厂进一步复产的动力开始减弱，同时北方环保限产扰动加大，供给提升空间有限短期或维持。2）原料方面：钢厂以刚需采购为主，整体维持原料低库存水平。铁矿石到港量高位疏港量不足，港口铁矿石库存高位运行短期难改；炼焦煤矿山开工率继续回落，焦炭产能利用率维持稳定，焦炭库存恢复至同比略高水平，铁水减产焦炭二轮提降搁置。3）消费方面：旺季尾声下游钢材消费边际回落，短期铁水和钢材产量回落，支撑库存继续去化，但随消费下滑基本面仍有走弱压力。海外方面，美国非农就业数据疲弱，或将支持美联储下周降息预期，美国大选也将尘埃落定，或对未来国际局势和政策走向造成较大影响。整体来看，目前钢铁行业基本面提供良性稳定支撑，国内政策转向后提振需求的大势确认，钢价仍具备继续反弹的基础，继续关注国内外政策变化的影响。
增量政策仍在路上，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。
双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
（1）控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回落至61.04%，测算钢厂螺纹钢即期毛利周环比略有回落，旺季尾声钢厂进一步复产的动力开始减弱，同时北方环保限产扰动加大，供给提升空间有限短期或维持。2）原料方面：钢厂以刚需采购为主，整体维持原料低库存水平。铁矿石到港量高位疏港量不足，港口铁矿石库存高位运行短期难改；炼焦煤矿山开工率继续回落，焦炭产能利用率维持稳定，焦炭库存恢复至同比略高水平，铁水减产焦炭二轮提降搁置。3）消费方面：旺季尾声下游钢材消费边际回落，短期铁水和钢材产量回落，支撑库存继续去化，但随消费下滑基本面仍有走弱压力。海外方面，美国非农就业数据疲弱，或将支持美联储下周降息预期，美国大选也将尘埃落定，或对未来国际局势和政策走向造成较大影响。整体来看，目前钢铁行业基本面提供良性稳定支撑，国内政策转向后提振需求的大势确认，钢价仍具备继续反弹的基础，继续关注国内外政策变化的影响。
增量政策仍在路上，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。
双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
3.2 行业动态
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（1）控产限产的力度不及预期。若政策控产限产力度不及预期，将加剧产量过剩情况，侵蚀行业利润。（2）国内经济复苏不及预期。若国内部分风险隐患化解不及预期，或拖累经济整体复苏，影响钢材消费。（3）海外经济复苏不及预期。若海外经济复苏不及预期，海外钢材需求下降，进而影响钢材出口。分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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