锡矿：8月锡矿进口量环同比均大幅下降。8月进口锡精矿粗折金属量为3,857吨（缅甸579+刚果金1616），同比-3,080吨/-44.4%，环比-2,217吨/-36.5%，1-8月累计进口41,089吨，同比-6,770吨/-14.1%。缅甸环比及同比大幅下滑是进口回落的主因，刚果金同比增加，但环比回落为次因。加工费：云南及广西锡精矿加工费持续回落。
锡锭：8月产量环比继续回落但净进口增加。1）产量：8月15,468吨，环比-2.9%，同比+45.6%。1-8月累计123,349吨，同比+15.56%。2）进口：8月1,795吨，环比+113.7%，同比-23.9%。1-8月累计10,087吨，同比-40.4%。进口主要来自印尼和玻利维亚。3）出口：8月1,099吨，环比-36.8%，同比+32.2%。1-8月累计11,140吨，同比+4.9%。4）净进口：8月净进口697吨，1-8月累计净出口1,053吨。
需求：8月需求季节性回落。1）焊锡：8月焊锡开工率70.5%，环比减少1.1%。2）下游：国内集成电路8月产量373亿块，环同比分别-0.66%/+19.42%，1-8月累计2,845亿块，同比+28.5%；手机：8月产量1.36亿部，环同比分别+6.37%/+6.92%；计算机：8月产量3251万台，环同比分别+11.33%/+1.14%；家用电器空冰洗：8月产量3,407万台，环同比-7.83%/+0.24% 。太阳能电池：8月产量45.15GW，环比-0.82GW/-1.78%，同比-3.67GW/-7.5%；新能源汽车：8月产量124.3万量，环同比分别+25.81%/+55.57%。
供需存及锡价。 1)表需：持续向好。8月表观消费量达到1.83万吨，环比+6.8%，同比+34%；1-8月累计表观消费量12.05万吨，同比+10%。2）库存：6月以来，随着供给强收缩，海外库存相对稳定，国内库存持续快速下降，6-8月月均库存下降量均超过2,000吨。截止到9月19日，全球精锡显性库存13,180吨，较5月底最高点的22,280吨下降高达9,100吨，降幅达41%。3）锡价：宏观对锡价影响大，6月以来供给强收缩带动全球快速去库，锡价稳步抬升。9月消费电子及光伏需求旺季低于预期，但家电需求表现较好，同时供给强收缩持续，锡价易涨难跌。
投资建议： 短期，需求旺季低于预期但供给强收缩，锡价稳中向好为主；长期，供给增长乏力叠加光伏、新能源汽车和AI等新需求持续拉动，锡价乐观。建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡。
风险提示：下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期
1锡精矿：矿端进口继续下降
1.1 进口：缅甸矿环比及同比大幅下降，短期矿端紧张难解
8月我国进口锡精矿8,825吨，环比-6,243吨/-41.4%，同比-18,255吨/-67.4%。1-8月我国累计进口锡精矿115,835吨，同比-56,277吨/-32.7%。从进口单价看，8月进口均价为15,328美元/吨，环比+24.4%，同比+145.2%。
分地区看，8月我国进口缅甸锡矿2,894吨，同比-19,951吨/-87.3%，环比-3,944吨/-57.7%，1-8月累计进口64,632吨，同比-70,505吨/-52.2%；我国进口刚果（金）锡矿2,606吨，同比+521吨/+25.0%，环比-2,322吨/-47.1%，1-8月累计进口21,346吨，同比+1,809吨/+9.3%。
8月我国进口锡精矿粗折金属量为3,857吨，同比-3,080吨/-44.4%，环比-2,217吨/-36.5%，1-8月累计进口金属量41,089吨，同比-6,770吨/-14.1%。其中，缅甸579吨，同比-3,990吨/-87.3%，环比-789吨/-57.7%，1-8月累计进口金属量12,926吨，同比-14,101吨/-52.2%；刚果（金）1,616吨，同比+323吨/+25.0%，环比-1,440吨/-47.1%，1-8月累计进口金属量13,235吨，同比+1,122吨/+9.3%。
1.2锡精矿加工费：缺矿致进一步下滑
8月云南40%锡精矿冶炼加工费月均价16,625元/吨，环比-375元/吨或-2.2%，同比+1,625万元/吨或+10.8%；广西60%锡精矿加工费12,875元/吨，环比-125元/吨或-1.0%，同比+1,875万元/吨或+17.0%。锡矿短缺带动加工费进一步下滑。
2中游精锡： 产量环比下降但进口回升
2.1 8月份精锡产量环比继续下降
8月我国精锡产量15,468吨，环比-2.9%，同比+45.6%。1-8月累计精锡产量123,349吨，同比+15.56%。因原料短缺，精锡冶炼厂开工率持续走低带动精锡产量下降。
2.2 8月进口环比增加，出口环比下降
进口：8月我国进口精锡1,795吨，环比+955吨/+113.7%，同比-565吨/-23.9%。1-8月累计进口精锡10,087吨，同比-6,838吨/-40.4%。
分地区看，8月从印尼进口精锡1,646吨（占比91.7%），同比-213吨/-11.4%，环比+918吨/+126.2%；1-8月累计进口4,585吨，同比-8,351吨/-64.6%；从秘鲁进口精锡0吨，同比-451吨，环比不变；1-8月累计进口3,213吨，同比+870吨。
出口：8月我国出口精锡1,099吨，环比-639吨/-36.8%，同比+268吨/+32.2%。1-8月累计出口11,140吨，同比+519吨/+4.9%。
净进口：8月我国精锡为净进口697吨。1-8月累计净出口1,053吨。
3 下游需求：部分终端消费环比有所降温，年度累计增量明显
焊锡（直接需求）：8月我国焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%。其中，大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%；中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%；小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。
电子电器：国内集成电路：8月产量373亿块，环同比分别-0.66%/+19.42%，1-8月累计2,845亿块，同比+28.5%；手机：8月产量1.36亿部，环同比分别+6.37%/+6.92%，1-8月累计10.15亿部，同比+8.6%；电子计算机整机：8月产量3251万台，环同比分别+11.33%/+1.14%，1-8月累计22,472万台，同比-2.1%；家用电器空冰洗：8月产量3,407万台，环同比-7.83%/+0.24% ，1-8月累计33,066万台，同比-2.87%。
太阳能及新能源汽车：太阳能电池：8月产量45.15GW，环比-0.82GW/-1.78%，同比-3.67GW/-7.5%；1-8月累计产量369.9GW，同比+11.0%。新能源汽车：8月产量124.3万量，环同比分别+25.81%/+55.57%；1-8月累计产量达到713.40万辆，同比+38.3%。
4供需及价格：需求较弱但供给强收缩，锡价稳中向好
4.1 供需：8月表观消费量持续扩张
8月我国表观消费量达到18,336万吨，环比+6.8%，同比+34%；1-8月累计表观消费量12.05万吨，同比+10%。
4.2 库存：中国去库带动全球库存累计降幅高达41%
6月以来，随着供给强收缩，全球锡库存持续大规模下降。海外库存相对稳定，国内库存持续快速下降，6-8月月均库存下降量均超过2,000吨。截止到9月19日，全球精锡显性库存13,180吨，较5月底最高点的22,280吨下降高达9,100吨，降幅达41%。
4.3 锡价：旺季不旺但供给强收缩支撑锡价
宏观对锡价影响大，6月以来供给强收缩带动全球快速去库，锡价稳步抬升。9月，消费电子及光伏需求旺季低于预期，但家电需求表现较好，同时供给强收缩持续，锡价易涨难跌。
短期，需求旺季低于预期但供给强收缩，锡价稳中向好为主；长期，供给增长乏力叠加光伏、新能源汽车和AI等新需求持续拉动，锡价乐观。建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡。
5 风险提示
下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期
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