投资策略：
8月俄罗斯进口增加带动进口持续回升。1）单锑矿：8月进口4,593吨，环比-1,894吨/-29.2%，同比+3,292吨/+253.2%；1-8月累计进口39,321吨，同比+13,969吨/+55.1%。俄罗斯及塔吉克斯坦大幅减量，但泰国及缅甸增量巨大带动增加。2）金锑矿：8月山东从俄罗斯进口12,134吨，环比+1,765吨/+17.0%，同比-20,061吨/-62.3%；1-8月累计进口64,675吨，同比-27,754吨/-30.0%。8月进口矿供给恢复。
锑锭：产量及出口环比快速增加。1）产量：8月产量6,010吨，环比+920吨/+18.1%，同比-1,900吨/-24%；1-8月累计产量45,815吨，同比-5,715吨/-11.1%。主要因极地发运逐步恢复，原料问题缓解带动锑锭产量增加。2）出口：8月出口423吨，环比+156吨/+58.5%，同比-156吨/-26.9%。1-8月累计出口2,384吨，同比-1,102吨/-31.6%。
三氧化二锑：出口环比快速增加。 1）产量：8月产量8,820吨，环比+875吨/+11.0%，同比-1,390吨/-13.6%；1-8月累计产量68,935吨，同比-6175吨/-8.2%。。2）出口：8月出口3,389吨，环比+591吨/+21.1%，同比-342吨/-9.2%。1-8月累计出口23,483吨，同比+159吨/+0.7%。主要因出口管制政策致出口提前，美国占出口的33%为第一大出口目的地。
需求：淡季需求环比持续回落。1）焦锑酸钠：8月产量2,530吨，同比-1,250吨/-33%；环比-740吨/-23%。1-8月累计产量28,017吨。2）光伏玻璃：8月产量245.8万吨，环比-15.2万吨/-5.8%，同比+59.8万吨/+32.1%；1-8月累计产量1,920万吨，同比+54%。
供需及价格：8月，随着7月俄罗斯极地黄金金锑矿出口至中国逐步恢复，原料供给增加带动8月国内锑锭产量增加。8月启动的出口管制致出口需求提前释放。锑锭价格小幅上涨并保持高位。9月供给仍将继续增加，光伏等需求旺季不及预期，同时出口管制短期出口将减少，锑价有调整压力。但长期看，泰国及缅甸大幅增量后产量趋于稳定，其他国家增量有限，供给相对偏紧。光伏等需求将持续拉动需求，锑价仍偏乐观。
投资建议：建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。
风险提示：下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期
1.1 单锑矿：8月环比进口下降，泰国及泰国增量大且占比高
8月，我国进口锑矿4,593吨，环比-1,894吨/-29.2%，同比+3,292吨/+253.2%。1-8月，我国累计进口锑矿39,321吨，同比+13,969吨/+55.1%。从进口单价看，8月进口均价为6,228美元/实物吨，同比+3.8%，环比+2.4%。
分地区看，1-8月我国从泰国、缅甸、澳大利亚、塔吉克斯坦、玻利维亚和吉尔吉斯斯坦分别累计进口12,888、6,915、4,525、3,640、3,353和1,959（吨），分别占进口总量的34%、18%、12%、10%、9%和5%，位居进口前六位。其中泰国加缅甸占到52%，一半以上。
从变化看，泰国、缅甸、玻利维亚及吉尔吉斯斯坦的1-8月累计进口量分别净增加12,784、2,321、1,887和1,823（吨）；俄罗斯和塔吉克斯坦分别净减少6,137和4,090（吨），减量最大。
1.2金锑矿：山东从俄罗斯进口的金锑矿持续恢复
8月，从俄罗斯进口其他贵金属矿29,530吨，环比+5,520吨/+23.0%，同比-27,621吨/-48.3%。1-8月，累计进口145,774吨，同比-29,491吨/-16.8%。
其中，8月，注册地为山东的企业从俄罗斯进口12,134吨，环比+1,765吨/+17.0%，同比-20,061吨/-62.3%。1-8月，累计进口64,675吨，同比-27,754吨/-30.0%。7月开始极地黄金发货恢复带动进口大幅增加。
2.1 产量：8月产量环比大增，累计仍为负增长
8月，我国国内锑锭产量6,010吨，环比+920吨/+18.1%，同比-1,900吨/-24%；1-8月，国内锑锭累计产量45,815吨，同比-5,715吨/-11.1%。主要因极地发运逐步恢复，原料问题缓解带动锑锭产量增加。未来有望进一步恢复，但受限于原料，预计全年正增长难度大。
2.2 出口：8月出口环比大增58.5%
8月，我国出口锑锭423吨，环比+156吨/+58.5%，同比-156吨/-26.9%。1-8月，累计出口2,384吨，同比-1,102吨/-31.6%。总体看出口规模较小，对供需影响不大。
分地区看， 1-8月，我国累计出口至日本、韩国、荷兰、马来西亚及美国的锑锭分别为527、460、454、358和198（吨），分别占出口的24%、24%、21%、17%和9%，位居出口前五位。
3 中游三氧化二锑：8月出口大增21.1%，美国仍为最大出口目的地
3.1 产量：8月环比回落，同比增长
8月，我国国内三氧化二锑产量8,820吨，环比+875吨/+11.0%，同比-1,390吨/-13.6%；1-8月，三氧化二锑累计产量68,935吨，同比-6175吨/-8.2%。
3.1 出口：8月出口环比大增 21.1%，美国为第一大出口目的地
分地区看， 1-8月累计出口至美国、印度、中国台湾、韩国和日本分别为7,719、2,794、2,318、2,046和1,839（吨），占比分别为33%、12%、10%、9%和8%，位居出口前五位。美国仍为中国三氧化二锑的第一大出口目的地。
4 下游需求：阻燃需求及催化剂相对平稳，光伏需求持续回落
4.1 出口：8月出口环比大增 21.1%，美国为第一大出口目的地
8月，我国国内化纤产量660万吨，环比-9/-1.4%，同比+25万吨/+3.9%。1-8月，累计产量5,204万吨，同比+10.6%。同比增速持续回落，但依旧维持较高增长；7月国内ABS树脂产量47万吨，环比+0/+0%，同比-8.8万吨/-15.8%。1-7月累计产量301万吨，同比-9.59%。
4.2 催化剂：相对平稳，同比增速回落
8月，我国国内聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量539.9万吨，环比-2.3万吨/-0.42%，同比+11.3万吨/+2.13%。1-8月，聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计累计产量4,305.4万吨，同比+641.7万吨/+18%。
4.3 光伏玻璃：增速持续回落
焦锑酸钠：8月，我国国内产量2,530吨，同比-1,250吨/-33%；环比-740吨/-23%。1-8月，累计产量28,017吨。下降主要因下游光伏玻璃厂进行冷修所致。
光伏玻璃：8月，我国国内产量245.8万吨，环比-15.2万吨/-5.8%，同比+59.8万吨/+32.1%；1-8月，光伏玻璃累计产量1,920万吨，同比+54%
光伏电池：8月，我国国内光伏电池产量45.15GW，环比-8.2GW/-1.78%，同比-36.65GW/-9%。1-8月，累计产量369.9GW，同比+12.6%。但自6月以来单月环比及同比均转负。
5 供需及价格：阻燃需求及催化剂相对平稳，光伏需求持续回落
5.1 供需：供给环比增加，需求环比走弱
8月，因原料缓解，锑锭及三氧化二锑供给环比增加，但8月仍为需求淡季，需求总体走弱，锑基本面压力有所增大。
5.2 锑价：旺季不旺价格有压力
8月，随着7月俄罗斯极地黄金金锑矿出口至中国逐步恢复，原料供给增加带动8月国内锑锭产量增加。8月启动的出口管制致出口需求提前释放。锑锭价格小幅上涨并保持高位。9月供给仍将继续增加，光伏等需求旺季不及预期，同时出口管制短期出口将减少，锑价有调整压力。但长期看，泰国及缅甸大幅增量后产量趋于稳定，其他国家增量有限，供给相对偏紧。光伏等需求将持续拉动需求，锑价仍偏乐观。
6 投资建议
关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。
7 风险提示
下游需求不及预期；俄罗斯锑矿进口超预期
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