铁矿石
1）生产：9月国产铁矿石原矿产量8,278万吨，环比+914万吨/+12.4%，同比-159万吨/-4.5%；1-9月铁矿石原矿累计产量78,138万吨，同比+3.0%。
2）进口：9月进口铁矿砂及其精矿10,413万吨，环比+274万吨/+2.7%，同比+295万吨/+2.9%；1-9月累计进口数量达91,887万吨，同比+4.9%。1）产量：9月原煤产量4.14亿吨，同比+4.4%；1-9月原煤产量34.76亿吨，累计同比+0.6%。9月山西原煤产量1.18亿吨，环比+3.76%/同比-0.2%，累计原煤产量9.34亿吨，较去年-8.2%。进口：9月进口炼焦煤1,036万吨，同比-4.3%；1-9月进口炼焦煤8,929万吨，累计同比+22.3%。钢铁
1）粗钢：9月粗钢产量7,707万吨，环比-85万吨/-1.1%，同比-504万吨/-6.1%；1-9月粗钢累计产量76,848万吨，同比-2,659万吨/-3.6%。
2）钢材：9月钢材产量11,731万吨，环比+641万吨/+5.8%，同比-51万吨/-2.4%；1-9月钢材累计产量104,448万吨，同比-0.1%。3）出口：9月出口钢材1,015万吨，环比+66万吨/+6.9%，同比+209万吨/+25.9%；1-9月累计出口钢材8,071万吨，同比+21.2%。投资策略
回顾9月份：1）铁矿石：内矿产量环比继续复产，累计产量较去年有所上升，外矿进口数量同环比均增，港口库存高位运行，供需压力进一步增大。2）炼焦煤：山西原煤保持复产节奏，全国原煤累计产量保持略增；炼焦煤进口高位略有回落，累计进口数量增幅收窄，供给整体保持宽松。3）冶炼端：受到下游需求不及预期影响，钢厂生产保持克制，高炉检修增多，粗钢产量同环比均回落。4）成材端：9月钢材出口和消费均实现环比增长，钢材库存呈现去化趋势，基本面持续改善。目前，出口钢材仍具备较强竞争力，短期贸易摩擦仍难限制钢材出口表现，钢材出口主要流向以越南为首的东南亚国家、以及韩国、阿联酋等，品种以板材为主，主要包括镀层板(带)、中厚宽钢带、热轧薄宽钢带等。5）展望10月：宏观政策暖风频吹，市场信心和预期得到修复，钢价重心上行；旺季需求持续改善，出口短期或能延续较好表现，利润修复下钢厂复产加快，供需基本仍然偏好。随着部分政策开始落地见效，截至9月底新增专项债发行进度已经超9成，下游项目开工情况加快好转，未来关注增量政策落地执行效果
建议关注：
政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复以及铁水持续复产。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
风险提示：（1）控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。回顾9月份：1）铁矿石：内矿产量环比继续复产，累计产量较去年有所上升，外矿进口数量同环比均增，港口库存高位运行，供需压力进一步增大。2）炼焦煤：山西原煤保持复产节奏，全国原煤累计产量保持略增；炼焦煤进口高位略有回落，累计进口数量增幅收窄，供给整体保持宽松。3）冶炼端：受到下游需求不及预期影响，钢厂生产保持克制，高炉检修增多，粗钢产量同环比均回落。4）成材端：9月钢材出口和消费均实现环比增长，钢材库存呈现去化趋势，基本面持续改善。目前，出口钢材仍具备较强竞争力，短期贸易摩擦仍难限制钢材出口表现，钢材出口主要流向以越南为首的东南亚国家、以及韩国、阿联酋等，品种以板材为主，主要包括镀层板(带)、中厚宽钢带、热轧薄宽钢带等。5）展望10月：宏观政策暖风频吹，市场信心和预期得到修复，钢价重心上行；旺季需求持续改善，出口短期或能延续较好表现，利润修复下钢厂复产加快，供需基本仍然偏好。随着部分政策开始落地见效，截至9月底新增专项债发行进度已经超9成，下游项目开工情况加快好转，未来关注增量政策落地执行效果。
政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复以及铁水持续复产。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
（1）产量：9月国产铁矿石原矿产量8,278万吨，环比+914万吨/+12.4%，同比-159万吨/-4.5%；1-9月国产铁矿石原矿累计产量78,138万吨，同比+3.0%。
（2）进口：9月进口铁矿砂及其精矿10,413万吨，环比+274万吨/+2.7%，同比+295万吨/+2.9%；1-9月累计进口铁矿砂及其精矿91,887万吨，同比+4.9%。
（3）库存：铁矿石主要港口库存(45港口)合计15,298万吨，环比上周增加192.0万吨。铁矿石日均疏港量(45港口)合计326万吨，环比上周增加1.0万吨。国内钢厂进口铁矿石平均库存可用天数18天，环比上周减少1天。
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2.2 炼焦煤1.原煤产量：
（1）9月规上工业原煤产量4.14亿吨，同比+4.4%；1-8月规上工业原煤产量34.76亿吨，累计同比+0.6%。
（2）分省份来看：在9月份，1）山西当月原煤产量1.18亿吨，环比+3.76%/同比-0.2%，累计原煤产量9.34亿吨，较去年-8.2%；2）内蒙古当月原煤产量1.09亿吨，环比+5.7%/同比+6.7%，累计原煤产量9.5亿吨，较去年+4.6%；3）陕西当月原煤产量0.67亿吨，环比+3.6%/同比+2.8%，累计原煤产量5.73亿吨，较去年+2.2%；4）新疆当月原煤产量0.45亿吨，环比+3.6%/同比+21.5%，累计原煤产量3.73亿吨，较去年+17.4%。![]()
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2.进口方面：
（1）2024年9月，进口炼焦煤1,036万吨，同比-4.27%；1-9月进口炼焦煤8,929万吨，累计同比+22.33%。（2）2024年1-9月，蒙古是炼焦煤最大的进口来源，占炼焦煤进口总量的48.63%；其他重要的进口来源国有俄罗斯（25.84%）、美国（7.99%）、加拿大（7.56%）、澳大利亚（6.3%）等。
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3.1 生铁/粗钢
（1）生铁：9月生铁产量6,676万吨，环比-138万吨/-2.0%，同比-478万吨/-6.7%；1-9月生铁累计产量64,443万吨，同比-3,073万吨/-4.6%。
（2）粗钢：9月粗钢产量7,707万吨，环比-85万吨/-1.1%，同比-504万吨/-6.1%；1-9月粗钢累计产量76,848万吨，同比-2,659万吨/-3.6%。1.钢材产量:
9月钢材产量11,731万吨，环比+641万吨/+5.8%，同比-51万吨/-2.4%；1-9月钢材累计产量104,448万吨，同比-0.1%。![]()
（1）9月进口钢材55万吨，环比+5万吨/+8.9%，同比-9万吨/-13.5%；1-9月累计进口钢材518万吨，同比-9.0%。（2）9月出口钢材1,015万吨，环比+66万吨/+6.9%，同比+209万吨/+25.9%；1-9月累计出口钢材8,071万吨，同比+21.2%。（3）钢材处于净出口状态，累计净出口7,553万吨，环比+958万吨/+14.5%，同比+1,441万吨/+23.6%。（4）当月钢材表观消费量10,771万吨，环比+580万吨/+5.7%，同比-268万吨/-2.4%。" 10月上旬，全国重点统计钢企钢材库存1,473万吨，环比上月-24万吨/-1.6%，同比-163万吨/-10.0%。![]()
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(1)截至9月底，我国房地产开发累计到位资金7.89万亿元，累计同比减少20.0%；9月100大中城市本月成交土地占地面积0.74亿平方米，环比增长0.15亿平方米，同比增长0.08亿平方米。(2)截至9月底，我国房屋新开工面积累计5.61亿平方米，累计同比减少22.2%；房屋施工面积累计71.60亿平方米，累计同比减少12.2%；房屋竣工面积累计3.68亿平方米，累计同比减少24.4%；商品房销售面积累计7.03亿平方米，累计同比减少17.1%。截至9月底，全国固定资产投资完成额累计37.90万亿元，累计同比增长3.4%。其中：基建投资(不含电力)累计同比增长4.1%，制造业投资累计同比增长9.2%，房地产业投资累计同比减少10.1%。
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4.2 制造业
（1）汽车：9月，全国汽车产量283.9万辆，环比上月增加32.8万辆；新能源汽车产量130.8万辆，环比上月增加20.3万辆。1-9月，全国汽车累计生产2,168.3万辆，累计同比增加2.7%；新能源汽车累计生产843.9万辆，累计同比增加33.8%。（2）机械：9月，全国挖掘机产量2.57万台，环比上月增加0.32万台。1-9月，全国挖掘机累计生产21.75万台，累计同比增加21.9%。（3）家电：1-9月，全国空调累计生产21,029万台，同比增长8.0%；家用电冰箱累计生产7,742万台，同比增长7.5%；家用洗衣机累计生产8,243万台，同比增长6.7%。若钢铁产量控产限产力度不及预期，将加剧供给过剩，压制钢价。下游需求不及预期
海外需求不及预期
若海外需求不及预期，将减少钢材出口，加剧供需矛盾，压制钢价。
分析师声明
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